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序论:在您撰写金融危机后的经验教训时,参考他人的优秀作品可以开阔视野,小编为您整理的7篇范文,希望这些建议能够激发您的创作热情,引导您走向新的创作高度。
进入转型期后,这些经济体都缺少增速换挡的经验、理论和政策准备,仍试图恢复以往的高增长,延误了本可利用的调整时机。日本在经历了20年9%以上的高速增长后,在20世纪70年代初进入增长阶段的转换期,但日本内阁会议1973年2月通过的“经济社会基本计划”,仍把1973~1977年度的经济增长率目标确定为9.4%。可见,当时日本政府对于增长阶段转换并无认识,更谈不上必要的政策准备。在韩国,增长阶段转换发生在20世纪90年代中期,但到2007年李明博竞选总统时,还提出要把增长速度恢复到7%。但实际上增速相差甚远,而且陷入了国际金融危机冲击的困境。
由于对宏观形势判断出错,致使反复倚重扩张性宏观政策刺激经济的做法屡屡失败。有的经济体不能正确区分结构性减速和周期性波动,用短期宏观需求管理政策应对增长放缓。比如,日本先是在增速放缓初期不适当地使用紧缩政策,发现潜在增长率下降后则大肆推行扩张政策,致使泡沫经济先起后落,经济陷入长期低迷。再如,韩国也在10多年时间里推行总体宽松的货币政策,效果很差。
产能过剩是转型经济体的通病。在对严重过剩产能的治理上,东亚经济体在转型初期普遍被动消极,后期则采取了一些有效办法。韩国在亚洲金融危机前通过增强垄断、限制进入、免除债务等手段推迟过剩产能调整,结果反而促成危机。20世纪70年代中期,日本重化工业产能严重过剩,制造业产能利用率仅为70%多。后来,日本政府通过设立特定萧条产业信用基金、推动企业兼并重组、扩大海外投资等途径,有效推动了企业削减产能。
转型离不开改革推动。在打破既有利益格局、推进系统改革上,东亚经济体走走停停、进展不一。亚洲金融危机爆发前,韩国受利益集团和舆论影响,改革经常流于形式,出现多次反复;危机爆发后,韩国在困境中推进改革,力度较大,金融、企业、政府、劳动四大部门结构调整取得重大进展,为转型升级打开了通道。相比之下,日本受到更多既有利益格局制约,虽有调整但进展有限,诸如大企业与主银行(企业的主要贷款银行)关系、大企业与中小企业关系、终身雇佣、年功序列等安排难有改变,推进改革的共识无法达成。
受上述因素影响,日韩等成功追赶型经济体的转型都历时10年以上才逐步稳定下来,在遭遇挫折中积累了经验,新增长模式趋于定型。这些经济体转型后的增长模式差异明显,但都为进入高收入社会提供了支撑。韩国的改革相对彻底,科技创新能力增强,一批新兴产业快速成长,涌现出了三星等科技导向型大企业。日本的优势主要体现在工厂内部的精致生产,这有利于降低成本、提高生产率,但创新能力偏弱,制约了长期竞争力提升。
读者来信:
黑钻顾问,您好!我是上海今荣贸易公司的领导者,几个月来我们公司的对外贸易业务一直不是很好,很多员工因为业绩和收入问题都离开了企业。现在公司都人心惶惶的,听报纸上说这是由“金融风暴”造成的!我不晓得这是什么样的“风暴”,究竟要持续多久,我们要吸取什么样的教训,帮助我们渡过这个风雪交加的“冬天”呢?恳请您帮我解答一下
黑钻顾问:
你好,来信收悉!很多企业都和你一起在经受“严冬”的考验。请你相信:冬天来了,春天就不远了。
说起“金融风暴”,有人这样评论:费解的金融品、迟钝的监管者、神经质的投资者,这就是21世纪第一场金融危机所包含的全部内容。
“风”起“布雷顿森林”
解读这次风暴的发生原因,必须追溯到65年前的“布雷顿森林体系”。1944年,44个国家聚集在美国新罕布什尔州的布雷顿森林。协商建立了以黄金为基础,以美元为代表的国际储备货币体系。简称为“布雷顿森林体系”。规定美元直接与黄金挂钩,各国货币则与美元挂钩,并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金。世界从此走向了国际贸易空前发展和全球经济相互依存的时代。
从20世纪50年代后期开始,随着美国经济竞争力逐渐削弱,各国纷纷抛出美元兑换黄金,美国黄金开始大量外流。到了1971年,美国的黄金储备锐减,尼克松政府被迫于这年8月宣布放弃美元“金本位制”,实行黄金与美元比价的自由浮动。
在这种情况下,美国用自己发行的货币,仍然可以在世界市场上购买任何商品。然而美元的无黄金担保和过度消费让全世界开始担忧,这时债券与担保类的产品就应运而生,由于源头上的恶意透支,导致了多米诺式的债务危机。
次贷危机的“霜冻”
这次危机对全球经济的影响有多大?我们且听听金融业巨头们的声音:“当前的金融危机是“二战”结束以来最严重的危机,是我职业生涯遇到的最危险的时期”(美联储前主席格林斯潘)。“这场危机持续时间长,波及面广,美国经济将要经历一个较长时期的缓慢增长,其他国家经济也会受其拖累”(纽约联邦储备银行行长盖特纳)。
