时间：2023-09-11 17:25:36
序论：在您撰写间接融资的特点时，参考他人的优秀作品可以开阔视野，小编为您整理的7篇范文，希望这些建议能够激发您的创作热情，引导您走向新的创作高度。
1 我国中小企业间接融资现状
我国中小企业间接融资体系的运行可以概括为政策机构引导、信用担保和再担保机构支持下， 各类金融机构积极参与的融资体系。政府通过政策金融及信用补充作为调控、扶持的手段，利用竞争引导各类金融机构成为对中小企业贷款的主体，以保证中小企业需要的资金。
目前，我国以银行性机构为中介的间接融资，占到了整个融资总额的75%左右，通过资本市场进行的融资仅25%。其中，银行融资占到了我国银行性金融机构融资总额的90%以上，而国有银行基本上处于垄断地位。从国民的流程和运行结构的变化中可以充分体现出来，国家财政参加国民收入分配的比重从1978年的30.9%下降到1997年11.5%，国民收入分配向企业和个人倾斜的趋势不断加强，导致财政配置资源的能力下降（见附图）。“居民储蓄存款—银行贷款给企业—形成企业的负债资产”这样的间接融资方式成为社会投融资的主渠道。
央行统计资料表明：2001年6月末，金融机构各项存款余额为13.5万亿元，其中居民储蓄存款月末余额约为7万亿元。截至2001年9月底，沪深两市的流通市值为15 178亿元。显然，银行是居民最重要的投资渠道，企业尤其是中小企业的融资来源相当一部分应当来自于银行。从人民银行2000年4月12日公布的当年第一季度金融统计资料来看，当年3月底。全国共发放短期贷款65 456.07亿元，其中私营企业及个体贷款593.24亿元，仅占0.9％。可见，我国中小企业的间接触资是严重不足的。据调查，60.5%的企业没有1～3年的中长期贷款，即使能获得，仅16%能满足需要，52.7%部分满足需要，31.3%不能满足需要。
2 企业间接融资存在的障碍因素
2.1 企业间接融资的信息不对称
企业筹资中最重要的特点是财务状况缺乏透明度。大企业特别是上市公司的经营状况、财务信息以及其他信息的公开化程度与真实程度远高于中小企业。在此情况下，银行愿意向大企业而不是向中小企业贷款。另外，信用的缺失，担保体系的不健全也是国内中小企业间接融资困难的重要原因。市场经济实质上是信用经济、契约经济。市场交易的顺利实现要依赖于交易双方实现所承诺的信用，即对已达成合同条款的全面履行。在我国，社会信用体系刚刚出现，处于起步阶段，企业信用制度没有建立，个人信用更为落后，商业信用遭到破坏，造成全社会的信用危机感，经济运行效率，导致银行对企业失去信任。在信用缺失的情况下，为了减少银行的坏账率，从1998年起，我国商业银行普遍推行了抵押、担保制度，纯粹的信用贷款已很少。
在间接融资方面，就高中小企业提供贷款资金而言，商业银行和其他盈利性金融机构坚持成本核算、稳健经营的原则，往往积极性较低。主要原因是：
第一，高科技中小企业的项目往往超前、风险大，尽管成功后就可以获得可观的收益，但成功的概率却很小，这样就会与银行稳健经营原则相悖，正是高科技企业所特有的高风险性，以安全为前提的银行业大都不会提供借贷性资本。即使有担保企业，担保企业的固定资产不应小于申请贷款企业的固定资产，以防止今后形成的呆帐、坏帐。但由于企业之间透明度不高，担保企业如临深渊，每走一步都小心谨慎。甚至在协议签署之前，就单方面终止与企业的再次接触，这就形成了“银行有钱不敢贷，企业缺钱却贷不出”的局面。
第二，企业尽管拥有非常好的项目，其前景也被看好，但由于信息的不对称性，就会给金融机构造成了一种错觉，使之无法判别这个项目的前景终究是好还是坏。
第三，高科技中小企业，大部分都处于创业阶段，资产规模及市场占有率都很低，没有形成自己的品牌与良好的商业信誉，企业的知名度及产品的品牌还得不到市场的广泛认同，金融机构也就无法了解到企业的资信状况。
银行是中小企业参加信用评级的主要机构，参加评级的企业近90%通过银行进行资信评级，通过银行获得资信评级AA级及以上企业，可获得不同程度的银行信用优惠，但在企业需要贷款时能满足要求的也不到1／3，这与企业参加评级的初衷相去甚远，因此弱化了信用评级的作用。于是多数企业就不愿参加评级。调查显示，中小企业获得贷款的主要方式是抵押贷款和担保贷款，分别为66.6％和38.9％。信用贷款比例较低，仅为22.8％。2001年中小企业获得金融贷款的渠道中，各类商业银行占73％，农业信用社占16.76％，民间借贷占14.6％，占压其它企业资金占14.3％，其它渠道均在7％以内。
此外，国家金融政策使得中小企业融资渠道相对单一。目前，中小企业获得资金的来源，65.7％依靠各类商业银行的贷款，33.3％来自权益性投资，其他占16.4％。这反映了政府对中小企业扶持的力度还不够。在被调查的企业中，51.6％认为获得银行贷款的难度比以前更大，融资环境有恶化的趋势，同时中小企业又很难通过证券市场进行融资，于是融资渠道就变得更为狭窄。国家应加大政策扶持力度，并从多方面寻求治本良策。
2.2 间接融资的风险和成本偏高
银行的首要目标是安全性、流动性和收益性，然而中小的高倒闭率和高违约率使得银行难以遵守安全性和收益性原则，导致银行不愿放贷。据美国小企业管理局估计。有近23.7%的小企业在2年内消失，有近52.7%的小企业在4年内退出市场。相应地我国小企业的命运也肯定不会太好。与大企业比较，中小企业对贷款的要求具有“急、频、少、大、高”(贷款要得急，贷款频率高，贷款数量少，贷款风险大，管理成本高)的特点，这也造成贷款成本过高和贷款风险过大。据统计，国家银行对中小企业、个体经营户贷款的管理成本平均为大中型企业的5倍左右。由于银行对中小企业贷款的管理成本要远高于大企业，银行理所当然的愿意向大企业而不是向中小企业贷款。
