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关键词：晋北地区；旅游资源优势；深度开发
中图分类号：F590文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2011）12-0310-01
晋北是黄土高原地区的一朵奇葩，晋北地区包括忻州、朔州和大同，其旅游资源丰富，独具魅力。随着对旅游业的不断投资，晋北地区的交通条件有了显著的改善，形成了优良的旅游环境，为了保持该地区旺盛的旅游生命周期，需对其资源进行分析，进一步深度开发。
一、晋北地区的旅游资源优势
(一)晋北地区自然风光独特，形成了许多避暑胜地
位于山西省北中部的忻州地区，地处黄河流域，不仅历史文化悠久，而且有以名山大川为主的丰富多彩的自然资源。境内的主要山脉有恒山、五台山、管涔山、吕梁山。还有忻州奇村温泉、原平大营温泉等温泉资源，有禹王洞等喀斯特地貌。被誉为“华北屋脊”的五台山北台海拔3058米，全年平均气温大约是15摄氏度，形成了以五台山为中心的多处避暑胜地。
(二)晋北地区古建与宗教文化产品众多，知名度高，可欣赏性强
具有悠久厚重历史文化的晋北地区拥有大量的古老独特的人文资源，古建筑和宗教文化产品更是遍布全区。大同云冈石窟以佛教石窟闻名于世；代县雁门关位置的险要及其雄伟的建筑为世人瞩目，并与偏关、宁武关和平型关形成晋北四关；北岳恒山不仅自然风光秀丽，而且古代建筑极有特色；应县木塔享有世界木塔之冠的称号；五台山的唐代木构架建筑和寺庙群更是成为吸引国内外游客的法宝。
(三)晋北地区小型而有内涵的旅游资源丰富，与大型景观相得益彰
晋北地区历史文化悠久，在历史发展的长河中，形成了许多小型而有内涵的旅游资源，如忻州地区的白佛堂、忻州市北城门楼、秀容书院、元好问墓、阿育王塔、代县文庙、白求恩模范病室、八路军总部旧址、阎锡山旧居、忻口战役遗址等；大同市的龙山、云林寺、鼓楼等；朔州市的崇福寺、汉墓群、石柱山、永镇寺、跑马梁等；这些资源都反映了晋北地区厚重的文化，能够与大型的旅游景点互动开发。
(四)晋北地区具备旅游资源深度开发的基础条件
晋北地区区位优势明显，其不仅处在气候带空间优越位置，还处在都市、城市群、经济文化发达地区的优越位置。其距离北京市、河北省和都很近，具备便捷的交通条件，能够吸引大量的游客；另外，晋北地区非常注重旅游景区规划，不断改造旅游大环境，基础设施有了很大的改善，能够满足旅游者的需要，为深度开发打下了坚实的基础。
二、晋北地区旅游资源开发的思路
(一)集中力量对知名度高的景点进行深度开发
晋北地区的古建与宗教寺院在国内外享有盛誉。如大同的云冈石窟、北岳恒山及悬空寺、应县木塔和五台县的五台山等。这类大型的知名度高的旅游景点，目前已经形成了良好的旅游大环境和相对稳定的吸引力，而且景点之间有便捷的交通。因此，为了维持其旺盛的生命力，需要进行深度开发，进一步挖掘其潜力，同时联合周边地区进行新旅游项目的开发，不断优化旅游线路，延长其产品生命周期，并考虑最大限度地满足各类不同旅游者的旅游需求，积极培育新的国内外客源市场。
(二)分步适度对旅游资源集中的区域进行开发
晋北地区旅游资源丰富，大部分的旅游资源珍稀度和古悠度都很高，都面临着开发，对于这类区域集中分布的旅游资源，在开发的过程中，不能同步进行，遍地开花，否则会造成资源开发不足，产品相似性十足，而个性不明显，缺乏对旅游者的吸引力。而要根据其吸引力及其客源情况进行适度开发，这样，既可以避免对环境的破坏，也不会造成资金的浪费。在开发的时候，要根据其具体的区位条件、资金条件、旅游目标的定位，抓重点地进行开发，不搞过大的投资，尊重旅游资源的本来特性，避免对环境的破坏。
(三)对等级较低的旅游资源进行适度开发，控制其规模
晋北地区有许多旅游资源品位不高，却分布广泛，有一定的审美度，对本区域的旅游者有一定的吸引力。对于这类资源，开发前期要先锁定客源市场，要实行面上开发，且要抓住这些资源的主要特征，形成一定的小规模的、多景点的旅游景区，避免遍地开花，景点和景点之间的相似形大。要立足现实，考虑未来，先对其规模进行控制，然后根据资金条件，旅游者的反馈加大开发力度，使其逐步形成特征明显，吸引力较强的资源市场，从而能够产生长期的效益。
(四)开源节流，采用多种渠道筹凑开发资金
山西的发展水平相对比较落后，晋北地区大量旅游资源的开发需要大量的资金，这与晋北很多地区相对滞后的经济发展形成了显著的矛盾，尤其是大部分的旅游资源开发依靠政府投资，力量单薄，使得该地区的旅游资源开发相对落后。所以，在开发的过程中，可以采用地方政府扶植和私人投资相结合的方法，制定优惠政策，鼓励私人进行投资，成立旅游开发公司，实行合理的利润分成，实行现代化的管理制度，在保护环境，实行可持续开发利用的前提下，加强对现有潜在旅游资源的开发和利用，加快本地区旅游业发展的速度。
三、结语
晋北地区具有厚重悠久的历史文化，拥有品位较高，吸引力较强的自然风景和历史文化遗留物，旅游资源数量众多，但是由于这些区域的基础条件不同，旅游资源等级不同，因此在开发中，需要不同问题区别对待。遵循开发的总体思路，即要突出资源的互补性，又要避免其替代性。
参考文献：
[1]甘枝茂,马耀峰.旅游资源与开发[M].南开大学出版社,2007.