次级贷款危机传递的路线之一是金融蔓延,从加拿大到中国,全球都出现了投资次级债的损失。损失的广泛传播很容易被消化,但同时传播的紧张情绪和风险厌恶则不容易被消除。在过去发生的历次金融动荡中,新兴市场经济体都是最大的受害者。但这一次可能会有所不同,发达国家,特别是银行涉入美国次级贷款危机很深的欧洲国家,可能更为焦虑。
即使控制了直接的金融蔓延,美国的次贷危机也可能产生心理蔓延,特别是房价的重估。尽管美国不计后果向高风险借款人放贷的规模比世界其他地方更大,但其实英国、西班牙等国更容易受到房价泡沫破灭的打击。
金融“暴风雪”之鉴
以宏观视角细察此次全球性金融风暴积聚、爆发、扩散之路径,可总结出若干经验教训,对资产价格泡沫畸高、资本管制将去未去的中国正是镜鉴。
――衍生品市场链条过长,风险不断放大。美国的次级抵押信贷本始于房屋的实际需求,但又被层层衍生成不同等级的资金提供者的投资品种。而次级按揭客户的偿付保障与客户的还款能力相脱节,更多地基于房价不断上涨的假设。在房屋市场火爆时,银行得到了高额利息收入,金融机构对房贷衍生品趋之若鹜。一旦房地产市场进入下行周期,则违约涌现,危机爆发。
――远离实体经济,风险不断加剧。我们的金融市场仍属于初级市场,也是不成熟的市场,“费解的金融品”还未抛头露面,华尔街惊心动魄的一幕似乎离我们很远。然而,新兴市场不能远离实体经济,不要过度虚拟,要成为实体经济的晴雨表,要扎扎实实发展与实体经济的密切联系,有效地把资源配置给有成长、有价值的行业和公司等不同层次的市场,切勿以今日之“暖”换取明天之“冻”。
关键词:金融危机,应急管理
一、国际金融危机的起因、影响及历史经验教训
从2007年开始,美国爆发了次级抵押信贷危机。2007年2月,美国第二大次贷机构“新世纪”公司宣布2006年第四季度业绩将出现亏损,并在同年4月宣布破产,美国次贷危机随之付出水面。在随后的一年多时间里,次贷风险全面暴露,大量住房抵押贷款公司濒临破产,对冲基金被迫清盘,投资银行宣布亏损和倒闭,商业银行和保险机构也遭受了重大损失。目前,已经演变成一场全球性金融危机。
从此次危机发生的原因来看,虽然美国次贷危机直接源于资本市场创新过度、信用过滥导致的信用风险和利率风险,但与金融机构不负责任的放贷政策和金融监管缺位也有直接关系。从此次危机造成的影响来看,当前的国际经济形势非常严峻,国际金融危机不断蔓延,其影响远远超出预期。
危机正在由发达国家向新兴国家市场蔓延,通过国际贸易、跨国投资和信心扩散等传导机制,迅速扩散到新兴国家市场和发展中经济体。一些国家新美元升值、资本外逃、出廓产品价格下跌,贸易条件恶化,经济面临大幅下滑风险。
由于危机重挫了发展的信心和有效需求,全球贸易流动性危机已经出现。20世纪以来,全球范围内已经发生多次重大金融危机,如1929年美国大萧条、20世纪90年代的北欧银行危机、1990年日本危机、1994年的墨西哥金融危机、1997年的亚洲金融危机等,尽管成因不同,结果各异,但是我们仍能通过比较,发现其中带有共性的特点与经验教训:资金使用成本过于低廉、金融监管跟不上金融创新和开放的步伐,是导致投资过度,股市和房地产市场膨胀的主要原因。尽管当前这次全球性金融危机由于衍生性金融产品而显得更为复杂,但对经济社会发展,人民生活的影响是共同的,那就是发生金融危机的国家社会动荡,人心涣散,秩序混乱,人们对政府信任度下降,政权更迭频繁,严重破坏和偏离了经济社会发展的正常轨迹道。
历次金融危机带给我们最大启示就是:国家安全并非简单地表现为国防安全,在全球化背景下越来越表现为经济安全,而经济安全的关键在于金融安全,防范金融风险必须建立一套更为全面、安全、有效的金融监管体制和风险管理体系。另外,由政府驻缅主导并介入危机应对是目前市场的普遍共识。当政府处理的态度越明确,或是应变速度越快时,越能缩小市场震荡的阵痛期,社会成本的负担也会愈小。
二、金融危机对我国及本市经济与社会发展的影响
受金融危机快速蔓延和世界经济增长明显减速的影响,加上我国经济生活中尚未解决的深层次矛盾和问题,目前我国经济运行中的困难增加,经济下行压力加大,企业经营困难增多,金融领域潜在风险增加,维护社会和谐稳定局面的压力也相应明显增大。
(一)我国的经济发展面临的严峻的挑战
在经济全球化不断加深的条件下,我国经济已全面融入世界经济,全球金融危机对实体经济的冲击已日益明显的表现出来:一是出口形势相当严峻;二是消费快速增长难度加大;三是投资增长后劲不足;四是一些重要经济运行指标明显回落。
(二)经济形势对我国社会稳定的影响日益突出,维护和谐稳定面临的形势不容乐观。
由于部分沿海企业关停、倒闭程序不规范,监管措施不到位,导致工人工资和劳工权益无法获得保障,各地出现多起由此引发的社会群体性治安事件。未来一段时间,国际经济金融形势可能继续恶化,对我国的影响可能进一步扩大,经济形势变化对社会稳定带来的影响将逐步显现。随着经济困难的加大,各种社会矛盾凸现的可能性也将增大,同时,境内外敌对势力加紧进行渗透破坏活动,炒作热点敏感问题,致使社会矛盾激化,在一定程度上也影响了社会的和谐稳定。
