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关键词：商业银行；代客外汇交易
中图分类号：F83 文献标识码：A
原标题：基于市场视角的商业银行代客外汇交易业务发展策略分析
收录日期：2012年12月27日
随着我国人民币汇率形成机制改革的深入以及相关监管政策的实施，我国外汇市场形势发生了较大变化：人民币汇率市场化程度不断提高、人民币外汇资金产品日益丰富、客户需求不断增加。如何适应市场变化，推动商业银行代客外汇资金交易业务的发展，是当前银行业面临的一个重要课题。
一、市场形势的变化分析
（一）人民币汇率市场化程度不断提高。自2011年四季度以来，市场对人民币走势预期发生了较大变化，以经济基本面为基础的市场供求规律开始发挥主导作用，人民币汇率从单边升值向接近均衡水平发展，人民币市场化程度不断提高，具体表现在三个方面：
1、人民币市场价偏离中间价，市场供求作用增强。2012年二季度以来，人民币汇率中间价与市场价出现较大的偏离。从升值幅度看，2012年年初至11月底，人民币对美元中间价仅升值了0.14%，而市场收盘价升值了1.04%。中间价与银行间询价市场价格差异明显，人民币中间价对于市场价走势的指导作用明显弱化，且价差持续存在，表明市场供求发挥了较大作用。（图1，数据来源：Thomson Reuters）
2、汇率波动性增强。2012年4月份以来，人民币一改连续两年单边升值的走势，呈现宽幅震荡的走势。7月末较年初贬值1.08%，而之后又快速升值，人民币市场价格连创历史新高，11月末较7月末升值了2.1%。人民币对美元日均波幅也明显高于上年，在2012年10月份以来，市场价出现连续20多个“涨停”现象，为历史首次，年中亦曾频繁接近或触及“跌停”。人民币波幅的扩大、汇率弹性的增强预示着央行在外汇市场中的干预角色将更加趋于淡化，为汇率市场化奠定了基础，人民币汇率形成机制和外汇市场发展进入新阶段。
3、境内外汇率关联度增强，汇差逐步缩小。自2010年7月离岸人民币交易启动后，在较长一段时间内境内美元兑人民币汇率与离岸市场美元兑人民币汇率（CNH）之间存在较大价差，一度高达上千个基点。但随着跨境贸易等相关政策的不断推出、套利交易的增长以及境内外联动的增强，境内与境外汇率价差不断缩小，2012年以来价差基本维持在100个基点以内。这表明境内外人民币的走势联动性进一步增强。（图2，数据来源：Thomson Reuters）
（二）人民币外汇产品应用更加丰富和专业。汇率改革以来，监管机构相继推出了远期结售汇、人民币对外币货币掉期、人民币对外汇期权、人民币对外汇期权组合等衍生产品。但由于受到较为严格的监管，加之前期人民币单边升值走势及预期较强，商业银行一般建议客户选择较为简单的交易策略，即早结汇、晚购汇，即期、远期和掉期交易基本可以满足客户的需求，因而期权等衍生品种发展较为缓慢。但在监管机构放松人民币汇率波动限制，人民币汇率市场化程度进一步提高，汇率双向波动明显，未来走势极度不确定的情况下，人民币对外币期权、期权组合等较为复杂的衍生产品就能体现出避险的价值。2012年在福建、浙江等沿海地区汇率双向波动的加强，也促使客户使用具有非对称性特点的期权产品进行风险管理。人民币对外汇期权产品将在未来获得较大的发展空间，也是汇率产品的创新方向之一。
（三）客户需求呈现多元化趋势。人民币市场化程度的不断提高、产品的日益丰富，也促使客户需求正向多元化发展。在以往人民币汇率单边升值预期情况下，企业主要对一个方向的风险进行对冲，而在汇率双边波动格局下，企业必须同时考虑两个方向的风险，这无疑增大了避险的难度。受市场变化影响，目前客户对汇率避险产品的需求呈现出“三化”的特点。一是由初级化向高级化转变，即客户对银行产品和服务的需求由过去的即期、远期等传统产品，向掉期、人民币对外汇期权、期权组合等相对复杂和高级的衍生产品转换。二是由单一化向综合化转变，即客户已不满足于仅办理货币兑换或避险管理，而要提供包含个性化避险解决方案、及时专业的外汇市场分析等综合性外汇服务。三是由国内化向全球化转变，即随着跨境人民币业务的发展，客户不再仅仅满足于对国内外币产品需求，而要提供境内外、本外币一体化的产品和服务。
二、市场变化对商业银行代客外汇资金交易业务的影响
（一）企业避险需求增强带来交易机会。由于市场波动性增强，汇率走势判断难度增大，企业面临的风险增大，一日之内的价格波动就可能相差5、6百个基点，一旦错过交易时机就会导致财务成本迅速增加，从而激发了企业避险需求。从河北地域特点来看，相比浙江、广东等发达沿海地区，客户对于运用远期、掉期、期权等衍生产品工具管理汇率风险的意识较为保守，但目前外汇市场波动幅度之大与前些年不可同日而语，企业资产和负债业务面临的汇率风险更加切实和真切，其对避险产品的需求将给银行代客外汇资金交易业务发展带来重要机遇。