一、旅游地产的主要特征
旅游地产融合旅游产业和房地产业，由两者形成的独特房地产产业类型，可将房地产开发与旅游景区、主题公园开发充分结合在一起。与传统房地产开发活动相比，旅游地产有着自身鲜明的特征，主要体现在以下四个方面：
（1）以旅游资源与土地为基础。旅游地产在开发过程中，其选址要考虑旅游资源、交通条件、经济水平及城市人群构成等因素，并将其作为主要依托和基础开展房地产开发活动。众多旅游项目实践经验表明，旅游地产开发过程中所需的旅游景区、旅游资源可以是自然传承下来的旅游资源，也可以是人工开发的旅游景点。
（2）旅游地产注重品质。与传统意义上的房地产开发活动不同，旅游地产主要服务对象是度假、休闲的游客，或进行自有产权物业管理（包含出租），项目不过分追求大规模建设，而是比较重视配套设施、服务质量及外部环境设计等方面问题。
（3）后期物业管理难。旅游地产项目依靠旅游业务发展而壮大，因此常年居住用户随季节变化有一定的波动，而且集中在节假日、旅游旺季等，给后期物业管理带来较大困难。
（4）物业服务水平高。与传统房地产项目不同，由于旅游地产性质特殊，因此对物业服务水平要求更加高，这类项目所提供的服务内容、服务品质也与普通住宅小区存在较大差异。例如，对餐饮、卫生的要求等。
二、旅游地产金融投资风险问题分析
旅游地产投资活动具有动态性和长期性，因此存在金融投资风险问题是发展之必然，根据实际工作经验反馈发现，旅游地产金融投资风险主要包括以下几个方面：
（1）盲目投资――资金风险。投资旅游地产，能够获得较高利润，导致很多地区盲目跟风，且盲目投资行为以集中投资为主要特征。例如，桂林为了有效解决海内外游客的住宿问题，曾在一段时间内超负荷建设多家星级酒店，长期面临亏损经营，给地区经济发展带来较大阻碍。
（2）不可抗拒――自然风险。旅游地产是伴随旅游产业而发展的，因此对旅游业具有较大依赖性，若出现不可抗拒的自然因素风险，则会给旅游地产带来投资风险。例如，东南亚海啸，给当地旅游业带来重创，进而影响到旅游地产的建设和发展。
（3）宏观调控――政策风险。任何产业发展均要受到国家产业政策的影响，针对我国房地产投资过热情况，政府及时出台相关调控政策，且各大商业银行也陆续加强房地产信贷管理。从金融投资风险角度来看，国家和政府的相关政策也会给旅游地产带来直接或间接性的影响。
三、旅游地产金融投资风险控制对策
近年来，旅游地产发展迅速，且资金来源越来越广泛。因此，若能保证房地产开发企业金融风险管理处于较为良好状态，则会进一步促进旅游地产资产稳定、健康发展，为企业未来良性健康发展夯实基础。
（1）增强财务风险预测水平，切忌盲目投资。面对日趋复杂的财务风险管理工作，房地产开发企业要不断提高金融投资风险管理工作。为此，可定期组织活动对其开展技能培训，提高财务管理人员专业技能。同时，加大信息化技能普及力度，使财务管理能够与新时期发展背景相适应。将风险管理相关理论知识扩展到日常工作中，提升财务资金风险预测的能力，并及时制定出有效的应对风险的措施，进而促进财务风险管理目标的实现，进一步减少盲目投资风险。对房地产企业产权制度进行明确和完善，是减少盲目投资的核心措施，可通过借鉴国内、国外先进经验等方法，对企业产权制度进行优化。例如，创建董事会，由内部、外部成员共同构成，进而形成完善的监督体制，进一步减少盲目投资带来的风险因素。
（2）完善内部控制，建立风险管控长效机制。针对不可抗拒的投资风险，可通过完善内部控制、建立风险管理长效机制来减轻其对企业发展的影响，并将财务风险预防、控制视为关键环节，通过制定风险防范措施，进一步提高农村商业银行财务风险应变能力，将风险因素及影响程度降到最低。同时，建立财务风险防范和内部控制相统一的工作机制，加强企业财务部门与其他部门之间的相互协调，最大限度发挥出审计和监察的职能。建立上下连贯、纵横协调的网络机构，实现全方位监督效果。例如，通过加强对干部履职进行监督，不断改进财务管理水平。再如，适当采用激励机制，加大内部审计监督力度，推动财务风险防控机制的建设。同时，要对重点环节进行风险评估，并根据实际反馈情况进行风险因素排除。根据企业实际发展情况，制定科学有效的资金风险管理和财务监督制度，认真落实财务监督工作，使资金风险防控和财务管理有机的协同统一。
（3）优化全面预算管理，正确应对政策风险。全面预算管理不仅是房地产开发企业对自身财务活动的预算，同时应考虑到企业内部责任、利益等因素之间的对等关系。在开展全面预算管理时，需要所有部门和人员进行全力配合，这样才能为内部控制制度的建立和完善提供重要依据，进而对房地产企业经营管理发挥指导性作用。同时，对主要业务流程进行优化、整合，并根据企业未来战略发展规划制定发展计划。要对内部控制效果正确评估，并根据评估结果进行不断完善。为确保旅游地产开发企业内部金融投资风险控制管理持续有效，防范财务供应链管理风险，应根据实际情况开展内控流程自评工作，在自评及时发现投资风险因素，并制定管理制度和整改措施，进而正确应对政策风险。
四、结束语
【关键词】桂林；旅游产业投资基金；可行性
旅游业作为朝阳产业，它的发展对整个经济和环境产生巨大的正向效应。旅游业作为桂林经济发展的主导产业，可以说旅游业是桂林的立市之本，桂林山水让桂林走出了国界，走出了世界。桂林市长期重视旅游业的发展，旅游业成为桂林市财政收入的主要来源之一。与中国其他旅游胜地的发展态势相比，桂林越来越弱。其中最重要的原因之一就是桂林旅游业的经济增长模式依然停留在传统的模式上。本文基于这样的背景，认为桂林旅游业要进行经济结构的调整以及发展模式的转变，引入产业投资基金不失为一个非常有效和正确的手段，进而对桂林旅游业引进旅游产业基金的可行性进行了简要的分析。
一、旅游产业投资基金的定义