(三)本市经济增长速度放缓。
当前,国际金融危机对首都经济的影响已经显现:房地产市场持续低迷,工业生产、外贸出口增幅下降,部分企业经营困难,地方财政收入增速下滑,经济增速回落。由于首都经济服务主导性和总部经济的特征,国际金融危机的影响还存在一定的滞后性,首都经济发展面临着诸多不确定因素。
(四)本市由经济引发的社会问题开始增多。
1.就业压力不断增大引发的失业人员无序流动和管理问题需要高度关注。随着危机的发展变化,中小企业经营困难将会逐步从沿海地区向本市传导,占本市企业总量95%以上的中小企业将面临裁员的压力,此外,对农民工的需求可能减少,容易造成农民工大量返乡和无序流动,由此引发的社会稳定问题需要高度关注。
2.股市、房市波动较大导致的社会恐慌情绪必须引起高度警觉。心理预期的变化影响了实体经济和虚拟经济的正常秩序,导致公众对金融危机的恐惧不断放大,并在下跌的股市、房市中不断得到印证,这种恐慌可能迅速地传播和扩赛,成为导致社会动荡的根源。
3.不断上升的劳资纠纷及其引发的社会安全时间有所抬头值得重视,近期,因劳资纠纷导致的劳工聚集和威胁跳楼、跳塔事件频发,特别是在外来劳工使用较多的建筑、安装等行业表现更为明显,如果处置不当,容易损害政府形象,很可能引发新的不稳定。
4.大规模基本建设投资可能导致安全生产形势高度紧张。为落实中央扩大内需的政策,本市加大了城市基础设施的投入,地铁建设加上大规模政策性保障住房、水电气热等城市重点项目建设,今后几年的开工和在建项目将会大幅增加,安全生产形势不容乐观。
三、金融危机对应急管理工作的启示
经济增速下滑已经成为当前和今后一个时期经济运行中影响社会和谐稳定的主要因素,我们应灭且跟踪和分析国内外经济形势变化,深入研判本市可能遇到的新情况和新困难,抓紧研究提出进一步提高应对包括金融危机在内的各类突发事件的应急管理能力,强化对经济运行的风险监测和控制,确保经济又好又快发展。
(一)以贯彻落实科学发展观为主导,全面加强金融危机应对工作的统筹与领导力度。
(二)建立经济危机应急管理机制,强化应急预案和指挥体系建设,进一步提高危机应对能力。
1.加强经济类突发事件的应急组织指挥体系建设,进一步提高统筹协调力度。我们应吸取美国政府在这次金融危机中各自为战,贻误战机的教训,未雨绸缪,建立起一个更为有效的金融危机应急管理机制,以便能够将全市的经济危机管理和应对纳入一个有序、规范、条例的轨道中。
2.加强金融危机的应急预案体系建设,推进危机应对工作的制度化。进一步制度或完善相关配套金融监管相关的法律制度,提高加强金融风险监管和金融危机应对工作的法制化水平。
(三)建立经济运行的风险管理和综合评估体系,进一步加强对经济运行的风险监测预警工作。金融危机通常都有先兆,具体表现在一些金融指标的数据变化上,我们可以充分完善和利用奥运风险评估与控制的方法与成果,建立一套能够科学、合理、敏感地反映金融风险状况的监测指标体系。
(四)坚持维护稳定和促进发展并重的原则,做好金融危机期间的社会安全稳定工作。一是严厉打击各类经济犯罪活动,加大对金融犯罪案件的查处力度,创造良好的经济发展环境。二是加强对劳资纠纷监管,做好因企业破产欠薪引发的应急准备工作。三是加强对流动人口的管理与服务,引导合理有序流动,促进首都经济社会协调发展。
(五)进一步加大改善民生的投资力度,消除金融危机引发的各种社会矛盾,确保经济社会和谐发展。保障和改善民生是以人为本、执政为民的具体体现,也是拉动消费促进发展的重要举措。
(六)加强正面宣传和舆论引导,调动各方面参与首都建设的积极性,增强公众战胜当前经济困难的信心。此次美国次贷危机引发的全球性金融危机,其本质是金融市场的一场信用危机。因此,重振民众、企业的信心,防止恐慌心理加剧,是摆脱金融困境的关键所在。同志指出:面对这一全球性的挑战,坚定信心比什么都重要。只有坚定信心、携手努力,我们才能共同渡过难关。
对此,我们要加强正面宣传,正确引导社会舆论,形成应对危机的政治共识和社会共识,进一步加大对金融危机、改善民生和解决群众“三最”问题等方面所作工作的宣传力度,真正的化外患危机为内强之机,化短期之危为长期之机,化传统发展方式之危为现展模式之机,为建设更加繁荣、更加文明、更加和谐、更加宜居的首善之区营造良好的氛围。
参考文献
[1]陈学彬,当代金融危机的形成、扩散与防范机制研究[M],上海财经大学出版社,2001年
[2]刘明兴、罗俊伟,金融危机理论综述[J],《经济科学》,2000年4期
[3] 曹远征,美国住房抵押贷款次贷风波的分析与启示[J],《国际金融研究》,2007年11期
摘要:本文从次贷危机的原因进行分析,提出我国应在今后的经济金融运行中加强宏观审慎监管,重构国内金融监管体系;完善法律制度,增强政府应对危机的能力;加强国际金融改革,增加中国的话语权。并进一步提出金融海啸之下所隐藏的历史机遇――逐步实现人民币国际化,由此引领改革潮流并逐步在未来全球经济金融竞争中赢得先机。