（二）商业银行面临的竞争更加激烈。形势的变化正改变着商业银行和企业的合作格局，以往银行代客外汇资金交易业务靠简单拼价格和某一种产品打天下的粗放型发展模式已经不适应新形势的发展，面对市场的大幅波动、客户需求的多元化以及同业竞争的日益激烈，各家银行必须转变观念，与时俱进地提升自身在市场分析、产品研发、渠道管理等方面的实力，进一步挖掘客户的待实现需求和潜在的待开发需求，扩大稳定的客户市场份额，抢占市场竞争的有利地位。
三、市场变化下商业银行外汇资金交易业务发展策略
（一）实施“以量补价”策略。从银行代客外汇资金交易业务发展情况看，由于市场竞争的日益激烈，产品收益率普遍处于下降通道，虽然河北地区银行业代客外汇资金交易业务收益率高于全国平均水平，但产品收益率逐年下滑也是不争的事实。在这样的情况下，扩大业务规模就成为维持收入增长的矛盾主要方面。因此，要提升资金交易量与国际结算量占比，挖掘、扩大交易的潜力。同时，匹配外币贷款投放，延伸产品链条，扩大利率互换等利率类产品应用，做大产品交易规模。
（二）加强市场研究分析。由于人民币长期维持单边升值预期，市场对于人民币汇率走势的方向性判断较为一致，分歧主要在于每年升值幅度的大小，以及升值节奏的判断，这在客观上降低了客户对市场分析判断的难度。但在人民币汇率单边升值预期打破后，其后续走势不确定性增强。对于未来走势，客户会存在较大的疑虑。这就要求各家银行在市场研究上多下工夫，只有准确地明晰未来市场走势，才可能获得客户的信任，在客户营销、挖掘潜在交易上占据主动。因此，各行需要继续加强市场走势预测和分析，把握本质性的市场变化规律，确定不同阶段的主要货币汇率、利率的应对策略及营销重点方向和产品，指导代客外汇资金交易业务的发展方向。同时，更为重要的是要发挥银行业的专业化优势，对市场做出较为准确的判断，及时向客户传递市场信息，提供专业的市场分析和参考性的建议，在客户中树立专业、专注的品牌形象。
【关键词】出口企业 外汇交易风险 管理策略
2005年7月我国对人民币汇率形成机制进行改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币对美元盯住汇率8.27就此终止并逐步开启市场化进程，如图所示2012年1月至2015年1月人民币对美元汇率总体呈现一定升值态势，但同时伴随着较强的阶段性双向波动行情。按官方统计数据，2014年我国进出口总值26.43万亿元，同比增长2.3%;国内生产总值（GDP）初值63.64万亿元，同比增速7.4%，预计外贸对GDP增速贡献10.5%，可见外贸业务是我国经济发展的重要支柱，而面对复杂多变的国际汇率环境，我国出口企业经营风险逐步加大，如何有效规避和对冲外汇交易风险尤为重要。
图1 2012年1月～2015年1月美元兑人民币中间价趋势图
外汇交易风险指企业以外币计价的各种交易中因兑换汇率变动造成本币数额减损的不确定性，是经济业务外币交易额已确定而在后期实际清算时出现的交割兑换风险，外币经济业务包括：信用结算方式下的商品或劳务贸易、国际信贷及贸易融资、跨国投资并购、收取境外分红、外汇头寸保值增值等。浮动汇率体制使得未来货币走势更具波动性，企业需提高外汇风险敞口管理水平，采取适当的对冲策略，本文试对我国出口企业外汇交易风险管理策略做出分析与探讨。
一、明确外汇交易风险管理目标与原则
我国出口企业应以外币经济业务为基础，引入外汇交易风险预警、监督和考核机制，通过识别、评估外汇风险，借助各种风险规避、对冲手段，将风险锁定在可控范围内并保障预期利润，切忌不可偏离主业，盲目追求投机获利，这应作为外汇交易风险管理的总体思路与目标。
外汇交易风险管理应坚持以下原则：效益最大化原则，尽可能压缩风险管理成本，灵活运用对冲工具以获取更大收益;风险源头控制原则，首先考虑在外币经济业务中规避、化解、消除外汇风险;全面性原则，外汇交易风险敞口对冲覆盖率目标应为100%，不可超出敞口上限;动态管理原则，根据业务和外汇市场变化情况制定风险敞口及对冲方案滚动预算，并按预测、识别、评估、对冲和合约交割各环节往复循环，实时掌握外汇风险状态并及时采取应对措施;职责分离原则，健全外汇交易风险管理体系，实行决策、操作与稽核职责相分离。
二、外币业务合约风险规避策略
外币经济业务谈判时可通过对合约条款优化设置来规避外汇交易风险，以做好风险源头控制。
（一）合理选用计价结算货币
货币汇率会随着一国经济和金融状况的变化而变化，国际金融市场上汇价坚挺并能自由兑换、币值稳定、可以作为国际支付或流通手段的货币为硬货币，而汇价疲软，信用程度低不能自由兑换的货币为软货币。为规避汇率风险，原则上资产权益类款项以硬货币收取，负债信用类款项以软货币支付，如：出口收汇首选硬货币，进口付汇首选软货币，借用外资首选软货币等。同时，随着人民币国际化进程不断深入，国际业务中应积极争取以人民币计价结算，开展跨境人民币贸易。
（二）订立货币保值条款