产业投资基金，国外通常称为风险投资基金（Venture Capital）和私募股权投资基金，一般指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值的投资基金。旅游产业投资基金是产业投资基金的一个重要分支，它的投资方向主要在旅游业，目的是通过市场化的融资平台引导社会资金流向，筹集发展资金，促进旅游基础设施和旅游景区的开发建设、助推旅游产业的结构升级以及挖掘和培育优质旅游上市资源等。
桂林旅游业存在的主要问题：（1）政府的主导作用尚未充
分发挥，主要表现在产业规划、产业政策出台之后，没有足够的产业发展政策支撑，没有足够有力的旅游发展项目支持，旅游产业发展的软硬环境有待进一步优化。（2）旅游消费结构不合理，桂林旅游的娱乐和购物不发达，使得游客在桂林观光时间较短，在旅游营业收入中，商品性收入所占比重低，严重制约了旅游业对国民经济的贡献率。（3）桂林旅游的国际化水平不够高，一方面是硬件设施差距大，另外方面是旅游产业基础薄弱制约桂林旅游进一步发展。桂林目前的旅游发展规划零散，无法刑场产业集聚力，旅游企业和其他企业深度结合不够紧密，这种浅层次，小地域范围的旅游方式，严重制约了桂林旅游经济的升级与发展。（4）桂林旅游业投融资的体制和手段仍较落后，普遍存在投融资途径狭窄、渠道不畅的问题，使实施建设桂林国家旅游综合改革试验区战略目标在速度、质量和规模方面受到极大制约。桂林发展旅游业本身具有非常好的条件，比如说桂林旅游资源数量多、景区广、地域组合好，整个大桂林旅游区以桂林市为核心向四周辐射，方圆面积达到2万多平方公里。但是随着旅游行业的新发展，桂林这种过度依托传统自然旅游资源为依托的发展模式，已经远远达不到现实发展的需求。自然资源本身有一定的承载能力，过度的使用和依赖，必定会给自然资源本身带来沉重的负担或者破坏，而且依靠这种模式所带来的旅游业收益的增长，是非常缓慢的。现代人们生活水平的提高，对于旅游的方式和品质的也提出越来越高的要求。转变桂林旅游业的发展模式，调整旅游经济结构，是当务之急。而在桂林旅游业的改革当中，需要我们引入旅游产业投资基金，不但会为桂林旅游业注入大量的资本，也会带来新的运营模式和新鲜血液。
二、桂林成立旅游产业投资基金的可行性分析
（1）宏观层面上看，发展旅游产业投资基金面临重大机遇。中国“十二五”规划时期，是全面建设小康社会的关键时期，是深化改革开放、加快转变经济发展方式的攻坚时期。经济结构战略性调整，是整个中国经济今后的主攻方向，旅游业作为一个经济发展的重要行业，也要跟上步伐，实现旅游业的结构调整。在中国“扩大内需、优化投资结构、促进出口结构转型升级”的经济政策背景下，设立产业基金与桂林市“十二五”经济规划的发展机遇，借住桂林旅游经济带动投资和扩大消费，实现旅游产业优化升级的目标是统一的。（2）中国产业投资基金发展的法律环境和资本市场条件逐步完善。与发达国家相比，我国产业投资基金尚处于初期阶段，虽然产业投资基金管理办法仍未正式公布，但是随着经济体制改革的深入，多项法规的出台和修订，诸如《信托法》、《合伙企业法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》等法规的出台和修订，资产委托方面的法律基础日现雏形，为准产业投资基金的成立提供间接法律支持。（3）国内旅游消费市场旺盛，桂林旅游业快速增长。根据世界旅游发展经验，人均GDP达到3000美元将会是旅游业的爆发点，我国从2008年开始人均GDP已经达到3000美元，随着中国经济持续快速发展，人民收入水平以及生活质量的不断提高，人们对精神文化的需求进一步提高，对闲暇时间的消费方式不断向更高的层次演进，而旅游消费将成为大众消费的重要载体，旅游产业也成为消费升级的主要受益产业。桂林旅游的快速增长得益于国内旅游消费市场的旺盛。2011年，桂林市旅游更是取得历史性突破，全市接待游客总人数2788.17万人次，同比增长24.12％，同比增长10.61％，占全区比重为54.29％。（4）国内的产业基金行业初具模型，旅游产业投资基金也有了较大程度的发展。2006年，中国第一家非政府合作产业投资基金——渤海产业投资基金挂牌成立，伺候，产业投资基金发展迅速，其中涉及金融、高科技、基础设施、航空、船舶、交通、文化传媒等诸多领域。而国内第一家旅游产业投资基金——陕西天地旅游创业投资公司正式成立，2010年随着“海南国际旅游产业基金”合作协议的签订，正昭示着国内旅游产业投资基金逐渐有了较大程度的发展。随着旅游投资基金在国内发展的脚步不断加快，桂林凭借其重要的旅游城市地位以及无可替代的旅游盈利优势，必定会吸引更多的投资者以及旅游产业基金进行投资。（5）桂林丰富的旅游资源为旅游产业投资基金提供广阔的发展空间。桂林山水甲天下，桂林以其独特而无可替代的天然旅游资源，早已经名扬海内外。但是今天的桂林不再局限以往的“三山两洞一条江”，现已经形成山水观光、休闲度假、历史文化、会展商务、红色旅游、民俗风情、城市旅游、专项旅游产品系列，已经从单一观光型产品向多元化综合型产品的转型。无论是自身拥有的不可再生和不可模仿的天然旅游资源，还是其许多城市都无法比拟的国际名声，都为旅游产业投资基金提供了厚实的现实基础，参照国际上成功的经验，桂林旅游再依托相应的产业发展规划和产业政策，利用国家良好的经济发展形势，丰富的旅游资源加上积极研究设立旅游产业投资基金，通过旅游产业投资基金的成功运作必定会推动桂林旅游产业实现跨越式的发展。（6）国家和政府对桂林旅游经济的大力支持，为旅游产业投资基金的建立提供良好的外部环境。2009年底，国务院正式确定建设桂林国家旅游综合改革实验区，使得桂林旅游站上了国家经济发展的战略高度层面，桂林有关人士表示，这是一次极好的桂林旅游经济实现转型的契机。此外，旅游经济是桂林市经济发展的主导产业，政府对旅游产业的日渐重视和对其支持力度不断加大，为旅游产业投资基金的建立提供了一个坚强的后盾。