关键词:次贷危机金融监管人民币国际化
自2007年美国爆发次贷危机并逐渐蔓延深化,演变成全球性的金融海啸,波及发达国际几乎所有的金融产品、机构和市场,不少发达国家及发展中国家的实体经济由此陷入衰退。本文将针对在后危机时期的中国应当如何从危机中吸取美国等西方发达国家的经验教训,保持我国经济平稳快速的发展,以及在现今紊乱的国际经济格局之下把握住危机之所隐含着的机遇,从而准确迅速的定位我国在国际中的地位展开论述。
一、美国次贷危机原因分析及其经验教训
大多数资本主义国家政府将此次危机归咎于美国金融市场上的投机活动失控,政府对于金融活动及其衍生产品的监管不力,或是格林斯潘及其所管理的美联储在美国长期实行的低利率的货币政策,又或者是美国超前消费的经济观念。深入分析,其原因是多方面的:
首先,美国监管当局并非缺乏对其自身经济进入体系的保护能力,却不去行使。美国长久以来所奉行的自由市场经济理念,造成主观上的金融监管的松懈,金融监管的失灵,严重破坏的美国金融市场的稳定。在缺乏管制的激烈竞争之下、利益面前,人们往往容易出现短视而不考虑长期后果,为迎合低收入家庭的贷款需求,贷款机构不断创造出新型的住房贷款产品,这些产品的一个共同特征是门槛不高、审查不严、还款优惠。而这样一来借款需求增加,次级按揭贷款规模扩张,而作为贷款中介来说,其目的是获取手续费收入而不需要对未来承担任何责任,这种不对称的激励机制反过来又进一步促进了一级市场的加速扩张。过度的借贷、风险投资和缺乏透明度使得金融系统债务风险加大,金融体系出现危机的概率大大提高。
同时,政府对这次危机准备不足,应对措施前后不一致,加剧了金融市场的不确定性和悲观情绪。美国次贷危机爆发以后,美联储实施了不断降息的扩张性货币政策。中美利差格局出现逆转,导致中美真实收益率出现到挂。
另外,信贷评级机构的失灵也是导致此次危机的重要因素。由于资产价格、信贷和金融监管三个周期的同周期性,作为第三方的各种评级机构无法在风险聚集期及早发现问题,而是当市场趋势出现下行,问题已经暴露以后才匆匆进行事后评级修正,这种反应方式不仅无助于抑制风险,对于已经恶化的经济预期无异于火上浇油。
由此,我国在今后的经济金融发展中要充分汲取此次美国次贷危机的经验教训:
1.加强宏观审慎监管,重构国内金融监管体系。注重重构宏观审慎监管体系框架,以避免出现金融监管漏洞,加强资本监管,提高资本质量与数量标准,保证银行资本与核心资本充足率;在人民银行制定和执行货币政策职能的基础上,加强其为金融与金融市场提供及时准信息的能力,增加信息透明度,以确保全方位的监控影响金融稳定的系统性风险因素,提高风险预警以避免新的风险的产生。
2.完善法律制度,增强政府应对危机的能力。美国现有规章制度对其危机之后出现的许多新问题存在严重的缺失,有鉴于此,中国应完善金融监管法律制度,完善全面风险监管体系,改善会计标准、重建评级体系以增强信息透明度;注重提供政府应付金融危机所必要的金融工具,构建政府应对金融危机的程序及指标,增强政府在危机之中的干预能力和处置能力,以维持金融系统稳定。
3.加强国际金融改革,增加中国的话语权。国际货币基金组织在世界经济金融的稳定与发展中起着重要的作用,但却存在着成员国的投票权与话语权的不对等。为弥补这种现实存在着的不对等性,我们应借此机遇团结力量共同推动国际金融体系金融机构的改革以提高日后国际经济即溶组织、机构的融资能力、效率和防范与应对新的金融危机的能力;并通过中国与IFM、WB和G20成员国的的不断加强的合作,逐渐增强中国的话语权、代表权,从分发挥中国在世界经济金融稳定与发展中的作用。
二、危机中隐含的机遇
这次危机给予我的一个重要启示是:一国货币的崛起对于其经济有着重要的作用。因为一个国家的货币和金融一旦占据了摸个世界经济的制高点,就会对该国的安全和可持续发展起到至关重要的作用。
正如索罗斯认为,2007年以来美国发生的信贷危机反映出全球金融市场格局正在重新盘整。金融危机之后,新国际金融秩序的组建成为继各国政府所考虑核心内容。随着全球经济格局的重大调整,国际金融中心正在发生漂移,以上海为核心的一个新的金融中心的形成与出现,不仅是全球金融新秩序重建的核心内容之一,更加预示了金融危机以后她为中国所带来在国际经济金融地位为转变的巨大机遇。随着美元贬值的压力,持有大量美元储备的新兴市场经济国家将加快改革储备管理的步伐。而中国作为美元外汇储备的最大持有国,同时随着中国在国际贸易作用中的崛起,人民币的国际货币地位的不断提高,中国也必然要加紧储备管理改革的步伐――人民币国际化。
近年来中国经济金融的飞速发展使得人民币国际化已经具备了相当的条件和基础。而人民币国际化除了能够获得铸币税、降低交易成本和汇率风险、减少中国在国际贸易中的交易成本、促进中国对外贸易和金融服务业以及国际投资的发展之外,还有助于缩减中国当前的巨额外汇储备。