银行贷款手续繁琐。由于中小企业贷款量小、频率高，而部门无论贷款多少，都必须履行完整的融资手续，这些繁琐的手续，让不少中小企业望而却步。另外，银行对环境下中小企业经营的特点和不够，为了控制投资风险，只好简单地将企业拒之门外。
3 中小企业间接融资的现行选择
解决中小企业间接融资不足的，关键还是建立和培养愿意为之提供资金支持的金融机构。而现有国家“大银行垄断的机制显然是不可能解决这一困境的。因此金融市场进一步深化改革必不可少，改革的主要目标是培养为中小企业提供资金支持的中小金融机构。与大银行等金融机构比较，中小金融机构往往带有社区性质。这些地方中小金融机构最能充分地利用地方的信息。最容易了解到地方上的中小企业的经营状况、项目前景和信用水平。最容易克服“信息不对称”和因信息不完全而导致的交易成本较高这一金融服务业的障碍。因此，中小金融机构对资产信用不足的中小企业来说不失为一条重要的融资渠道。在近几年国有商业银行权力集中、机构收缩留下金融服务空白的情况下，适当加快中小金融机构的步伐，是促进中小企业发展的最有效措施。
扩大中小企业间接融资的办法很多，归纳起来主要有以下几种：对非国有金融机构开放市场、以增加金融体系中竞争的程度；完善中小金融机构的监管法规、制度和监督体系．对中小金融机构加强监管、督促它们改善自己的经营；对现行中小金融机构进行经营机制转换．其目的在于消除政府干预。促使金融机构实现真正的商业化经营。
为了中小金融机构的生存和发展、完全可使利率调节具有一定弹性，在适当情况下允许部分中小企业以低于或高于市场利率的利率进行贷款、适当放宽贷款利率浮动幅度。目前我国国有银行正在成立专门的中小企业融资部门，加强银行业务的创新和拓展。由于中小企业间接融资讲究对策，要求银行与中小企业建立密切的联系，对其财务状况和市场前景必须及时跟踪。在国有银行设立类似部门、其工作方式和工作程序与—般对国有大中型企业的工作方式有较大的区别。这就要求对该业务有新的制度规定。在具体业务上，对中小企业的贷款可以在商业票据、短期融资等方面做新的变动。在商业票据上，要针对中小企业特殊的财务状况提供特殊的承兑担保和贴现业务；在短期融资上，可借鉴英、美银行的经验，采用“透支管理”方式（给这种账户的合格申请者一个可透支额度），并相应规定好利率水平和归还时限等；还可以建立专项贷款基金．如再就业基金、西部开发基金等。
1 王佩，李芸．企业间接融资制度的变迁与优化[J].审计与经济，2001(11)
关键词：融资 内源融资 外源融资 啄食顺序
资金是企业的血脉，企业的创立、生存和发展，必须以一次次融资为基础。融资是指企业从自身生产经营状况及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科学的预测和决策，通过一定渠道，采用一定方式，组织资金的供应的一种经济行为。20世纪80年代，梅耶斯提出了著名的“啄食顺序(pecking order rule)”理论，即，在内源融资和外源融资中首选内源融资；在外源融资的直接融资和间接融资中首选间接融资；在直接融资中的债券融资和股票融资中首选债券融资。这些是关于企业融资顺序的理论前提。
企业的融资方式及其特点
企业融资方式是指企业获取所需资金的形式、手段和途径。在研究企业融资顺序之前，有必要对融资方式进行说明。
（一）内源融资和外源融资
内源融资是指从企业内部筹集资金的方式。它包括：折旧资金和留存利润（包括公积金、公益金和未分配利润）等。
内源融资使用的资金是企业的自由资金，受外界的制约和影响较小。但受企业自身积累能力的影响，融资规模受到较大限制。内源融资财务成本小，不需要向外支付相关的融资成本和费用。内源融资不存在支付危机，因而不会出现由支付危机导致的财务风险。
外源融资是指企业从外部筹集资金的方式，主要包括直接融资和间接融资，直接融资包括发行股票、企业债券等，而间接融资则包括向银行借款等。
外源融资不受企业自身积累能力的限制，可以变分散的、小额的储蓄为集中的、大额的资金。对于债权融资，企业需要向债权人支付利息；对于股权融资，虽然不需要直接支付资金使用费，但是要向中介机构支付各种融资费用。债券融资存在的支付危机会带来较高的财务风险，而股权融资在证券市场的高流动性会带来交易风险。
（二）直接融资和间接融资
按照融资过程中资金运动是否经过银行这一金融中介，可以把企业融资分为直接融资与间接融资。
直接融资借助于一定的金融工具（股票、债券），使出资者和融资者相互联系，不需银行作为媒介。直接融资的融资者直接从储蓄者那里获取资金，资金的使用期限一般在一年以上，且资金不需还本，储蓄者要取回本金与发行者无关。直接融资的股票和债券在市场上是流通的，具有流通性。
间接融资是通过银行作为中介，把分散的储蓄集中起来，然后再供应给融资者；而融资者也只能通过银行间接获得资金。间接融资的特点完全与直接融资相背，在此不再赘述。
（三）其他融资方式
随着市场经济的深入发展，经济体制的逐渐完善，企业融资方式、渠道逐渐增多，很多新兴的融资方式正被逐渐发现和采用。例如，存货融资、应收账款融资、预收货款融资等在欧美发达国家应用较广；在我国也先后出现了一些民间金融互助会、农村基金会等，尽管其中出现过这样那样的问题，但毕竟是对传统融资方式的有益尝试。
西方国家企业融资顺序及动因分析
（一）以美国企业为代表的融资顺序及动因分析