在合约中明确结算货币、保值货币并约定两者之间比价关系，在后期支付时若汇价变动超过一定幅度，则按约定比价关系调整结算货币金额，以达到保值目的，保值货币主要包括黄金、硬货币和一篮子货币。以一篮子货币保值为例，如出口企业2014年9月初贸易项下形成应收账款100万欧元，以美元、英镑、日元构成一篮子保值货币，三种货币权重分别为40%、30%和30%，与欧元间约定比价为：EUR1=US$1.32、EUR1=￡0.8、EUR1=J￥137，则欧元权重价值分别折算为52.8万美元、24万英镑、4110万日元，2015年2月初结算时这三种货币与欧元间比价变为：EUR1=US$1.13、EUR1=￡0.75、EUR1=J￥133，则按此汇率将以美元、英镑、日元计价部分重新折算为欧元，欧元相对一篮子货币整体贬值9%，我国出口企业可收回货款109万欧元，实现货币保值目的。
（三）确立外汇风险分摊机制
为避免汇率变动对贸易双方的影响，签订协议时可协商确立外汇风险分摊机制，明确基本汇率和商品基价，支付时汇率变动导致结算货币价值增减额由双方按约定比例分摊，并调整反映在商品价格及结算金额中，形成加价保值或减价保值，进而化解外汇风险对双方预期利润的影响。
三、外汇交易风险自然对冲策略
出口企业可利用资产、负债业务组合或某些具有汇兑损益负相关性质业务组合的风险抵消特性实现敞口自然对冲，本币现金流量根据币值变动进行自然调整，并在汇率波动中保持相对稳定。
（一）外币资产负债调整
外币资产、负债受汇率波动影响将产生溢价或折价，对外币资产、负债组合在币种、期限、数额等方面进行合理安排可实现总体保值甚至增值，出口企业应争取持有硬货币资产、软货币债务，且保持期限相同或相近，数额相等或相当，以有效降低和消除外汇风险敞口，例如当企业新增一笔外币应收账款时，则同时可在银行叙做一笔同币种、等数额、同期限的融资借款，以消除外汇风险敞口。
（二）外币借款-即期交易-投资（Borrow-Spot-Invest，BSI组合）
拥有应收账款的出口企业先借入与应收外汇等值的外币，以消除时间因素导致的外汇风险;同时在即期外汇市场上将借入外币兑换成人民币，以消除币种因素导致的外汇风险;之后再将人民币纳入运营进行理财或投资，以理财及投资收益抵减借款利息和手续费;最后应收账款到期收取外汇直接归还外币借款，有效规避外币应收账款交易风险。
（三）提早收汇-即期交易-投资（Lead-Spot-Invest，LSI组合）
拥有应收账款的出口企业与进口商协商以给予一定折扣优惠为条件而提前收取外币货款，以消除时间因素导致的外汇风险;同时在即期外汇市场上将所收外币兑换成人民币，以消除币种因素导致的外汇风险;之后再将人民币纳入运营进行理财或投资，以理财及投资收益抵减提前收汇的折扣损失，实现外币应收账款保值增值。
四、金融工具外汇风险对冲策略
若无法有效利用合约条款消除或化解外汇风险，自然对冲组合构建不完整，还可积极选用金融市场相关工具来对冲外汇残余风险。
（一）境内远期结售汇（Deliverable Forwards，DF）
出口企业可与银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限与汇率，到期时按照该协议订明的币种、金额、汇率办理结售汇，这样通过确定未来兑换汇率可以锁定预期成本或收益，起到保值避险作用。企业可以选择固定期限交易，如7天、20天、1个月、2个月、3个月至12个月等;也可选择择期交易，在起始日至到期日间根据客户需求任意选择交割日;若不能确定外汇结算具体日期，还可选择具有期权性质的远期外汇交易，企业将被赋予在交易日后的一定时期内执行远期合约的权利。
（二）境外无本金交割远期外汇交易（Non-deliverable Forwards，NDF）
新加坡和香港人民币NDF市场是亚洲最主要的离岸人民币远期交易市场，该市场的行情反映了国际社会对人民币汇率变化的预期，出口企业可通过设立在新加坡和香港的贸易中转子公司操作NDF交易，NDF与DF一样均须有国际贸易背景，两者在汇率风险控制功能上并无差别，NDF在合约到期时只需将按约定汇率与实际汇率计算的交易差额完成交割清算。
（三）外汇期权交易
出口企业可以签订外汇期权合约，在支付期权费后便可享有在一定期限内按约定汇价向权利的卖方买进或卖出约定数额外币的权利，期权分为看涨期权和看跌期权，套期保值者可根据未来即期汇率走势判断是否行权，将风险损失上限锁定为期权费，同时保留理论上无限的获利机会。
（四）外汇利率期权
出口企业借入浮动利率外汇贷款后，为规避市场利率不利变动影响可选择买入或卖出外汇利率期权，一般分为三种情况：买入利率封顶期权，锁定浮动利率最高限，可避免市场利率大幅上升带来的融资成本增加;卖出利率封底期权，可获取期权费收入来冲低债务成本，锁定融资成本，但也失去了市场利率下降带来融资成本减少的机会;买入利率封顶期权并卖出利率封底期权，实现利率两头封，以期权费收入抵减期权费支出，企业利率成本将被锁定在该封底至封顶的利率区间内。
（五）外汇货币掉期
结合外币需求情况，出口企业可与银行约定在近端交割日按约定汇率交换人民币与外币的本金，在远端交割日再以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换，期间双方定期向对方支付换入货币按固定利率或浮动利率计算的利息，以规避汇率、利率变动风险，降低融资成本或提高资产收益。例如，企业在境外取得外债借款1000万美元，期限3年，按浮动利率计息，企业收到美元借款后结汇为人民币投入使用，此时可叙做人民币外汇货币掉期交易，以锁定汇率、利率变动风险。