然而人民币国际化的道路并非一蹴而就,他需要一个复杂而渐进的过程,要受到诸多方面的现实影响与制衡。因此我们必须以渐进的方式推进人民币国际化的进程。为此我国经济学家中国人民副校长陈雨露教授等人提出了“人民币国际化应遵循'周边国际化――亚洲化――国际化'这样一个过程”,同时这一观点也受到了众多支持人民币国际化学者们的赞同。首先,人民币随着我国与周边国家地区经贸往来中的普及流通及其货币地位的巩固,即人民币周边国际化,为人民币的亚洲化打下了坚实的基础;之后再在人民币周边国际化的基础之上,进一步建立与亚洲各国各地区的经贸往来关系,签订双边几多边协定以鼓励人民币的自由兑换和作为国际间结算及投融资的支付手段并鼓励中国贸易合作成员国以人民币为外汇储备货币,逐步建立区域货币联盟是人民币最终成为亚洲区域的主导货币――真正的实现人民币亚洲化,由此最终实现人民币的国际化,使之成为国际主导货币、各国外汇储备的主要币种――一个长期的国家战略目标。
综上所述,可以看出此次金融海啸虽然波及范围广泛影响巨大,但在危机之下中国亦当有所收获,深刻分析美国次贷危机的原因,充分吸收并认真落实对于此次危机经验教训:加强宏观审慎监管,重构国内金融监管体系;完善法律制度,增强政府应对危机的能力;加强国际金融改革,增加中国的话语权。同时也要充分认识并把握住此次危机给中国所带来的发展机遇,抓住机遇,逐步实现人民币的周边国际化、亚洲化并最终实现人民币国际化的伟大战略目标,真正实现中国再世界经济体中的重新崛起!
参考文献:
[1]陈雨露,张思成.《全球新型危机与中国外汇储备管理战略调整》.中国人民大学财政金融学院
任何一次金融危机在给人们带来消极影响的同时,也会在某些方面带来一些积极影响或是积极因素。在金融危机中,各国都会就其在世界经济体系中的自我定位进行思索和不断调整,从而促使其可以不断提升自身的经济应对能力和完善经济发展模式,并实现自身经济增长方式的转变和完善。我国作为世界经济体系中的一员,也必将积极思考自身的不足来面对挑战,积极利用金融危机所带来的各种机遇。
(1)金融危机可以有利于我国对外贸易结构的转型。如前所述,在世界经济体系中,我国对外贸易必将受到重大影响,这使得我国政府要不断思考如何通过宏观经济调整来为国内企业及其所在产业进行周密部署和服务,通过这个机会来进行更加优化的产业结构调整,使企业可以抓住这个机会为技术、人员和市场等各个环节的转型创造有利条件,从而增强自身应对金融危机的能力。
(2)金融危机有利于我国抓住国际市场商品暴跌这个契机来发展国内经济实力。随着世界金融危机的发生,很多商品价格都在随之降低,例如能源价格,我国完全可以充分利用目前丰富的外汇储备和人民币升值的机会来为我国工业化生产积累资源,以备今后的发展。
(3)金融危机有利于促进并实现国际资本流入中国。在世界金融危机的大环境之下,我国国内相对来说具有稳定性,这就为各国投资者提供了一个相对较好的发展环境,使他们对我国国内发展环境有了一个相对较好的预期或是期望,这就促进并实现了他们在我国进行不断投资的信心,从而实现了国际资本流入中国。而国际资本流入的最直接好处就是可以带动我国的内需,使资本在投入与使用过程中为我国带来更多的社会价值,产生更大的社会财富。
(4)金融危机有利于我国吸取其他国家的经验教训,从而促进自身的繁荣发展。通过西方国家金融危机,我国从中得到很多经验教训,这是我们获得的最大收获之一。我们要从中认识到,对于经济发展中的风险要有充分认识和应对措施,通过对西方发达国家金融危机的反思可以使我国在对相关问题的处理和应对中更加具有针对性和有效性,使我国在发展过程中尽早可以建立适合我国经济发展的市场发展机制和市场监管机制,从而实现国内外资企业以及本土企业的蓬勃发展。
2金融危机对我国对外贸易中所应采用金融政策的启示
通过西方国家的金融危机,对我国在对外贸易中采用的金融政策具有重要的启示作用。在我国,出口对我国GDP的贡献率超过了50%,这就使我国经济增长必须牢牢抓住出口这个主线,结合金融危机对我国经济产生的影响和带来的机遇,制订出符合我国经济发展趋势的金融政策,实现在危机中寻找商机和在逆境中求生存、求发展。为此,我国对外贸易需要在以下几个方面予以重视。
(1)要积极利用国家政策给予的支持,主要体现在货币政策和对外贸易行业政策两个方面。我国要通过货币政策来进行国际间的不断合作与发展,通过积极参与国际发展进程,通过内需来弥补外需的不足,并积极寻找外需拉动的动力,降低边际税率的同时也要刺激消费需求。我国还要通过对外贸易行业的对策来促进自身资源优势的发挥,为国际市场信息服务体系建立而努力,使我国的企业可以在世界发展中占有一席之地,从而带动我国经济的整体发展。而我国各行业也要及时适应世界经济发展的需求并随之进行动态互动,在国际市场中积极发挥作用,并通过采取多种措施来减少风险等。
(2)积极促进出口尽早建立应对措施。企业发展是市场经济发展的微观主体,只有使企业在全球金融危机中安全渡过难关,才可以使整体经济发展取得胜利。为此,各个外贸企业要积极抓住机遇来调整自身资源,使出口产品的市场供应和自身的市场竞争力都得以保证,并积极开展市场性金融活动的拓展。此外,还要促进国内企业尽快实现自身的产业升级问题,并加大力度对国家重点鼓励的产业产品进行研发工作和市场化进程。