据统计，美国企业内源融资占资金来源总额的比重一直在65%以上，最高时（1992年）甚至达到97%，平均为71%。内源融资成为首选的融资方式。在外源融资中，美国企业优先选择债券融资，而股权融资则相对受到冷落。一般地，美国企业融资的顺序遵循“啄食顺序理论”（The Pecking order Theory），即企业融资一般会遵循内源融资债务融资股权融资的先后顺序。
美国企业在考虑股票和债券的融资顺序时，主要基于以下原因：美国具有发达的证券市场。美国反对金融势力积聚的传统，规定商业银行和投机银行必须分离，禁止商业银行持有企业股票或从事股票买卖。银行只能经营7年以内的贷款。美国企业7年以上的长期资本只能依靠证券市场直接进行筹集。同时，美国税法规定公司股息分配前要上交所得税，而债息分配前免交所得税等，使得美国企业长期资本中有2/3是通过发行公司债而取得的。
（二）以日本企业为代表的融资顺序及动因分析
相对于美国以内源融资为主导的融资模式，日本、韩国等东亚国家的资金来源主要是从银行获取贷款。1957年到1974年间，在日本企业的资金构成中，内源融资所占的比重仅为25.6%―37.7%，企业资金来源主要依赖于外源融资；在外源融资中，银行贷款所占的比例很高，一直在40%左右，而股票和债券融资所占的比重则从1957年―1959年的18.5%下降到1970年―1974年的8.3%，呈下降趋势。正是在这种企业自我积累能力低、而证券市场又不发达的情况下，日本企业形成了以银行贷款为主的融资模式。日本企业的融资模式是依靠外源融资，以内源融资为辅。
我国企业融资顺序分析
由于社会历史文化和制度特别是企业制度等社会环境的不同，不同国家企业的融资模式是不一样的。我国是一个处于市场化改革初级阶段的发展中国家，我国应根据实际情况，进行制度上的创新、结构上的完善，汲取经验与教训，实现有中国特色的企业融资模式。
（一）我国企业融资方式的特点
1．留存收益所占比率较低。这主要是由于我国企业处于扩张期内部积累不够，证券市场优胜劣汰的机制尚未建立，并且由于信息不对称造成的逆向选择和道德风险等问题造成企业整体业绩水平较低，留存收益不高。
2．股票融资比例较高。上市公司将配股作为再融资的首选方式，由于我国企业负债率高，因此利用股票融资无可厚非。但是，我国上市公司通过发行上市，负债率已大大降低，仍然特别推崇股票融资。增发新股是上市公司近年来比较热衷的融资方式。上市公司自1998年6月龙头股份首开先河以来，这种再融资方式逐渐受到其他公司的青睐。
3．公司债券比例较小。我国上市公司一直忽视债券融资，自1986年我国发行企业债券以来，累计发行3000多亿元，平均每年只有200亿，2002年上市公司通过股票融资2102亿元，企业债券只有83亿，是股票融资的3.95%。同国际市场相比，我国上市公司债券融资规模明显偏小。而美国同期债券融资达9350亿，同期股票融资只有1460亿，债券融资是股票融资的6.4倍。
（二）影响我国企业融资顺序的因素
我国上市公司不追求通常认为的资金成本较低的债券融资而偏好股权融资方式。总体来说，这与我国还不太成熟的市场经济环境和资本市场的发展进程密切相关。就我国的企业和资本市场而言，存在异常的融资顺序主要有以下原因。
1．偏低的资产收益率限制了内源融资。我国的上市公司改制前大部分为国有企业，企业改制上市后相关的公司治理结构改革相对滞后，一系列相关因素造成了上市公司业绩普遍较低，而且平均收益呈现普遍下滑的现象。企业的内源融资主要来源于公司的盈余积累，所以较低甚至亏损的业绩水平限制了我国的上市企业的内部融资比例。
2.资本市场发展失衡。企业在不同的生产环境和生产阶段，所需资金的期限不同，愿意支付的融资成本和承担的义务与风险也不同，总体来说，利用股权融资还是债券融资是一个随机分配的过程。债券市场和股票市场的协调发展是企业多渠道，低成本筹资的市场基础，也是平衡债权约束和股权约束，形成有效企业治理结构的必要条件。但是我国企业债券市场和股票市场的发展极不平衡，资本市场的畸形发展最终导致了我国企业的异常融资优序，同时也带来了上市企业过高的融资成本。
3.企业经理对个人利益最大化的追求。在我国,经理人员的收入主要是非货币收入，即以各种名目体现剩余索取权的消费，如吃喝、娱乐、消费高档“公共消费品”等，货币收入不仅数额较少，与企业效益好坏也没有什么关系。目前控制权收益(非货币性收入)占我国上市公司经理层收益的主要部分，经理层因此偏好于股权融资，进而越不想承担投资风险,就会越偏好于股权融资。而且，经营者通过股权融资实现企业规模的扩张，其结果仅仅在于短期公司净资产收益率的降低，但这种方式既不会动摇其对企业的控制，还避免了债权融资的硬约束。
（三）我国企业融资顺序选择原因分析
我国企业的融资顺序普遍实行先外源融资后内源融资，先直接融资后间接融资，先股票融资后债券融资，内源融资所占比例最大不超过20%，这几乎与现代资本结构所描述的优序融资顺序完全相违背。为什么我国企业融资顺序与西方国家会有如此大的区别呢？主要从以下几点方面进行分析。
1.内源融资与外源融资顺序选择的原因分析。西方国家企业首选内源融资，我国企业首选外源融资。西方国家的企业普遍资金雄厚，加之有一套先进的科学管理方法，使得企业无论是在产品力、销售力还是品牌力上都是中国企业可望而不可及的。自然不需要通过外源融资来扩大企业的再生产，只需通过内源融资，依靠企业的留存收益和折旧便可完成。