三、桂林成立旅游产业投资基金的意义
（1）有助于拓宽旅游产业融资渠道，为旅游业的发展创新投融资渠道。发展旅游产业投资基金，一方面有利于启动民间投资，挖掘社会各方投资潜力，筹集民间资金，合理引导民间资本流向，提高社会资金的配置和运作效率，一定程度上避免民间资本流向房地产、股票市场以及大宗商品市场，避免资产价格泡沫，降低通货膨胀的压力；另一方面可以解决企业由于受自身规模实力限制和银行贷款条件的制约而无法筹集到预期资金，而影响到整个旅游产业的健康发展，解决企业融资难的问题；最后，还可以增加直接融资比重，促进旅游领域直接、间接融资的合理、均衡发展，旅游产业投资基金作为典型的投资资金来源市场化和资金运用市场化的投资主体，有助于培育新型市场化的旅游产业机构投资者。（2）优化旅游产业结构，促进旅游业整合和升级。从宏观上来讲，产业基金均负有发展区域经济产业结构的职能。在旅游产业资金的支持和指导下，避免以往企业通过自身实力累积实现自身产业升级的缓慢和局限，借助多种资本运营手段，实现产业结构全面迅速的升级。其次，旅游产业投资基金作为专业的旅游产业机构投资者，它们拥有很强的资金实力和专业的投资管理团队，可以通过股权转让、资产剥离，重组等方式，通过对关键要素的整合，从更高层面和市场化的角度着手，实现旅游资源的战略性配置，提高企业资产质量和资本运作效率，进而改善行业素质，整合业务经营，培育核心价值，最终带动旅游企业整体发展，实现旅游产业结构优化升级。（3）发展旅游业是促进经济结构调整的现实选择。不断拉动内需，扩大居民消费，转变国家经济发展方式，实现国民经济转型，是“十二五”期间的主要追求目标之一。而推动服务业大发展是产业结构优化升级的战略重点。国务院《关于加快旅游业发展意见》将旅游业确定为新的战略性支柱产业。旅游产业是一个对经济具有拉动型，对就业具有巨大贡献力，对文化与环境具有促进作用的优势产业。发展旅游业，可以大力促进第三产业的增长，并且可以大幅缓解目前突出的就业问题，一定程度上起到缓解社会矛盾的作用。（4）有助于促进旅游公司现代企业制度的建立。旅游产业投资基金的宗旨就是通过培育有潜力和前景的企业上市，然后借住资本市场回收资金，获得投资收益。因此，旅游产业投资基金可以借住资本市场为旅游公司提供股权结构逐步优化的平台，并通过股权激励机制的引入，有助于旅游上市公司建立健全的激励约束机制，以及通过引入更多的监督机制，逐步完善旅游企业的信息披露制度，从而促进旅游公司现代企业制度的建立。（5）有助于引进熟悉公司管理和资本运作的高端人才，直接促进旅游公司的发展。旅游产业投资基金一般拥有相当优秀和专业的管理团队、运营团队，旅游产业投资基金的引进，必然会为旅游公司带来这些高端人才，进而为旅游公司带来新鲜血液，提升整个旅游产业的从业人员素质，直接促进旅游公司的发展，带动整个旅游行业的改革。
参 考 文 献
[1]鲁育宗．产业投资基金导论：国际经验与中国发展战略选择[M]．北京：中国金融出版社，2008
[2]周丽萍，戈研．旅游企业利用资本市场的对策分析[J]．现代经济探讨．2005（12）
[3]韩路．我国产业投资基金发展现状分析[J]．科技管理研究．2010（18）
[4]陈国进，张敏涛．我国产业投资基金相关问题研究[J]．西部金融．2010（5）
[5]汪兰，刘芊．创建海南国际旅游岛产业投资基金设想[J]．区域经济．2012
【关键词】最优资金比例;Kelly体系;随机资金收益;期货投资
拥有一个优秀的交易策略之后,投资者最重要的决策就是如何管理自己的资金,优化资金使用比例。在若干个体系和策略中,将所持资金的多大部分配置到每一个头寸中,取决于每一个投资者和资金管理者。
这与Makowitz的投资组合理论不一样。因为最优资金比例不但关系着用什么比例的钱来配置头寸,同时关系着如何来迎接亏损,使得一个策略能够长期生存下去,尤其是期货投资所特有的动态保证金管理体系,这就使得我们必须关注一点:明天我们还能继续投资下去。
股票市场上一个常见的长期的买进-持有策略是大家熟知的称为现金成本平均值(买进同样现金数量的价格间距相同的股票)的资金管理模式。普通的交易者和专业投资者的区别在于:专业投资者会设定一个亏损的极限,一旦达到亏损极限,交易就终止。
曾经有一个叫做的希腊赌徒,用一种渐进式的下注方式来下注赌博,亦即每次将赌注增加60%,将赢来的40%装入自己的口袋(实际上是按照数列在下注)。若将这种思想引入期货市场,需要注意的是,首先投资策略是一个系列,具有多项投资。其次,在一个交易体系中,必须具有特定的进入点和退出点设置。
1.平均回报体系
原始的Kelly体系设置是
赌注数量
其中W是可能赢的数量,L是可能输的数量,P是赢的概率。
首先,Kelly体系不能直接引入期货市场,原因是基于一下几点:
⑴交易的结果和赌博的结果不一样,不是每次都全部输掉也不是每次都百分之一百的赢。
⑵具有手续费。
⑶动态保证金交易使得你必须为追加保证金做好准备,防止强行平仓的发生。
所以,我们不但要估计交易盈利的概率,还必须考虑亏损和盈利的大小,以及上下波动的大小,为动态的保证金做好准备。
如果不考虑保证金的话,调整后的体系就成为如下:
其中是风险数量(亦即投入资金比例),r是策略的平均回报率(平均盈利/平均亏损),是该策略下历史交易中盈利次数,是该策略下历史交易中亏损次数。
在一个投资策略下的多个交易品种选择的时候,体系给出的投资百分比不会大于25%,也就是说,体系给出的百分比和Makowitz投资组合理论给出的百分比是完全不一致的。
那么,体系的交易策略对于期货交易的改进如何呢?