(3)针对新贸易保护对策开展应对政策,这主要体现在政府层面的对策和企业层面的对策两个方面。在政府层面,要尽量加快与世界接轨的速度,通过各种政策和措施来积极缩小与发达国家,特别是贸易伙伴国之间的金融发展环境以及保护水平,并且积极增强产品在国际市场上的竞争力,以此打破发达国家的绿色贸易壁垒;积极参与国际社会经济发展中的贸易关系讨论和谈判,并积极与发展中国家共同协调在环境与贸易问题上的统一立场,通过合力来加大自身发展的力度和国际地位;还要充分利用WTO的争端解决机制,使自身的各种优惠和利益得到切实保证,积极扭转我国与发达国家在贸易发展及往来中的被动地位,充分发挥自身优势。在企业层面,各企业和政府一致,积极研究和适应整个国际发展态势,并就有关的方面进行措施制订和执行,通过建立和完善贸易壁垒通报和快速反应机制等手段来对我国经济发展中的各企业起到及时指导和保护作用,从而适时调整企业自身发展和应对措施;还要重视技术性贸易壁垒,促使各企业积极提高自身技术发展意识;通过降低企业进入国际市场的各种相关费用来提高企业的对外贸易发展,并始终以可持续发展为原则。
3结语
关键词: 金融危机 投资银行制度 风险管理 政策建议
中图分类号: F830.1 文献标识码: B 文章编号: 1006-1770(2009)01-040-03
一、 前言
自1997年次贷危机爆发以来,华尔街已风声鹤唳,而随着贝尔斯登、雷曼兄弟、美林的先后“倒下”,次贷危机演变成今天的美国金融危机。
美联储于9月22日宣布,批准高盛和摩根士丹利从投资银行转为银行控股公司的请求,这意味着华尔街仅剩的两大投行可以设立商业银行,通过吸纳存款来“自救”。专家称这是自上世纪30年代大萧条以来华尔街最巨大的制度转变。这是否意味着美国投资银行的终结?
笔者认为,这只是美国为了应对此次金融危机,采取的暂时解决办法。投资银行还会出现,因为投资银行在公司治理和组织结构方面是有值得肯定的地方的。
二、 美国投资银行制度的特征分析
美国著名金融投资家罗伯特・库恩在其专著《投资银行学》中对投资银行下了四个权威的定义:
定义一:任何经营华尔街金融业务的银行都被称为投资银行。这是投资银行最广义的定义,它既包括从事证券业务的金融机构,也包括保险公司和不动产经营公司,从事与华尔街金融活动有关的所有内容,如国际银团承销、企业证券发行和房地产及保险等。
定义二:投资银行是指经营一部分或全部资本市场业务的金融机构。这是投资银行第二广义的定义。这里的资本市场主要指为资金需求者提供中长期(一年或一年以上)资金的市场,包括证券发行与承销、公司理财、收购兼并、商人银行业务、基金管理、风险资本运作、私募发行、咨询服务,以及风险管理和风险工具的创新等。但是不包括向客户零售证券、不动产经纪、抵押、保险以及其他类似的业务。
定义三:较为狭义的投资银行是指经营资本市场某些业务的金融机构。其主要的业务包括证券承销与收购兼并,但不包括基金管理、风险运作、风险管理和风险控制工具的创新等。
定义四:最狭义的投资银行是最传统意义上的投资银行,即在一级市场上承销证券筹集资本和在二级市场上交易证券的金融机构。这种定义排除了投资银行从事的其他重要的并具有创新性质的业务,是十分狭窄的,不能概括现代的投资银行。
目前美国投资银行处于创新阶段。20世纪80年代以后,美国放松了对市场和机构的管制,先后颁布了一系列法律和法规。这一系列法规的出台对投资银行的发展产生了深远的影响,使美国投资银行在80年代获得了长足的发展,产生了大量的金融创新产品。
20世纪90年代,美国投资银行继续创新,向全方位服务和全球化方向的趋势发展,投资银行的业务范围遍布整个资本市场业务,如证券承销、证券经纪交易、兼并与收购、风险投资、投资咨询、资产管理以及金融创新。投资银行的发展也发生了重要的变化,其特点如下:第一是业务多样化。证券和经纪业务作为投资银行的传统业务,虽然在其业务层次中仍居于基础地位,但都呈收缩态势,而兼并与收购、资产证券化、项目融资、投资咨询等创新性业务在总业务收入结构中占有越来越大的比重。第二是资本和资产规模化。投资银行为了提高竞争力相互之间也进行了资产重组,扩大了资本规模和资产规模,提高了风险抵抗能力。第三是经营全球化。美国一些大的投资银行均建立了负责协调全球业务的专门机构,在世界主要金融中心都设立了分支机构,业务网络逐步完善,全球性的业务网络基本形成,实行经营国际化。并且海外经营在美国投资银行的整体经营格局中已占据相当重要的地位。
三、美国投资银行制度遭遇重创的原因剖析
美国投资银行制度一直是我们学习的榜样,可是为什么会破产或者转变为银行控股公司呢?此次金融危机暴露了投资银行的致命缺陷。