我国企业的底子薄，在创业初期融资势必要通过外源融资来完成资本的原始积累这一过程。而当企业发展到成长期阶段，企业的技术等资源优势已经确立，产品也开始进入市场，如果市场对产品的反映积极的话，需要进一步扩大市场规模，这就需要大量的资金。由于企业的规模也在迅速扩大，可供抵押的资产也随之增加，为采取债务融资创造了条件，因此，这一时期举债（短期债务，长期债务）就成为了首选。进入到企业发展的成熟阶段，企业要适应规模发展和创新的需要，增加其竞争力，寻找新的发展机会，还需投入大量资金，由于前期阶段的发展，企业的经济水平已有了一定基础，实行长期债务融资和内部融资成为首选。
2.间接融资与直接融资顺序选择的原因分析。西方国家企业首选间接融资，我国企业首选直接融资。中西方国家企业之所以会产生这种差别，主要是由于它们的金融机构体系和金融市场体系的发展、完善程度和信用程度的不同。西方国家的金融机构，无论是银行性质的金融机构（银行），还是非银行性质的金融机构（保险公司、证券公司……），从宏观政策到微观运作其发展水平都是我国目前无法达到的。
我国从20世纪90年代中期就大力提倡发展直接融资。最突出的表现是在市场上发行股票和债券（企业发行股票2103.3亿，企业债83亿）。自从我国经济体制改革后，我国企业的融资结构由财政主导型转变成为金融主导型，在金融主导型融资中，直接融资的比重不断上升。但是这种过分依赖直接投资，对我国来说是很危险的。
关键词：企业 融资方式 选择
一、企业融资方式的类型
1.内源融资方式。即将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资无需实际对外支付利息或股息,不减少企业的现金流量,不发生融资费用,其成本远低于外源融资,因此通常是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素,只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才考虑启用外源融资方式。
此外,笔者也赞成一些学者的观点,即相当一部分表外融资也属于内源融资。表外融资是企业在资产负债表中未予反映的融资行为,表外融资可分直接表外融资和间接表外融资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式属直接表外融资。其资产所有权虽未转入融资企业表内, 但其使用权却已转入, 故此融资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需,又不改变企业原有表内的资金结构。间接表外融资是用另一企业负债代替本企业负债,从而使得本企业表内负债保持在合理限度内的一种融资方式。此外,还可通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等方式把表内融资转化为表外融资。
2.外源融资方式。即吸收其他经济主体的资本,以转化为自己投资的过程。企业的外源融资一般分为直接融资方式和间接融资方式两种。(1)直接融资方式。直接融资是一种通过初级证券进行融资的方式。初级证券包括非金融性支出单位的所有负债和被他人持有的股票。具体来说是指资金盈余方和资金短缺方相互直接进行协议,或是在金融市场上前者购买后者发行的有价证券,将货币资金提供给需要补充资金的单位,从而完成资金融通的过程。一般来讲,直接融资主要以股权融资为主。(2)间接融资方式。间接融资是间接进行证券融资的一种融资方式。即资金盈余方通过存款方式或购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券,将其闲置的资金现行提供给这些金融中介机构,然后这些金融机构再以贷款、贴现或通过购买资金短缺方发行的有价证券等形式,把资金提供给使用单位,从而实现资金的融通过程。其代表方式是债权融资。直接融资与间接融资的根本区别在于资金融通过程是否通过金融中介机构来完成。
二、企业融资方式的选择
任何企业都会面临融资方式的选择问题。但是,每个企业在融资时应该根据自身的实际 情况选择合理的融资方式,确定合理的资本结构,并保持资本结构一定的弹性。一个企业是 选择权益融资方式合适,还是选择债务融资方式合适,不能一概而论。因为每一家企业都有其各自的行业特点、资产结构特点和具体的财务状况,所以每个企业都应以其现实的和今后几年预计的净资产收益率为基本标准,同时考虑本企业的财务结构、资金使用率等情况来综合选择融资方式。具体来说,我们认为应主要关注如下几点:
1.由于净资产收益率在考核企业业绩和评价投资收益方面具有特别意义,因此,可以考虑将其作为企业增加投资者和追加投资的基本指标。这样,效益好、有发展前途的企 业,可能选择债务融资方式较为“合算”;而效益不佳、前景不甚明朗的企业,则可能选择权益融资方式较为合算,因为这样可以减轻其财务压力。当然,究竟采用哪种方式,还应根据企业当时的实际情况来综合考虑。
科技型中小企业的融资渠道
为了满足技术创新与企业发展的融资需求，科技型中小企业需要利用多种渠道筹集资金。具体分析，主要包括以下几种：一是自筹资金；二是直接融资；三是间接融资；四是政策性融资。自筹资金包括企业主个人财产、合伙人或股东的自有资金，以及向朋友借用的资金，还包括企业经营性融资资金(包括客户预付款和供应商的分期付款等)；直接融资是指以债券或股票的形式公开向社会筹集资金，也包括引入风险投资资金；间接融资主要包括各种短期和中长期贷款，贷款方式主要有抵押贷款、担保贷款和信用贷款等；中小企业的政策性融资主要涉及政府对发展科技型中小企业的财税扶持、对中小企业贷款的担保以及对中小企业发展的专项基金支持等。
科技型中小企业生命周期变化与融资策略