2.考虑保证金的交易最优资金比例体系
上述Kelly体系给出了一个较为优化的资金投入比例,下面考虑的是一般化的情形,然后结合特定的投资策略来分析期货投资资金使用比例问题。
2.1 一般随机资金收益体系
下面将要证明,引入保证金和无风险利率之后,优化这个投入比例不但可以最大化资金增长率,同时可以在固定的目标增长率下最小化达到该目标增长率的时间。
2.2 期货投资策略下的资金比例
假设一自有资金进入期货市场投资,设期货交易保证金比例为m1,手续费为m2,无风险利率r,为初始资金。
投资者资金分配比例为如下三部分:
⑴期货头寸(空头或者多头);
⑵为动态保证金做准备的资金;
⑶投资到无风险资产。
其中为动态保证金所准备的资金为,为标的资产的波动,所以有
其中代表的是收益扣除手续费(即买卖期货头寸的手续费),为扣除了动态准备的保证金后获取无风险利率的收益。
而是使得上述等式取得最大值的比例函数,通过求解上面的最值优化问题,可以得出投资比例分配原则。
而对于一般的标的而言,要对其状态空间进行处理和分析,一般用如下方式:
⑴将N+1个“交易日”的交易数据收集为
⑵对应N个收益率为
⑶将N个收益率划分为m个区间,取第i个区间的中点为,对应区间里面所包含的收益率为个,于是对应频率为来逼近其概率值。
⑷那么,随机变量状态空间和概率对应为:
和。
参考文献
[1]Breiman.L.Optimal gambling systems for favorable games.Fourth Berkeley Symposium on Probability and Statistics.I.1961:65-78.
[2]杨奇志.我国股指期货定价及套利交易策略研究[J].现代商贸工业,2009(03).
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[5]金治明.数学金融学基础[M].北京:科学出版社,2006.
[6]威廉.F.夏普.投资学[M].中国人民大学出版社,2003.
关键词：旅游地产；风险分析；防范对策
一、旅游地产迅速发展的原因分析
(一)经济先行，奠定行业发展基础近年来，我国经济呈飞速发展趋势。据统计，2005年,我国人均GDP已经达到1730美元,而据相关资料显示，当居民的收入提高到足以满足温饱的状态后，结余部分则会用于其它类似旅游等发展性消费方面,那么，该国的旅游业也会进入一个新的层次，由此，必然带动与之相关的旅游地产的蓬勃发展。
(二)政府加大对旅游业的扶持力度消费是拉动我国济发展的三架马车之一,而其中旅游消费支出占了居民消费支出相当大的比重。在“十一五”期间，我国把旅游业作为重点发展对象,政府对旅游业的高度重视使得地产商们纷纷瞄准旅游地产，同时,随着旅游需求不断发展,旅游地产投资显出强烈的向周边乡村发展的趋势，农家休闲景区随处可见。
(三)城市改造加快地产商们对旅游地产的投资近10年来各地政府积极响应国家大力响应旅游业的号召，普遍加大了对地方基础设施的改造,并利用黄金地段来重点打造一些旅游项目。如桂林打造的“两江四湖”就为该市增添了新的亮点,极大地改善了该市的旅游环境，同时，这一系的改造措施的实行，也为旅游地产商的投资营造了良好的投资环境。
二、旅游地产投资的风险分析
旅游地产不仅与旅游联系密切，也与其他众多行业息息相关，这就决定了旅游地产的投资存在多种不确定要素，具体来说，其风险主要包括以下方面：
(一)逐利投机心理导致资金风险增大旅游地产投资的高利润使得不少投资商“铤而走险”，盲目集中投资致使旅游地产市场乱象情况层出不穷。例如，二十世纪八十年代初,桂林为了方便海外游客住宿,地产商们纷纷投资旅游饭店。但是，一大批新的高档饭店的新建,造成该市高档饭店住房率立即出现大规模下降趋势。因此，正由于旅游地产投资具有的长期性特点，所以，地产商们在投资时需谨慎评估其潜在的一些风险。
(二)自然灾害与政治立场等不可逆因素增加投资风险旅游地产与旅游业相伴随，一些突如其来自然灾害的发生使旅游发展受阻，那么与之相关的旅游地产也必然“遭殃’。据统计,近年的海啸给东南亚旅游造成相关损失占达80%以上.08年汶川大地震对四川旅游业造成巨大影响，全省旅游总收入比去年同期下降18%。同时,一国的政治立场也对旅游地产的发展有或大或小的影响。例如：我国对日本等国的政治立场的周期性变化,也将直接影响到我国旅游业的发展。
(三)国家宏观政策的调整带来的背景风险任何产业的发展离不开该国的产业政策的宏观调控。针对我国房地产市场过热的情况,2003年下半年以来,我国相继出台了一系列相应的调控措施,旨在调控地产业投资过热之势。经过近三年的努力，虽然各地地产价格过高情况有所缓和，但整体上效果仍不明显。由于旅游地产也具备房地产的一些特征,与房地产业息息相关,故旅游地产商在进行投资时，宏观经济政策成为不得不考虑的因素。
三、关于旅游地产投资风险控制的建议
(一)政府要增强对旅游地产投资的调控意识坚持科学发展，循序渐进的原则，旅游业在“十一五”建设规划中,已成为国家重点发展的对象,并且现已在各地的建设规划中占有重要位置。旅游地产投资要稳定有序地发展下去，类似于“急功近利”式的政府形象工程则必须避免,同时应回避重复无序性开发,尽量减少资源耗费，使旅游业朝着可持续方向不断前进。