（六）外汇利率掉期
出口企业取得外币贷款后，根据国际资本市场利率走势，可与银行约定在未来一定期限内将其自身的外币浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务，双方只交换利息，不交换本金，企业可基于利率掉期市场价格，选择最有利的贷款付息结构，规避利率变动风险，降低融资成本。
（七）其他金融工具
为规避外汇风险，出口企业还可以叙做贸易融资提前收汇，如：出口信用证押汇、出口信用证贴现、福费廷等，同时对于成熟的跨国公司还可尝试运用相对复杂的金融工程技术研究外汇衍生品组合，实施更加精准、目标更高的外汇风险管理策略。
五、集团外汇风险管理策略
国际金融市场汇价瞬息万变，这对集团型跨国公司外汇风险驾驭能力提出较大挑战，集团需有效整合子公司资源，建立外汇风险统筹管理系统。
（一）外汇资金集中运营
集团型跨国公司需积极争取外汇资金集中运营管理资格，尝试集中管理子公司外汇账户信息和外币资金，进行分类归集与监督，打通境内、外资金双向流动渠道，实现集团层面资金统一运营与外汇风险统筹管理，有助于提高集团资金运营效率，优化外汇资源配置，拓宽资金融通渠道，降低集团财务成本，提升集团国际竞争力。
（二）创新财务公司外汇业务
多数大型集团均通过组建财务公司来统筹资金集中管理及提高资金使用效率，财务公司应发挥集团内部金融机构的独特优势，控制外汇风险并提高外汇运营收益，充分利用国家政策创新外汇经营业务，如：申请成为中央外汇交易中心会员办理即期结售汇业务，同时做好结售汇综合头寸限额管理;申请外汇资金集中收付业务资格，并将付汇业务扩大至异地成员单位;申请远期结售汇业务资格，完善头寸平盘模式，制定风险防范及应急机制;平衡集团外汇风险敞口，提高外汇头寸运营收益。
我国出口企业应建立完善的外汇交易风险管理体系及相应策略机制，准确认识自身风险承受能力，适度选用避险工具，坚守锁定风险及保障预期利润底线，防止陷入投机陷阱。在全球贸易新格局下人民币国际化的诉求不断增强，我国出口企业外汇交易风险管理策略也必将进一步丰富与成熟。
参考文献
[1]吕晖和李建平，金融衍生工具在企业外汇风险管理中的运用，财会研究.2009，第5期：56-57.
[2]胡小荣，如何应对跨国公司经营中的汇率风险，时代金融.2013，第10期下旬刊：202-203.
[3]李柯，浅议我国海外企业跨国经营中的外汇风险管理，经济研究导刊.2014，第2期：151-152.
[4]朱文蔚，跨国公司如何应对外汇汇率波动，会计师.2014，第10期：40-41.
关键词：外汇 交易风险 测量 套期保值
一、外汇交易风险及套期保值的概念
（一）交易风险
交易风险指的是由外币定值进行结算的经济合同，从订立到债务归还这一段时间内，因汇率发生波动，导致了企业原本交易的币值发生了一些改变，从而使企业受到损失的可能性。这种风险有一个很大的特点就是，外汇汇率在签订经济合同之前就已经产生，汇率产生之后，才收取实际的货币。交易风险在进行外贸活动的时候是时常发生的，它也很容易让人理解。
还没有结算清楚的外币定值，要收受应付款项。进出口贸易信贷期满后，对于要进行付费和外币贷款的本金和利息，很可能会产生交易的风险。
一般来说，交易的风险主要包括以下两种：第一，买卖风险，这又被叫做金融性风险。它指的是曾经一度的把外汇买进来，后来又要把外汇卖出去，买与卖的过程中形成了交易风险，这种风险主要是由外汇所具有的双向性促成的。
（二）套期保值
套期保值是美国经济学家Modigliani和Miller通过对企业资本结构和企业的市场价值之间关系的研究得出的一个理论。他们使用arkoWitz的组合投资理论来进行解释。组合投资理论认为，交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场进行组合投资，通过对资产组合的投资的预期的收益和预期的收益的方差来对期货市场和现货市场之间的差距进行预估。以便使企业的收益风险降到最低限度。套期保值在期货市场上的投资大小是可以进行选择的，一个套期保值的最佳比率由保值的目的和现货市场与期货市场之间的关系决定。套期保值有现代套期保值和传统的套期保值之分。
套期保值指的是把期货市场作为交易风险的转移场所，并把期货合约作为现货市场建立在市场交易的临时的替代品，这是一种对现在买进将来打算售出或者打算将来买进商品的价格进行保险的一种交易活动。现货与期货市场具有趋同性，它们都受供求关系的影响，所以，它们的价格呈涨降同时的关系，但是它们的运作方式完全相反。
二、交易风险的测量
汇率制度改革之后人民币变动的弹性加大，汇率开始变成了双向的变动，交易的风险对企业的绩效管理具有直接的影响力，交易风险通过汇率波动的影响，使原本可以获得很多利益的交易变得仅获微利甚至出现亏损。随着我国国际化程度的不断发展，企业对交易风险的关注也越来越多。交易风险对企业的绩效具有如此重大的影响，因此，企业要注意对其加强管理。而加强管理很重要的一步就是对交易的风险进行测评。又由于交易风险防范过程和金融衍生工具有很大的关系，而金融衍生风险与证券一样与风险报酬有关，因此，我们可以通过对风险报酬的计算来量化交易风险。交易风险的规避主要方式是投资组合的分散。