(一)美国独立投行制度的最大问题是没有存款来源,即没有流动性支撑,一旦出现信用危机,持有债券的人要求提前支付,就会出现连锁反应。这就是为什么三大投行相继破产、美国政府用7000亿美元救市的原因。7000亿美元将主要用来购买受困于抵押贷款危机的金融机构的不良债务,以防止信用危机进一步加深,动摇美国经济。
(二)杠杆经营使得风险性太大。投资银行为了实现更高的收益不惜承担更高的风险。它协助发行体发行债券抵押证券,首先需要协助其设计证券,这就需要进行全面、深入地研究、分析。事实上,研究、分析能力,而不是资金、销售实力,才是投资银行的核心竞争力之所在。然后向投资者销售上述证券。当然,资金、销售实力同债券抵押证券,上述创新的一个共同特点就是杠杆经营;通俗的说就是“以小博大”。它们成倍地放大了收益,同时成倍地放大了风险。在这次金融风暴中,五大投行之所以陷入困境,固然有各种各样的原因,就其自身而言,风险性太大则是其直接原因。
(三)缺乏透明度。金融系统存在的问题是,投资银行对这些产品进行交易,因为没有透明度的情况下,这种交易有巨大的利润。如果能够把交易链上的种种机制去掉,可以强迫他们在整个交易的过程中有更高的透明度。在基金帐目上,一级资产和二级资产、三级资产有对应的比例。一级资产是在市场外的资产,如果你有IBM的股票,当市场闭市时,你就知道股票的价值,二级资产是市场模型的资产,就是选择一些与一级资产类似的资产,三级资产是只能估计的资产,这些投资银行和经纪公司的75%到80%的资产是二级和三级资产,不能马上在市场上标价。如果这些资产有更高的透明度会更健康一些。
(四)缺乏良好的监管。正如美国一位经济学家总结的:“我觉得根本的原因是金融系统缺乏良好的监管,这导致了房地产市场的失控和金融市场的危机。在问题出现之前,美联储没有及时提升利率,政府在加强信贷监管上也太过柔和。”银行对风险的强调主要在市场风险,虽然此次加强了对理财产品的监管,但是没有充分注意发行人的风险,区别在于,以往投资银行作为担保人或者发行人风险有限,但是随着次级债券危机的爆发,投行作为发行人或者担保人,却变成风险最高的一环。
(五)不合理的薪酬制度。华尔街的薪酬体系中,高管的报酬包括基本年薪、分红、股票奖励以及股票期权,其中主要来自于分红、股票奖励与期权。报酬的多少取决于公司的股价与上一年的公司业绩。这些全球顶级的公司从下到上都有一种从事高风险高回报业务的冲动。投资银行高管的薪酬与一般的商业性公司比起来要高得多。
四、华尔街金融危机对现资银行制度构建的启示
(一)美国投资银行制度的经验教训
美国投资银行要想重整旗鼓,需要在以前的基础上完善公司治理,吸取教训,针对上述问题,提出解决的办法:
(1)建立存款账户。这是此次金融危机给投资银行最大的启示。投资银行的主要业务是证券承销、证券交易与金融咨询,或者说是“表外业务”,其主要收入则是收费。但是应该从事一些基本的表内业务,最低标准应该是存款业务,只有有存款账户的支持,才能降低经营风险,应对突如其来的各种危机。
(2)加强金融衍生产品的风险控制。世界上很多国家都有杠杆交易,都有期货衍生品,为什么金融危机首次发生在美国呢?中国社会科学院金融研究所副所长王松奇表示,最大的风险在于,衍生产品与原有的原生性产品的关系脱节。美国已有220万户退房、断供,占全国独立房屋的一半,联系衍生品的原生产品垮了,于是建立在此基础上的所有衍生产品的现金流和商业信心就全都崩溃了。次债危机的演化,按照“住房贷款―住房抵押按揭债券(MBS)―债券抵押证券(CDO)―信用违约掉期(CDS)”的金融产品链条循环膨胀。随着次级债危机的演进,越来越多的次级房屋贷款者断供,卖出CDS者承担的违约赔偿义务也由理论变为现实。CDS卖出方根据行情的变动,需要随时补充保证金,保证金是变动额的5%,从美国三大评级机构同时调低对CDO评级时,导致CDS价格飙升,使得AIG需要向交易对手补充数百亿美元的抵押品,正是这几百亿美元令AIG几乎破产。美国第四大投资银行雷曼兄弟公司申请破产,很大程度上也是因为CDS。
根据马克思的《资本论》,在资本主义生产发达的国家,总是表示贮藏货币的平均量,而这种贮藏货币的一部分本身又是没有任何价值的证券,只是对金的支取凭证。因此,银行家资本的最大部分纯粹是虚拟的,是由债权(汇票)、国债券(它代表过去的资本)和股票(对未来收益的支取凭证)构成的。随着生息资本和信用制度的发展,一切资本好像都会增加一倍,有时甚至增加至两倍,因为有各种方式使同一资本,甚至同一债权在不同的人手中以不同的形式出现。由于银行资本的大部分是虚拟资本,虚拟资本是在信用制度的基础上形成的,但是,一旦脱离了信用制度这个基础,虚拟资本就站不住脚了,因为衍生产品是不会产生利润的。是纯粹的一种金融交易、虚拟交易。能产生利润的只有原生产品,支持衍生品的原生产品和信用出现问题,那么衍生产品风险就会显现出来。要加强金融衍生产品的风险控制,必须保证原生产品的安全,防止发生信用风险。只有找到危机的根源才能根本上解决问题。