(二)投资有风险，银行需谨慎地产属于资金密集性项目,然而，在实际投资中,仅凭开发商的自筹资金一般无法达到项目的要求,而这些地产商的投资又主要依靠向银行借款来完成,这就很容易导致银行贷款的快速增加，资金风险也随之增大。因此,怎样增强贷款后的风险管理对银行来说就显得尤为重要；另一方面，金融机构应加强相应的监测体系的建立健全,做到配合国家政策有序实施的同事，各金融机构之间加强彼此的信息交流沟通，定期依具体情况合理投资,做好对地产业的金融方面的调控工作。
(三)注重市场分析，总结市场规律市场自身的发展往往会被很多因素所左右。由于看问题的的角度不同,个人的眼界有限,致使投资人在投资决策时,一般难以掌控到复杂的市场变化情况。而对于投资人来说,借款人只有拥有具有专业市场分析能力的团队和机构，才能够较为全面地了解和把握影响市场的多种因素，由此方可大致判断市场的发展趋势。同时为了保障投资环境的安全和贷款的及时收回,金融机构有必要对市场进行合理分析,从而用于对投资人最终决策的借鉴和指导,以减轻金融投资的风险。
四、结语
目前，中国的旅游市场呈现出蓬勃发展之势，旅游地产商能否在这种大背景下分得“一杯羹”则完全考验着各位地产商的智慧。但是，充分评估各种市场风险，在理性分析的基础上因地制宜，因时制宜，有选择的进行合理投资，同时，辅之以各种宏观经济政策的支持，我们有理由相信在不久的将来，旅游地产的前景一定会更加光明。
参考文献：
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[2]张一.浅析旅游地产的现状及未来前景[J].中国市场，2010(52).
关键词：绩效评价 旅游专项资金 常州
基金项目：2013年度江苏省社科研究（青年精品）课题（项目编号：13SQC-033）的研究成果
为进一步加快常州市旅游业发展，扩张旅游市场份额，提升城市旅游形象，提高我市的知名度和美誉度，常州市财政每年在预算内安排旅游专项资金。为提高专项资金的使用效率和效益，增加财政资金使用情况的透明度，正确引导和规范专项资金的使用和监督，合理配置资源，对旅游专项资金绩效评价有着十分重要的作用。
一、常州旅游专项资金项目概况
2012年度市财政预算安排旅游专项资金2 000万元。旅游专项资金使用主要由旅游宣传促销、旅游节庆活动、奖励和行业管理四大块组成。2012年实际到位资金2 000万元，实际使用资金2 000万元。
2011年9月，常州市旅游局申报设定了旅游专项资金绩效目标，该绩效目标由投入目标、管理目标、产出目标和效果目标4个一级指标和下设的14个二级指标、38个三级指标构成。由于旅游工作容易受到国家政策、社会环境和市场因素的影响，有一定的不确定性，同时国家、省、市等上级部门会下达一些临时性的任务，所以旅游项目在实施过程中也会发生相应的变化。因此在2012年下半年，市旅游局调整了绩效目标，经过调整后的绩效目标如下页表1所示。
市旅游局在对绩效目标进行调整时，同时对旅游专项资金的预算支出也相应进行了调整。
二、常州旅游专项资金绩效评价分析
（一）绩效评价指标权重的确定。（1）考虑到评价指标中效果目标是最重要的，因此在赋予权重时，投入和管理目标赋予30分，产出目标30分，效果目标40分。（2）投入和管理目标的三级指标平均分配30分权重。（3）考虑到旅游专项资金的投入和产出相对应，在进行绩效评价时对产出指标的权重按照各项支出的金额比例进行调整，总权重为30分。由于有三项支出没有直接的对应绩效评价指标，包括：媒体宣传活动经费23.37万元、奖励支出63万元和行业管理88.82万元，总计175.19万元，因此按照2012年度实际支出2 000万元，其他各项支出占1 824.81万元（2 000-175.19）的比重分配30的权重，见表2所示。实际评分时还要考虑相关因素进行一定的修正。（4）效果指标权重分40分，由于满意度调查比较重要，采取问卷调查的形式，对实际受益群体进行满意度调查，为单位部门的自评和财政再评价奠定了一定的基础。因此满意度调查的权重分赋予20分，其他几个指标权重平均分配。
（二）绩效指标分析。市旅游局大多数指标都完成了目标值，有些指标超额完成了，只有个别指标没有完成。
1.没有完成的绩效指标。（1）综合完成率没有达到目标值，因为在38个三级指标中有5个绩效指标没有完成。（2）绩效目标设定的合理性为80%，因为在此次绩效评价中设定的绩效指标，有个别难以量化，有的指标不能完全体现资金的使用情况，还需进一步合理化。（3）会计信息质量为90%。会计核算真实、准确、规范程度较高。但是市旅游局的财务核算没有和市旅游专项资金绩效目标可行性分析报告密切关联。（4）项目设立依据充分性为90%。市旅游局对旅游专项资金支出的规划大体符合经济社会发展规划和部门的长期计划，但由于旅游受经济发展形势等因素的影响较大，变动性较大，所以对绩效目标进行了调整。（5）管理过程的规范性为90%。市旅游局在预算年度内各项制度基本落实到位，相关的合同书、检测报告等资料都保存良好并及时归档。但是部分台账资料不充分，客观上无法核查取数。（6）综合满意度为78.48%，没有达到预定80%的目标，说明市旅游局各方面的工作还需加强，提高游客和从业人员的满意度。
2.完成较好的绩效指标。大多数指标的完成率在100%-130%之间，说明市旅游局绩效目标的设定比较合理，这与市旅游局在2012年下半年调整了绩效目标有一定的关系。个别指标超额完成，完成率超过130%，根据绩效评价的评价标准，完成率并不是越高越好，因为可能存在绩效目标设定不合理、估计不足或由于资金投入的变化引起产出和效果指标的变化等问题，因此对超额完成的指标在绩效评价中反而成为扣分点。