从企业生命周期角度来看，科技型中小企业的生命周期主要包括种子期、创业期、成长期、成熟期、衰退期和消亡期，成功的企业会在自己的主导科技产品处于成长期时开发升级换代科技产品，从而延续企业的生命周期。
科技型中小企业的技术创新具有高风险的特征，但是技术创新的这种风险分布又是不均衡的。科技型中小企业技术创新的风险产生于研究与开发活动的不确定性，这种风险在初始值时最大，随着技术创新各阶段的依次顺利开展而逐渐减少。与科技型中小企业的生命周期联系分析，在一个技术创新过程中，技术风险和投资风险的最大值主要出现在创新过程的初期和中前期，在中后期的风险会逐渐减少。
科技型中小企业的这种特点决定了在企业发展的不同阶段需要有不同的融资策略。具体分析，处于种子期的科技型中小企业融资渠道非常少，几乎不可能获得间接融资或者直接融资，风险投资资金也会出于很高的风险考虑而很少给予投资，主要依靠企业主的自身筹资，政府的一些政策性融资对于处于这一阶段的科技型中小企业的发展也具有重要的意义；处于创业期和成长早期的科技型中小企业融资渠道同样比较狭窄，获得间接融资的难度比较大，一般依靠自筹资金和风险投资资金的介入，并辅之以适当的政府政策性融资；当科技型中小企业进入成长期后，企业就可以通过发行债券、股票等直接融资渠道以及银行贷款等间接融资渠道来筹措资金，并成长为大型企业。
从上面的分析可见，科技型中小企业的融资难也随着企业生命周期的变化而具有不均衡的特点。
解决科技型中小企业融资难问题的建议
首先，进一步强化科技创新基金投入力度。作为政府的政策性基金，创新基金有效地吸引了地方政府、企业风险投资机构和金融机构对科技型中小企业进行投资，体现了国家对科技型中小企业发展的支持。它的设立对于缓解中小企业技术创新资金的匮乏，解决科技型中小企业融资难问题起到了积极的作用。但由于中小型企业发展迅速，对资金需求日益增长，现有的创新基金规模已难以满足中小企业发展的要求。因此进一步强化科技创新基金的投入力度，已成为当前各级政府必须解决的主要问题。
其次，借鉴工业化国家，银行要改进对中小企业的信贷服务。在金融服务的提供方面，从中小企业的经营特点和融资特点出发，注重研究市场，积极创新融资方式，在已经推出的信贷创新基础上进一步扩大对中小企业的贷款投放渠道；与企业建立战略合作关系。
关键词：中小企业；间接融资；银行信贷
自2008年9月开始，由美国次债危机引发的全球经济危机对我国中小企业的正常经营与发展产生了极为不利的影响，国内中小企业的融资需求规模迅速扩大。然而，基于对2009年积极财政政策累积通胀压力的考虑，央行决定从2010年2月25日起再次上调存款准备金率0.5个百分点，这是继1月18日存款准备金率上调后的第二次调整，从而导致本已十分困难的中小企业融资陷入了更为艰难的境地。
本文从我国中小企业的融资现状人手，通过分析中小企业的融资特点及融资难的深层原因，就如何有效解决我国中小企业间接融资难的问题提供一些建议。
一、我国中小企业的融资现状
通过分析中小企业的融资结构可知，金融机构的贷款是中小企业最主要的间接融资渠道，股票和债券等直接融资比例虽然有所增加，但所占筹资比重依然很小。根据人民银行针对中小企业融资难问题所做的《中国中小企业融资状况调查报告》，国内中小企业的资金大多来源于金融机构的间接融资。据调查报告显示，当国内中小企业资金紧张时，62％的样本企业主要采取向银行借款的方式筹集资金，23％的样本企业会向内部职工、亲友及其它企业拆借，15％的样本企业则会选择民间借贷等其它方式。如果取得银行贷款较为困难，无法满足中小企业的需求，从而形成资金缺口，就会使得中小企业融资难的问题极为突出和集中。
二、我国中小企业间接融资的特点
1 “短、频、急、小”是中小企业最为显著的融资特征。由于经营规模的限制，中小企业融资大多作为购进原材料、偿还债务等短期资金周转之用，因此也就存在着时间和额度两方面的不确定性，中小企业融资往往具有周期短、频率高、需求急、额度小的特点。
2 资信级别低、放贷风险较大是中小企业又一显著的融资特征。银行等金融机构审批企业贷款一般都将资产抵押、尤其是不动产抵押作为首要条件。中小企业的贷款申请获得批准，大多是因为提供了足额的抵押物，其次是因为提供了有效担保。然而，由于受到资产(不动产)规模以及经营稳定性的限制，中小企业大多存在抵押物不足、缺乏担保的问题，从而导致金融机构这一主要的间接融资渠道受阻。
三、我国中小企业间接融资难的原因
中小企业融资难是全球范围内普遍存在的问题，究其原因，既有来自企业本身的内部因素，同时又有来自金融体系的外部因素。具体来讲，主要可以归结为以下两点：
1 银企之间信息不对称，金融机构的信贷风险较大。中小企业经营、运作及管理的规范程度普遍较低、透明度不高，财务制度不健全，银行等金融机构难以获得真实、准确、完整的放贷信息。此外，中小企业大多缺乏有效的担保，加之自身经营状况的稳定性较差，信用空白或不佳。这些因素均直接导致金融机构的信贷风险增大，最终使得中小企业很难获得金融机构的间接融资支持。
2 金融服务体系不够健全，金融机构普遍缺乏适应中小企业融资特点的金融创新服务。目前，国内金融机构对中小企业的贷款方式中，普通采取抵押、质押和担保等方式。虽然以上贷款方式具有安全性高、风险系数小的优点，但无疑将大多数有融资需求的中小企业拒之门外，削弱了金融机构对中小企业的融资支持力度。即使少数中小企业满足以上要求，这几种贷款方式的评估时间长、环节多、手续烦，很大程度上增加了贷款的交易成本，进而影响了中小企业的正常经营。