美国的一位名叫马柯维茨的经济学家是现资理论的创始人，它最初的提出主要是针对现资理论的创始投资组合理论，最开始是用于对证券风险的估算。证券作为一种风险资产，它的收益率是一个随机的变量，如果想对这个随机变量进行判断，则需要借助期望值和标准差。期望值的计算如下：
E（x）=
其中，E（X）代表期望收益率，Xi代表的是第i个可能的收益率，Pi代表的是第i个可能的收益率的概率，N代表的是各种可能的结果总数。
三、套期保值策略
套期保值是一种风险的管理方法，该方法使用的主要目的是减少交易时企业未来外币现金的不确定性带来的风险。
（一）货币期货合同和远期合约套期保值
期货合同套期保值与远期合同套期保值的一些基本的原理具有相似之处。远期合约主要是商业银行针对企业具体的情况，为企业提供非标准化的合约。期货合同主要是由期货交易所出售并且是很标准的合同格式。买进期货合同之后，企业可以根据自己的需要，在特定的时间里，用已经约定好的价格取得特定数量特定的货币。利用这个合同，企业可以把用于支付外款的货币进行圈定。持有远期合约或者是卖出货币期货合同的企业可以在一定的时间里用已经约好的价格卖出特定数量的本国货币。除此以外，企业应该要知道，期货合同里外币汇率远期的报价要与远期合约外币汇率的远期报价要保持一样。
（二）货币市场的套期保值
货币市场的套期保值，指的是用货币市场里面的头寸和将来规定要付的头寸相抵消。对于那些远期的外币应该要付的账款，企业可以及时借入本国货币，并将这种货币兑换成实际要付的账款的相应的那种货币，之后再把它存进银行。对于借进来的本国货币可以根据本国货币的贷款利率算出该货币到期时应该要交的本金和利息。同样的道理，企业可以根据需要把借进来的应该要付的所对应的外币兑换成本国的货币，以便企业日常经济活动开支，之后再利用外贸活动收回来的外国货币来偿还自己所借外国货币的本金和利息。通过对在货币市场的运营，企业可以预知未来外国货币的收、付款情况给企业带来的影响。
（三）货币期权的套期保值
货币购买期权是一种在一定的时间内按照规定的价格购买一定数量某种货币的权利，这种方式主要用于对远期应付账款进行套期保值。这种套期保值的方法比较灵活。如果外部市场环境对企业比较有利的时候，可以放弃对这种权利的使用，如果不利，则可以使用这项权利来维护自己的利益。
参考文献：
[1]吴娓.涉外企业外汇交易风险的测量与套期保值策略研究[D].西南财经大学，2007
[2]谢磊，田新宇.企业外汇交易风险防范对策[J].商场现代化，2005
外汇保证金交易策略：以闲余资金投资
如果投资者以家庭生活的必须费用来投资，万一亏蚀，就会直接影响家庭生计的话，在投资市场里失败的机会就会增加。因为用一笔不该用来投资的钱来生财时，心理上已处于下风，故此在决策时亦难以保持客观、冷静的态度。
外汇保证金交易策略：知己知彼
需要了解自己的性格，容易冲动或情绪化倾向严重的并不适合这个市场， 成功的投资者大多数能够控制自己的情绪且有严谨的纪律性，能够有效地约束自己。
外汇保证金交易策略：切勿过量交易
要成为成功投资者，其中一项原则是随时保持3倍以上的资金以应付价位的波动。假如阁下资金不充足，应减少手上所持的买卖合约，否则，就可能因资金不足而被迫“斩仓”以腾出资金出来，纵然后来证明眼光准确亦无济于事。
外汇保证金交易策略：正视市场，摒弃幻想
别感情用事，过分憧憬将来和缅怀过去。一位美国期货交易员说：一个充满希望的人是一个美好和快乐的人，但他并不适合做投资家，一位成功的投资者是可以分开他的感情和交易的。
外汇保证金交易策略：勿轻率改变主意
预先订下当日入市的价位和计划，勿因眼前价格涨落影响而轻易改变决定， 基于当日价位的变化以及市场消息而临时作出决定是十分危险的。
外汇保证金交易策略：作出适当的暂停买卖
日复一日的交易会令你的判断逐渐迟钝。一位成功的投资家说：每当我感到精神状态和判断效率低至90%，我开始赚不到钱，而当我的状态低过90%时，便开始蚀本，故此，我会放下一切而去渡假数周。暂短的休息能令你重新认识市场，重新认识自己，更能帮你看清未来投资 的方向。投资者格言：当太近森林时，你甚至不能看清眼前的树。
外汇保证金交易策略：切勿盲目
成功的投资者不会盲目跟从旁人的意思。当每人都认为应买入时，他们会伺机沽出。当大家都处于同一投资位置，尤其是那些小投资者亦都纷纷跟进时， 成功的投资者会感到危险而改变路线。这和逆反的理论一样，当大多数人说要买入时，阁下就该伺机沽出。
外汇保证金交易策略：拒绝他人意见
当阁下把握了市场的方向而有了基本的决定时，别因旁人的影响而轻易改变决定。有时别人的意见会显得很合理，因而促使阁下改变主意，然而事后才发现自己的决定才是最正确的。简言之，别人的意见只是参考，自己的意见才是买卖的决定。
外汇保证金交易策略：当不肯定时，暂抱观望