3.个别项目资金支出没有对应绩效指标。比如2012年高铁、飞机等公共平台宣传实际支出324.95万元，没有对应的绩效目标；市场推广实际支出560.12万元，仅用不具有代表性的目标城市大型推介会场数和目标城市推介参加人次（特邀人数）两个指标，对传统市场、中远程市场、区域合作、境外促销等方面没有对应绩效目标。因此对本次绩效评价有一定的影响，今后要进一步完善评价指标体系。
（三）满意度分析。满意度调查是前期准备的重要工作，为单位部门的自评和财政再评价奠定了一定的基础。满意度调查通常采取问卷调查的形式，对实际受益群体进行满意度调查，并将社会效益、受益人群满意度作为考评指标依据。
经过对问卷调查数据的分析，得出：游客的平均满意度为77.62%，属于基本满意，接近比较满意；从业人员的平均满意度达84.85%，比较满意；将游客的满意度和旅游从业人员的满意度加权平均计算，得到2012年常州旅游专项资金绩效目标的满意度综合为78.48%，为基本满意，接近比较满意。
（四）评价结论。对照绩效评价的评价指标和评价标准，将2012年度旅游专项资金预算绩效管理的各个目标值与业绩值进行对比，按照一定的权重计算后得出旅游专项资金绩效评价分值为90.63分。具体计算过程见表3。
三、旅游专项资金使用和管理存在的问题
财政资金绩效评价在常州还属于新生事物，市旅游局在旅游专项资金绩效评价试点工作中取得了一定的成绩，但与绩效管理的要求还有差距，主要体现在以下几个方面：
（一）预算的申报和调整有待进一步规范化。常州市旅游局在2012年下半年向市财政提交了调整绩效目标的文件，调整了部分项目的预算资金和绩效目标。有些项目经过调整后不需完成，另有新增项目，旅游专项资金支出总额没有调整。绩效评价是根据调整后的绩效目标评定的，因此评价分值较高。
（二）绩效指标目标值的设定有待进一步合理化。从绩效目标的完成情况可以看出，市旅游局对部分指标的估计不足，设定的水平较低，导致完成率超过130%。因此在制定绩效目标时要综合考虑各种因素，既不能过高，也不能过低。
（三）绩效指标体系有待进一步科学化。此次绩效评价指标的设定还有一些不合理之处：比如，市场推广支出560.12万元，但是涉及市场推广的指标只有2个，目标城市推介会场数和目标城市推介参加人数（特邀人数），这2个指标不能代表旅游专项资金在市场推广中的业绩值；再比如，高铁、飞机、楼宇等公共平台的宣传支出312.17万元，仅用宣传场所这一指标评价；还有一部分支出，包括行业管理、奖励支出等没有相应的指标进行评价。
（四）专项资金的管理有待进一步强化。（1）资金支出的结构有待优化，应突出重点。对网络宣传的力度应加大，对区域合作项目支出有待加强。（2）旅游专项资金的支出应和绩效目标可行性分析报告的支出项目紧密联系，对资金支出的过程控制和监督要进一步加强。
（五）旅游管理信息化有待进一步推进。绩效评价工作专业技术性强，工作量大，需要建立基于现代计算机和网络通信技术的绩效评价信息管理系统，而市旅游局在这方面做的还不到位，不利于绩效评价相关数据的取得。
四、政策建议
（一）进一步加强预算绩效管理
对旅游专项资金进行绩效评价，必须与预期的目标相比较，对绩效目标的实现程度及效果实施考核与评价是预算绩效管理的重要环节，不仅要重视对产出的考核与评价，更要重视财政支出安排之前的分析与预测：（1）按照成本―效益的要求，对各项支出进行考核和评价，合理编制预算。（2）由于旅游工作的不确定性，在项目实施过程中会发生相应的变化，因此对按照规定的程序对预算进行调整是允许的，但是调整的时间不应过晚，调整的幅度不宜过大，建议预算调整应在9月份之前进行。（3）绩效目标值的设定要有科学的预测，绩效目标的制定要有挑战性，同时要有实现的可能。
（二）进一步完善旅游专项资金绩效评价指标体系。建立旅游专项资金绩效评价指标体系、规范评价程序是财政支出绩效评价体系的核心和重点。指标体系总体设计合理与否，直接关系到绩效评价的质量，评价指标体系的设计应遵循目的性与系统性相结合、全面性与精简性相结合、科学性与可操作性相结合的原则，应在理论上有科学依据，在实践中切实可行，目标实现程度应尽量用数据反映，具体指标来衡量。
在此次绩效评价过程中发现有的资金支出没有三级指标或者三级指标不是很明确，应进一步完善。比如对行业管理可以设置游客投诉率指标，对楼宇、电梯等公共平台的宣传可以设置广告张贴的时间等指标来评价。
（三）进一步规范旅游专项资金的管理。对于旅游专项资金的管理，突出财政资金的引导作用，保证专项资金使用的安全性、及时性和有效性，必须加强对资金使用情况的追踪问效，保证专款专用，提高旅游专项资金的使用效益：（1）资金支出应和可行性报告紧密结合；（2）用款部门要进一步健全台账；（3）要分季度或月度对资金的使用进度进行跟踪监控。
（四）进一步健全预算绩效管理信息系统建设。财政支出绩效评价活动的开展，离不开一定规模与容量的数据库，需要针对各类支出项目的投入、效益与影响，进行必要的横向与纵向比较，保证绩效评价工作的持续、高效开展。因此市旅游局要充分利用现代化的信息技术，建设完备的管理信息系统，建立有效的绩效评价信息收集网络，开展数据处理软件的设计与开发，以提高数据处理的效率，确保数据信息采集的有效开展。
参考文献：