四、我国中小企业间接融资难的解决对策
1 构建完善的中小企业信用担保体系，有效防范潜在的信贷风险，解决中小企业抵押物不足和缺乏担保的问题。
目前我国信用担保体系的缺失已经成为中小企业融资难的主要原因之一，因此，构建和完善信用担保体系对于疏通中小企业间接融资渠道来说就显得尤为重要。具体来讲，需要从以下几点入手：
(1)加快有关信用担保的法律法规建设，为中小企业融资提供法律支持。信用担保体系的构建，必须要以相关法律法规的建设为前提，完善的信用立法体系能为我国的信用担保建设提供有效的法律约束。西方发达国家基本上都已经具备完善的信用管理立法框架体系，我们完全可以借鉴它们的成功经验，并根据我国的实际情况，加快《中小企业信贷法》和《中小企业信用担保法》等相关法律法规的建设，构建中小企业信用担保体系基本框架，从而为中小企业的融资创造良好的软环境。
(2)建立商业性担保体系，为中小企业融资提供有效的信用保证。担保机构作为企业与银行之间的桥梁，通过信用保证的方式可以有效地解决中小企业资信级别低的问题。我国目前的商业性担保体系尚未建立，由于政策性担保机构的辐射面较窄，在实际操作中还面临着许多问题。因此，我国急需建立具有一定准备金规模，完全按照市场模式进行规范化操作的商业性担保体系，以弥补该部分的市场空白，从而在一定程度上缓解中小企业的融资难题。
(3)充分发挥以商会、行业协会为主体的服务机构的作用，为中小企业融资提供强大的外力支持。由商会、行业协会出面以集体的名义同银行协商贷款事宜，能够很好地解决银企之间信息不对称的问题，因为商会、行业协会对其会员经营状况的了解程度要比银行全面、准确得多。通过和银行签订合作协议，由资金充裕的会员出资组成担保金作为抵押，银行方面以协商的比例发放贷款。这种建立在集体信誉上的担保方式大大降低了银行的信贷风险，同时还能为会员争取到贷款利率、还款方式等方面的优惠，从而更有利于中小型会员的发展壮大。商会、行业协会还可以考虑组建自己的担保公司，完全按照商业模式进行规范化操作，当会员资金短缺时就能及时得到银行的资金供给。总之，商会、行业协会应该充分发挥其服务功能，为会员搭建一个快捷、便利的融资平台。
2 构建多元化的金融服务体系，为中小企业融资提供强有力的系统支持。
(1)开发针对中小企业融资的多元化信贷业务。由于中小型企业具有“短、频、急、小”的融资特点，针对大客户的信贷操作模式显然不适合中小企业的需求。因此，金融机构应该积极创新，努力开发满足中小企业融资需求的信贷业务。比如自助循环贷款，华夏银行率先推出的“随心贷”业务就很有代表性。它基于客户的资信状况进行一次性授信，授信方式包括不动产抵押、存单国债质押和保证担保等方式。在有效期内客户均可以通过电话银行、网上银行、自助查询机等自行操作贷款，方便快捷，大大降低了贷款的时间成本，非常适合中小企业“短、频、急、小”的融资需求。
(2)发展地方性中小型金融机构。信息不对称的普遍存在，使得金融机构与中小企业之间的交易成本高、信贷风险大，大型金融机构均存在对中小企业的“惜贷”现象。这不仅导致金融市场的资源配置效率低，而且严重制约了中小企业的长足发展。地方性中小型金融机构同大型金融机构相比，产权明晰、委托管理层次少、与客户联系紧密，具有业务决策灵活、交易成本较低等优势，更能适应和满足中小企业的融资需求。
[关键词] 企业 融资方式 选择
一、企业融资方式的类型
1.内源融资方式。即将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资无需实际对外支付利息或股息，不减少企业的现金流量，不发生融资费用，其成本远低于外源融资，因此通常是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才考虑启用外源融资方式。
此外，笔者也赞成一些学者的观点，即相当一部分表外融资也属于内源融资。表外融资是企业在资产负债表中未予反映的融资行为，表外融资可分直接表外融资和间接表外融资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式属直接表外融资。其资产所有权虽未转入融资企业表内， 但其使用权却已转入， 故此融资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内的资金结构。间接表外融资是用另一企业负债代替本企业负债，从而使得本企业表内负债保持在合理限度内的一种融资方式。此外，还可通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等方式把表内融资转化为表外融资。
2.外源融资方式。即吸收其他经济主体的资本，以转化为自己投资的过程。企业的外源融资一般分为直接融资方式和间接融资方式两种。(1)直接融资方式。直接融资是一种通过初级证券进行融资的方式。初级证券包括非金融性支出单位的所有负债和被他人持有的股票。具体来说是指资金盈余方和资金短缺方相互直接进行协议，或是在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给需要补充资金的单位，从而完成资金融通的过程。一般来讲，直接融资主要以股权融资为主。(2)间接融资方式。间接融资是间接进行证券融资的一种融资方式。即资金盈余方通过存款方式或购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其闲置的资金现行提供给这些金融中介机构，然后这些金融机构再以贷款、贴现或通过购买资金短缺方发行的有价证券等形式，把资金提供给使用单位，从而实现资金的融通过程。其代表方式是债权融资。直接融资与间接融资的根本区别在于资金融通过程是否通过金融中介机构来完成。