并非每天均需入市，初入行者往往热衷于入市买卖，但成功的投资者则会等机会，当他们入市后感到疑惑时亦会先行离市。
外汇保证金交易策略：当机立断
投资外汇市场时，导致失败的心理因素很多，一种颇为常见的情形是投资者面对损失，亦知道已不能心存饶幸时，却往往因为犹豫不决，未能当机立断，因而愈陷愈深，损失增加。
外汇保证金交易策略：忘记过去的价位
“过去的价位”也是一项相当难以克服的心理障碍。不少投资者就是因为受到过去价位的影响，造成投资判断有误。一般来说，见过了高价之后，当市场回落时，对出现的新低价会感到相当不习惯;当时纵然各种分析显示后市将会再跌，市场投资气候十分恶劣，但投资者在这些新低价位水平前，非但不会把自己所持的货售出，还会觉得很“低”而有买入的冲动，结果买入后便被牢牢地套住了。因此，投资者应当“忘记过去的价位”。
外汇保证金交易策略：忍耐也是投资
投资市场有一句格言说“忍耐是一种投资”。这一点相信很少投资者能够做到。从事投资工作的人，必须培养良好的忍耐力，这往往是成败的一个关键。 不少投资者，并不是他们的分析能力低，也不是他们缺乏投资交易经验，而是欠缺了一份耐力，过早买入或者沽出，于是招致无谓的损失。
外汇保证金交易策略：订下止蚀位置
这是一项重要的投资技巧。由于投资市场风险颇高，为了避免万一投资失误时带来的损失，因此每一次入市买卖时，我们都应该订下止损盘，即当汇率跌至某个预定的价位，还可能下跌时，立即交易结清，因而这种计单是限制损失的订单，这样我们便可以限制损失的进一步扩大了。
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1.期权交易策略构建原则
在当前市场大环境下，客户的外汇期权的交易策略不能与货币交易的背景相脱离，也就是说外汇期权交易策略不是由客户自己根据汇率或者期权价格变动来决定的，而是要在真实的市场环境下进行，所以说在期权交易策略的构建中必须要坚持实需性的原则。
2.期权交易策略的内容和现状
（1）期权交易策略的内容
人民币对外汇期权的交易策略有很多种，但是无论哪种交易策略都是以买入买权、卖出买权、买入卖权、卖出卖权为基础的。这几种交易策略是最基本也是最实用的。根据上述提及到的期权交易策略的构建坚持实需性原则，我们可以看出，我国对期权交易的规定决定了只要仔细了解这几种交易策略就可以了，以下笔者进行了简单的介绍。
第一，买入买权。这种交易策略是指投资者可以在截止期权到期日（含到期日）之前，按照一定的价格买入某种货币。
第二，卖出买权。这种交易策略是指投资者可以在截止期权到期日（含到期日）之前，按照一定的价格卖出某种货币。
第三，买入卖权。这种交易策略是指投资者可以在截止期权到期日（含到期日）之前，按照一定的价格买入某种货币。
第四，卖出卖权。这种交易策略是指投资者可以在截止期权到期日（含到期日）之前，按照一定的价格卖出某种货币。
（2）期权交易策略的现状
由此可见，上述的四种外汇期权交易策略，都是以真实的市场交易为基础的，而且也都是最基本，有投资回报的。但是在当前的市场大环境下人民币的对外汇期权交易策略的现状不太乐观，主要的就是核心的交易策略较为单一。
当前期权产品为了迎合市场的需要正在不断的创新，人民币对外汇市场的发展也较为稳定，外汇期权的交易策略的种类也很繁多，但是无论是简单的期权交易还是期权组合，都以近远期的货币发展趋势为交易思路，这就导致核心的交易策略较为单一。
3.评价期权策略的绩效方法
（1）信息比率
（2）夏普比率
二、市场大环境下的人民币对外汇期权交易策略选择细则
根据当前的市场大环境来看，外汇期权的交易策略无法适用于任何情况，在期权交易策略的选择上还是要坚持一定的原则，这样才能够保证所选期权的科学性和合理性。任何一种期权交易策略是否能够实行，主要由这两个方面决定：一方面要对汇率的波动有准确的预估；另一方面在期权的规定期限内能够正确的预估人民币的即汇率。
1.科学选择期权种类
企业在选择期权种类的时候，首先要了解自身所持有的货币具有什么样的发展趋势，这种货币的即期汇率的趋势如何，然后在决定期权的种类。对于选择买权还是卖权都要根据即期汇率，在升值的情况下，选择看涨期权这样才能够在期权到期日获得更多的收益，反之则选择看跌期权。
2.合理选择交易方向
交易方向的选择一般以隐含波动率为标准，根据持有者的期权在期权期限内的汇率波动高低来决定持有何种头寸。当前在市场大环境下，隐含波动率报价偏高，而人民币汇率的波动性又较低，所以在这种情况下，一般持有期权短头寸的优势较多。人民币对外汇期权在交易方向的选择中，必须要将方差率与漂移率的数据预估准确，否则有一项出现错误都会导致整体的方向受到影响，两项如果都出错，最后盈利的机会可以说是少之又少。
三、结束语
综上所述，在当前的市场大环境下外汇市场的波动十分的频繁，人民币对外汇期权的交易策略经过优化之后只能在短期的市场内占据一定的优势，如果想要取得长期的效益，应该在期权交易策略的选择上遵循相应的原则，而且与交易策略运用中市场数据分析的准确与否也有很直接的关系。
参考文献：
[1]李谷. 人民币外汇期权市场及产品实务应用[D].上海交通大学，2013.