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随着全面建设小康社会的深入推进，“十三五”期间，旅游业已经进入了黄金时代，国家十分重视旅游业对经济转型升级，扶贫等方面的拉动作用。2015年，国务院出台相关文件，明确指出鼓励地方政府设立政府引导基金。随着旅游产业的快速发展，旅游业的投融资需求也在不断增加，基于国家政策的背景和旅游业需求的增加，全国许多省市纷纷设立旅游产业投资基金：2016年5月10日，四川旅游产业创新发展股权投资基金成立，基金规模30亿。2016年11月30日，浙江省旅游产业投资基金设立，基金规模为100亿元。2017年6月14日，山西签约山西文化旅游产业投资基金。基金规模100亿元。2017年3月1日，中青旅、IDG资本、红杉资本中国日前签署协议，三方拟共同发起设立和管理旅游产业投资基金。2017年03月16日国务院办公厅印发《关于进一步激发社会领域投资活力的意见》中明确提出，“发挥政府资金引导作用，有条件的地方可结合实际情况设立以社会资本为主体、市场化运作的社会领域相关产业投资基金。”以明文的形式支持产业投资基金的发展。更加说明了旅游产业发展基金的良好发展势头。
二、山东省旅游产业投资基金的现状
山东省委、省政府对股权投资基金发展高度重视，先后出台了《山东省人民政府关于运用政府引导基金促进股权投资加快发展的意见》（鲁政发〔2014〕17号）和《山东省省级股权投资引导基金管理暂行办法》（鲁政办发〔2014〕44号）。在山东省股权投资引导基金项目里面，明确设立了山东省旅游发展引导基金和山东省海滨旅游发展引导基金。2015年10月22日，山东海滨旅游发展基金落户烟台。2016年3月14日，山东中旅旅游发展基金成立，由中旅集团、香港中旅金融控股共同出资设立。这些旅游产业基金的设立为山东省经济转型升级起到了拉动作用。
三、旅游产业投资基金运行流程分析
旅游产业投资基金大体的运行流程如下：1.寻找投资者2筛选投资项目3创造价值4安全退出。其中寻找投资者中，方式有私募和公募。退出机制有三种：企业上市、股份转让、股权回购。旅游产业投资基金大体运行流程（图1）。
1、私募型
各级地方政府将其设立的产业发展基金作为出资设立投资公司。投资公司以注册的资本金为基础对区域内的旅游项目（公司、企业）提供贷款，或者直接投资（参股）于项目，投资公司的收益来源于贷款利息或者股权投资收益。除此之外公司不再经营其他业务。
2、公募型
发行旅游产业投资基金，募集方式为上市募集，没有区分特定的投资者。并依据旅游产业的特点形成O2O模式的连锁酒店、景区开发与规划、新兴旅游产业建设。以及特色旅游目的地打造等子基金，形成一个“伞形”结构的资产组合，以股权形式对相关项目进行投资。
四、山东省旅游产业投资基金运行中存在的问题
1、对项目的筛选不够科学
旅游产业投资基金在对项目筛选的过程中，不能做到项目筛选的最优化。导致最好的项目没有被筛选出来，不能导致收益的最大化。有些管理团队在筛选项目的过程中往往存在“熟人效应”这是一种主观的选择， 筛选项目还是要遵循客观、理性、科学的原则。
2、与政府关系处理不到位
如何处理好和政府的关系，是任何业务中的难题和关键问题。对于旅游投资基金来说，如何既做到利益的最大化，为基金运行实现最优化，为投资者实现投资回报最大化，扶持最优项目，同时又为政府创造GDP是，顺应政府的政策走向是政府关系处理中应该特别值得思考的问题。
3、风险控制不到位
旅游产业投资基金属于投资，投资就会有风险，对于风险控制，如何在保证利益最大化的同时将风险控制到最低，是旅游产业投资基金最为关键的一环。
4、项目价值评估不准确
对于旅游企业或者PE项目或者旅游项目的价值评估将直接关系到旅游产业投资基金的运行好坏和收益，也?⒂跋斓胶驼?府之间的信任度。项目价值的评估不是看现有的价值，二是看未来项目可能创造的价值，如何准确把握。现在项目价值高不一定未来就高，现在项目价值不高也不见得未来就不高。
五、旅游产业投资基金的优化
1、项目筛选的优化
如何对旅游产业投资基金的投资项目筛选进行优化呢。笔者认为可以加入投资组合最优化的模型：Ri=R（bi1+bi2+bi3+bi4）。其中，Ri表示第i个项目的投资价值，bi1表示企业所在行业的行业状况，bi2表示企业的经营状况，bi3表示企业的财务状况，bi4表示企业通过PE 投资后能以较高的市盈率上市。分别求偏导数，如果Ri对bi1的偏导数大于0表示良好，以此类推一直到bi4。
2、与政府的关系处理的优化
反复解读地方政府的“十三五”规划，了解政府的未来的发展计划。地方政府扶持的旅游项目，优先投资于科技含量高，无污染，快速创造GDP的项目，也就是优先投资于和政府契合点较多的项目。关于和政府的契合点问题，可以运用德菲尔法进行打分和评价，请政府官员参与评分评价，最后参照企业自身的利益找出最大契合点的项目，这样既处理好了和政府的关系，又符合企业利益。
3、风险控制的优化
对于风险控制的优化，首先应该从基金的管理团队入手。基金的运行过程中监管应该到位，严防腐败问题，严防“关系、熟人”对基金运行风险的加大。其次加入风险控制模型：Fi=K（Ai+Bi+Ci+Di），其中Fi表示第i个项目的风险，Ai表示政策风险，Bi表示行业风险，Ci表示运营风险，Di表示管理团队运行风险。对式子求偏导数，如果四项同时满足，则说明这个项目的风险最大。满足的越少说明风险越小。
4、对价值评估的优化
价值评估绝不能依靠人的主观意识去判断。价值判断要依靠资产评估方面的知识去判断。笔者认为，对于价值的判断，可以从几下几个方面入手：
1）现金流量评价。将未来的可能产生的现金流量进行折现，得到价值模型。我们主要利用其中的股权现金流量模型进行判断。因为旅游产业投资基金主要是一种股权投资。
2）硬性指标的判断。基于各种财务指标。包括资产、负债、所有者权益、规模、员工激励、投资收益率、速动比率等等。