二、企业融资方式的选择
任何企业都会面临融资方式的选择问题。但是，每个企业在融资时应该根据自身的实际 情况选择合理的融资方式,确定合理的资本结构,并保持资本结构一定的弹性。一个企业是 选择权益融资方式合适，还是选择债务融资方式合适,不能一概而论。因为每一家企业都有其各自的行业特点、资产结构特点和具体的财务状况,所以每个企业都应以其现实的和今后几年预计的净资产收益率为基本标准,同时考虑本企业的财务结构、资金使用率等情况来综合选择融资方式。具体来说,我们认为应主要关注如下几点:
1.由于净资产收益率在考核企业业绩和评价投资收益方面具有特别意义，因此，可以考虑将其作为企业增加投资者和追加投资的基本指标。这样，效益好、有发展前途的企 业，可能选择债务融资方式较为“合算”；而效益不佳、前景不甚明朗的企业，则可能选择权益融资方式较为合算，因为这样可以减轻其财务压力。当然，究竟采用哪种方式，还应根据企业当时的实际情况来综合考虑。
2.从财务结构来看，如果一个企业的资产负债率已经很低，就应当适当考虑减少股权融资比例，增加债权融资的比重；反之，当企业的资产负债率已经很高，则应考虑增加股权融资的比重，同时减少债权融资的比重，从而使企业的资本结构趋于合理。
3.融资方式的选择还应考虑企业的经济环境。经济环境对企业融资方式的影响主要表现在利率的波动上，众所周知，国民经济的运行规律呈现周期性起伏。利率杠杆作为央行的政策调整工具随着国民经济在周期性运行中所处状态不同而相应地处于不断调整之中。在国民经济处于繁荣滞胀时，为降低通胀的压力， 防止经济恶化，政府会实施紧缩的货币政策，调高利率， 抑制资金需求；而在国民经济处于低谷时，为刺激消费与投资需求，政府会实施积极的财政货币政策，通过多次的调低利率以刺激经济的发展。由于中长期投资具有较大的时间跨度，客观上为企业提供了一定的获利空间和避开利率风险的机遇。企业可以通过对国民经济周期的分析， 判断所处的经济环境所处的景气状态及政府的政策取向，在决定融资决策时“ 顺势而为”，降低融资成本。其机理在于，中长期贷款利率是一年一定，而债券发行利率是一定多年，不受利率变动之影响。这样，在企业通过对经济的分析，预期利率将走高时，宜选择债券融资方式，避开利率风险，不因利率走高而增加融资成本。在企业预期利率将走低时， 则宜选择银行的中长期贷款融资， 顺利率下调之势降低筹资付息成本。
4.融资方式的选择还应考虑企业的规模和融资规模。由于企业的债券发行规模受制于企业的净资产规模和已发行债券的规模等，而贷款融资的多少不仅取决于办理抵押担保的资产的规模，也受企业的获利能力、商誉等因素影响。因而在企业确定中长期投资的融资方式时，如果企业资金缺口不大，采用不同的融资方式对付息成本差异影响较小时，可选贷款融资。在资金缺口较大，符合债券发行资格和条件限制，且预期利率将走高时， 则宜择债券融资或债券与贷款混合融资策略。
总之，一个企业的融资方式是否合理，筹资成本是否最低，投资者财富是否达到最大化，企业价值是否提高，对于不同的企业，要根据他们的经济环境、行业特点等情况进行具体的 分析。同样的资本结构、融资行为，对一家企业可能是合理的 ，但对另一家企业就不一定合理。同时，由于每家企业的资本结构也不是一成不变的，企业应根据变化了的经济环境 、经营状况采取合理的融资方式，不断调整资本结构，尽量使企业的资本结构达到最优化，从而使企业的价值达到最大化。
参考文献:
[1]胡勇士:论企业融资方式的选择[J].甘肃科技，2006（3）
【关键词】 中小企业 融资方式 内源融资 直接融资 间接融资 政策性融资
Abstract ： in recent years， China's financing problem facing the majority of SMEs in General. Capital is a key strategy for supporting enterprise development and financing are critical to the business. Due to the rapid development of the economy， more new ways of financing ongoing， diversified financing channels. For small and medium enterprises， faced with numerous forms of financing， should contact their own size characteristics， comparative advantages and disadvantages of various financing methods， analysis of their characteristics and problems in practice after the financing decision. To solve the financing problem of SMEs， improving the financing capacities of SMEs， promote the healthy development of China small and medium enterprise.