[2]李剑锋. 当前市场环境下人民币对外汇期权交易策略研究[D].厦门大学，2013.
[3]闫永记，张占山. 基于商业银行视角的人民币对外汇期权交易研究[J]. 合作经济与科技，2013，11：61-62.
外汇保证金虽然在全球范围内属于个人理财产品中的顶级产品，但由于国内还没有建立完善规范体系，1992年～1993年期货市场盲目发展的过程中，多家香港外汇经纪商未经批准即到中国大陆开展外汇期货交易业务。并吸引了大量国内企业，个人的参与。由于国内绝大多数参与者并不了解外汇市场，盲目的参与导致了大量客户亏损，其中包括大量的国有企业。到了2003年，伴随美国外汇经纪商逐渐步入正轨，并接受监管，许多外汇经纪商不断将触角伸向中国，这也不断的刺激了中国银行业。
2 外汇保证金交易的特点
（1）汇保证金采取的是保证金方式，充分利用杠杆原理做到以小博大。
（2）外汇保证金交易可以双向操作，就是投资者既可以看涨也可以看跌，这样操作起来十分灵活。货币的汇率在一天之内会有一定的起伏，基于双向操作的原理，投资者不但可以在低价买入，高价卖出中获利；也可以在高价先卖出，然后在低价买入而获利。
（3）24小时和T＋0的交易模式，也就是说外汇保证金交易时24小时不间断的进行交易（除周末全球休市）。而且加上T＋0的模式也使得投资者的交易变得非常随意便捷。投资者可以在任何一个时间段都能进入外汇市场进行买卖，投资者可以随意进出市场改变投资策略。
（4）外汇保证金交易没有到期日，因此投资者可以无限期持有头寸，当然投资者首先要保证账户上有足额的资金，否则当资金额度不够时，会面临强行平仓的风险。
（5）投资者进行外汇保证金交易时选择的币种种类丰富，所有的可兑换的货币都能成为交易品种。
3 外汇保证金交易的风险
保证金交易属于一种高风险的金融杠杆交易工具，从其自身特点来分析，风险主要来源于三个方面：
（1）高杠杆性。由于按金交易的参与者只支付一个很小比例的保证金，这样外汇价格的正常波动都被放大几倍甚至几十倍，这种高风险带来的回报和亏损都是惊人的。
（2）外汇市场频繁波动的背景。国际外汇市场的日成交金额可以达3．2亿美元以上，众多的国际金融机构和基金参与其中，各国经济政策随时变化，各种突发性因素时有发生。这些都可能成为导致汇率大幅度波动的原因。
（3）监管的难度。无论是交易者还是市场监管者，在介入按金交易之后都充分认识到风险监控的难度。由于没有固定的交易场所以及汇率的大幅波动。客户经常发生巨额亏损。这固然有交易者自身的原因，同时也有许多问题是来自于种松散型的市场结构。
4 对策与建议
（1）监管部门应该建立一个完善的的监管体系，不以禁止投机易为监管的一个主要原则，而应将监管的原则和目标定位于完善有利于市场发展的条件，设施维持和提供透明、公正的市场运行规则，以市场的自主运行为主体，保证市场运行的效率性和连贯性。同时制定相关的法律法规，对违法违规行为严格制裁措施，以便有力促进我国外汇保证金交易的规范发展，并根据发展过程中出现的问题，及时地修改、调整。
1我国企业国际贸易外汇风险现状
随着我国国际贸易的发展，越来越多的外汇风险在越来越多的企业中凸显出来，而且受世界主要货币汇率波动的影响较大。固定汇率制度是我国在汇率制度改革前主要实行的制度，人民币对美元的汇率相对固定，其所产生的汇率变动风险基本上都是由国家来承担。近些年来，我国人民币汇率市场随着国际贸易的发生而再不断改革，企业在国际贸易中所遇到的外汇风险则由企业自身来承担。面对如此局面，我国企业防范外汇风险现状不容乐观，主要表现在以下两个方面：
1.1内部因素
首先，外汇风险管理意识和能力薄弱。外汇风险管理活动在国际领先企业中早已开始进行。在1993年，对前500强企业且参与国际贸易的企业进行调查，调查结果发现，对外汇风险管理比较重视的企业就占85%以上，它们并对风险采取了某些措施。在2005年汇率体制改革之前，我国企业一直处于汇率零风险的环境中，这种优异的环境给绝大多数的企业一个错觉，使它们无法对风险管理提起重视，甚至有些企业的思想还是比较落后，没有加强创新，仍然依靠低劳动力成本和资源优势，并且还觉得很好，没有一点风险意识，长期这样，促使它们形成一些错误的想法，如外汇风险基本由国家来承担等。在这样的环境下，企业高层以及财务人员对外汇风险并不重视，比较缺乏专业的外汇风险管理人员，从而对未来汇率的走势无法准确的判断，也没有充分认识到一些潜在的外汇风险的危害性，因此，也忽视了对外汇风险。长此以往，导致我国企业对于目前外汇市场哪种金融衍生工具能规避外汇风险以及这些工具的如何应用都不清楚，因此，外汇风险肯定会影响这些企业未来的国际贸易。其次，完善的外汇风险综合管理体系比较缺乏。我国由于从事国际业务时间较晚，专门的机构负责外汇风险管理没有设立。实际上，我国企业涉及外汇的业务基本上都是由财务人员来进行，财务人员虽然具有专业的财务知识，但是他们没有专业的外汇知识和相关的外汇理财技巧，很难应对日益剧烈变化的汇率波动。没有完善的外汇风险管理体系，缺乏有效地制度保证。