(3)完善金融衍生品定价机制。美国金融危机缺乏透明度的原因之一就是投资银行的金融衍生品价格不明确,投资者根本就不知道资产真正的价值,如果对其创造和持有的衍生品不能理解价值所在,就不能定价,就不能很好地在市场上交易。只有建立完善的金融衍生产品定价机制,才能解决信息不对称的问题。
(4)加强监管力度。美国投资银行的风险管理组织结构一般是由审计委员会、执行管理委员会、风险监视委员会、风险政策小组、业务单位、风险管理委员会及公司各种管理委员会等组成。但是此次金融危机却显得力不足。要加强发行人信用风险的监管,同时投资银行应当建立一个良好的风险拨备制度,在有风险时及时处理,而不是等到危机出现时再解决。
(5) 设计合理的、激励相容的投资银行薪酬体系。如何建起合理的薪酬制度,而不会引起过度的冒险行为与导致金融机构内外部的不和谐,也许是投资银行应该衡量的问题。
(二)在吸取美国投资银行经验教训的基础上,本文提出了我国投资银行制度未来发展道路的若干政策建议
面对此次美国金融危机,中国投资银行路在何方呢?许多新兴市场的央行和决策者无疑在庆幸没有采用金融创新或者有少量的金融创新,这种想法是错误的。新型市场国家应当吸取的教训不是不采用自由市场原则,而是采用自由市场原则,为什么会导致美国目前的状况。世界经济与政治研究所所长余永定认为,次贷危机的爆发是证券化走到极端的必然结果,即金融衍生品的过度创新。不能因为美国出现金融危机就否定金融创新,金融创新是值得肯定的。金融创新确实带动了美国经济的发展,中国缺乏的就是金融创新。因此,在我国利率、汇率正逐步放开的环境下,加快开发各种风险分散工具,以及避险工具已显得十分迫切,当然在推动金融创新的同时,必须注重风险控制机制的配套建设,“管得住,才能放得开”,即掌握好度的问题。1997年的亚洲金融危机,中国当时还是封闭的经济,躲过了危机,仍旧能够快速增长。此次美国金融危机不应改变中国开放资本市场的基本路线,中国的问题在于管制太死,不利于金融创新,放松仍旧是大趋势,但是,鉴于我国目前的整个金融系统不够完善,加上美国经济破灭的外部环境,中国应十分谨慎地开放资本市场。
中国银行业目前还是分业经营。中国目前没有真正意义上的投资银行。不过大多数银行有投资银行业务,中国的证券公司具有部分投资银行功能。而美国银行业采用的是混业经营,有专门的投资银行。投资银行是中国部分银行今后的发展方向,据说建设银行银行未来就走投资银行之路。
华尔街巨变的教训也是多方面的。从风险管理的角度来说,有必要进一步加强金融企业自身的内部控制与政府的外部监管。在一个不确定的商业世界里,只有搞好风险管理,才能在风云变幻的市场竞争中立于不败之地。对于专门从事风险经营的金融企业来说尤其如此。在市场经济条件下,创新(包括技术创新与制度创新)是经济发展的根本动力。对于中国这样的新兴加转轨经济更是如此。正确的态度应当是:稳中求进。
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我们会死在哪里?我们是否考虑过这样的问题?在投资领域,我们如何投资才能避免失败?
一、“听消息”或依赖“专家”。大部分股民可以采用这种方法,经过不断努力,从而获得失败。市场从来不缺消息,但没有人为消息的正确性、时效性等负责,何况很多消息和估价的涨跌没有正向关系。我们去医院看医生,或者去法院请律师,多数能找到真正的专家,但在股市上有过多的伪专家,听消息的投资者往往难以分辨,何况这个领域往往真人不露相,闷头发大财。“专家”跟“骗子”并不好区分,且不说有意的骗子,还有很多无意的骗子,比如只吹一年而不是连续的业绩、只展示自己的盈利而不分析自己承担的风险、只说自己成功的案例而对失败避而不谈。
二、不学习并总结经验教训。如果要自己进行投资,不学习并总结经验也是个不错的得到失败的方法。不读书提升自己理性思维、客观看待事物的能力,不深入研究行业和企业,而只是蜻蜓点水,只喜欢成功学和所谓的心灵鸡汤,只看别人如何赚钱的故事,不从别人的失败中总结经验教训,甚至都不从自己身上总结经验教训,这样做基本上可以保证:失败往往不是成功之母,失败之后还很可能是另外一个失败。
三、过于自信的彻底投机。巴菲特举了个例子:假如别人跟他打赌,6个弹孔的左轮手枪里只有一颗子弹,让他对着自己的脑袋开枪,给100万美元,巴菲特不会干这样的蠢事。不过,认为自己运气好的投资者可以这样干,或者努力学习《股票作手回忆录》里的拉瑞・利文斯顿,这样的投机者几十年后虽有小概率可以成功,但更可能像书中的主人公一样,最终失败并抱憾终生。2011年,我有个朋友亏损了60%,我都没有弄明白她是买了什么而失败的,但我比较确定她是投机导致的失败。
四、利用杠杆并大量做空。利用杠杆放大了风险,影响了心态,如果再进行做空,这两者加起来,简直就是股市中自杀人士必备。一个叫管我财的网友说,你用杠杆、做空,往往是把自己的身家性命押在别人的愚蠢上,把自己的脑袋系在别人的裤腰带上。比如做空,你看空做空,就算你对公司的判断是对的,也可能会因为愚蠢的人以更高的价格买入而失败,到时还真不好说谁更愚蠢。