Keywords ： Small and medium enterprises Financing method Internal financing Direct financing Indirect financing Financing policy
引言
我国中小企业现有的融资方式有企业内源融资、直接融资、间接融资和政策性融资四种。
内源融资一般来自三方面：一是企业和企业主自身的积累；二是某些暂时闲置的可用来周转的资金，包括折旧费及非付现费用、保留盈余等；三是企业内部集资。
间接融资是由金融机构（主要是指银行）充当信用媒介来实现资金在盈余部门与短缺部门之间的流动，资金提供者通过金融中介机构间接向企业融资。该方式主要有三种形式：银行抵押贷款，直接贷给企业；对个人抵押贷款和消费信用贷款，贷给企业股东个人；专业担保公司担保贷款。还包括在金融危机之前十分流行的投资银行融资。此外，融资租赁、票据、典当等也都属于间接融资。
直接融资方式主要包括直接从资本市场上获得资金的股权融资、债券融资、风险投资基金融资。
政策性融资主要来自政府的财税支持、政策性银行、中小企业专项发展基金及贷款担保基金。
中小企业融资方式比较
内源融资。中小企业来说，由于其规模小，管理不成熟，负债能力低，并且资金需求一次性量小，频率高，增加了融资的成本，很难吸引外部资金投入到企业。因此，中小企业从建立到发展，主要是依靠内源融资。通过企业自身发展形成的利润累积以及国家优惠政策带来的利润增加，是中小企业在不改变股权结构与控制权前提下实现稳定发展的首要选择。对中小企业来说，内源融资的特点是融资成本低，灵活性强，缺点是风险大。内源融资的资金来源主要是企业主的积累和对其朋友亲戚的借贷、内部集资等，除了资金有限，不能发挥债务杠杆作用之外，企业往往承载着企营之外的较多压力，一旦投资出现问题，难以以此方式继续融资，信用丧失、债务纠纷等一系列问题比较严重。
间接融资 企业最常用的融资渠道就是向银行贷款。相对其他外源性融资手段，银行贷款速度比较快，利率偏低，但相对于大企业，中小企业得到银行贷款的几率小得多。而银行一般不会承担较大风险，只愿意向规模大、收益或现金流相对稳定的企业贷款。对于中小企业来说，银行借款跟其他融资方式相比，缺点在于：第一，银行提供的长期贷款比例小。我国的中小企业平均寿命比较短。中小企业受市场环境影响大，抗风险能力弱。银行出于风险控制的需要，大多发放短期贷款。第二，银行收取的费用名目多，数额大。诸如“财务顾问费”、“贷款安排费”、“风险保证金”等费用名目繁多，收取对象主要是中小企业。
直接融资，即通过发行股票、债券、基金等方式融资。由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全，公司债券发行的准入障碍，中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。虽然深圳中小企业板已经建立，但符合上市条件的企业仍是少数。股权融资。是指以债券和股票的形式公开向社会筹集资金的渠道。显然，这种筹资方式只有极少数符合严格条件的公司制中小企业才能使用。股票的流动性比出资证明书的流动性大。股份公司的股票经过批准后可以上市流通，流动性大，使得股票成为一种融资工具，发行股票可以筹集不用承担偿还风险的融资方式。而有限责任公司只能通过股权转让或增加新股东而实现资金的融集。其转让只能协议转让，发行也只能协议发行。我国尚未建立起完善的资本市场，因而只能有少数符合条件的高科技型中小企业才能通过中小企业板进行直接融资。目前科技型企业日益兴起，这些有前景的企业承担着巨大的风险。通过发行股票融资，是促进企业发展的一条有效途径。但股票上市也有不利之处：首先是上市的条件严格，门槛较高，绝大部分中小企业难以满足上市条件；第二是上市时间跨度长，竞争激烈，无法满足企业紧迫的融资需求；三是信息公开成本较高，加上信息公开的面临商业秘密的泄漏等等。所以，企业上市成本是比较高的。
政府基金。政府为了支持中小企业的发展建立了许多基金，但其比重很小。我国政府设立了国家科技型中小企业创新基金、中小企业发展专项资金等，这些基金的特点是利息低，偿还的期限长。但是要获得这些基金必须符合一定的政策条件。
改善中小企业融资的措施如典当融资和存货融资。典当是指当户将其动产、财产权利作为当物质押或者将其房地产作为当物抵押给典当行，交付一定比例的费用，取得当金，并在约定期限内支付当金利息.偿还当金，赎回当物的行为。典当业作为现代金融业的鼻祖，在国外一直被称为国民的"第二银行"。典当行融资与银行信贷相比，有着优越性：第一，手续简便，能快速地获得资金；第二，当品的种类多样化，灵活性强。我国典当业迅速发展的同时也存在着问题.需要相关制度、法规的管理。保证典当融资的合法性，同时要公开办理程序，收费规定。使典当融资透明化，从而保证中小企业融资的安全性和维护自身利益。存货融资是指中小企业将其原材料、在制品和产成品等存货作为担保物向金融机构融通资金。但是，考虑到银行等金融机构的信贷风险，通过存货担保来获得的资金相对较少。不过这可以用来缓解短期的资金缺乏。
参考文献：
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