1.2外部因素
首先，体制性约束。目前，在我国，参与外汇市场的主体并不是很多，仅有的几家还都是国有银行，这样垄断了外汇市场。到目前为止，按照交易双方意愿来完成外汇交易，在我国还是比较困难的。其次，可供选择的避险工具有限。目前，外汇政策的管制以及金融服务仍然对我国金融体系有一定的制约。目前在金融市场进行交易的金融衍生工具主要包括远期外汇买卖、货币互换、外汇期权、外汇期货等。我国仅有的几家国有银行实施外汇交易时也仅仅只是针对少数出口型企业或者是一些大型国企，对于一般企业而言，它们没有充足的避险工具，可选择的避险工具也是非常有限的。
2我国企业国际贸易外汇风险规避策略分析
2.1经营策略
经营策略就是企业规避外汇风险主要是根据企业自身情况和国际贸易业务特点通过对生产方式和营销方式的改变来进行的一种策略。经营策略并不是一个单一的策略，它本身包括两种策略，即营销策略和生产策略。
2.1.1营销策略
营销策略主要是利用营销手段来对外汇风险进行规避。营销策略也包括很多：第一，贸易市场选择策略。根据国际贸易对象所在市场的状况，企业对该市场经济下进行国际贸易时的外汇风险现状和可能存在的外汇风险进行分析，对国际贸易外汇风险比较大的市场贸易数量进行控制，或加以战略性的有效控制，并注意把握交易时机，尽量选择国际贸易外汇风险小的市场进行贸易。贸易对象所在国的政局是否稳定、贸易对象的财政状况、市场结构是否合理是企业国际贸易外汇风险潜在的主要影响因素。第二，结算币种选择策略。企业在进行国际贸易时，结算币种的选择类型是比较多样化的，可以选择本国货币或者贸易对象国货币或者第三国货币。收硬付软或者折中地采用软硬币搭配或者直接用本币是结算币种选择的基本原则。另外，要合理选择结算币种，企业必须在合同谈判前，对外汇走势进行分析，加强对未来汇率走势的预测。第三，结算时间调整策略。对于企业国际贸易外汇风险而言，能够决定它的重要因素有很多，而其中一个比较重要的因素就是外汇风险暴露时间。在这种情况下，有效规避企业外汇风险主要就是通过调整现金流的收入和支付时间来进行。值得一提的是，这种方法必须建立在对汇率波动准确预测的基础上，而这个也是非常困难的一件事情。因此，要想达到规避外汇风险的目的只能通过对汇率波动的时间结构的改变来进行。第四，贸易合同保值策略。在贸易合同制定中，国际贸易双方将保值条款订立起来并将其加入合同中，这样能够有效地规避外汇风险。企业对汇率走势预测的准确度决定了贸易合同保值效果的好坏。第五，价格调整策略。价格调整策略需要对价格调整的影响进行全面分析以及价格调整的可行性进行分析。
2.1.2生产策略
生产策略就是对生产产品的地点、规格、结构、品种等改变来规避外汇风险。第一，转移生产地点策略。目前，实力较强的企业可以采取该策略，提高对汇率变动抵抗能力，并且使汇率波动对企业国际贸易的影响也减小了。第二，改变原料来源结构。改变原料来源结构不仅可以降低产品的成本，而且还使企业市场竞争力得以提高，从而规避外汇风险。第三，对生产规模进行调整。这种策略可以使企业国际贸易业务的生产成本减低，而且也提高了产品利润和市场竞争力，进而也使外汇风险得以规避。
2.2应用金融衍生品策略
应用金融衍生品策略就是利用外汇市场和回避市场的交易来规避外汇风险。金融衍生品策略主要包括：
2.2.1外汇期汇交易策略
第一，即期外汇交易。即期外汇交易是指买卖双方约定于成交后的营业日内交割来规避外汇风险。在各类外汇交易中，即期外汇交易量是基础，是外汇市场中最常见、最普遍的交易形式，其交易量约占全部外汇交易量的2/3，居各类外汇交易量之首。当汇率较为平稳时，企业如果采用应用金融衍生品策略就会减少很多损失，另外，这种策略也是非常适合那些业务量不是非常大的企业。第二，远期外汇交易。远期外汇交易策略是指外汇交易双方先签订交易合约，但并不立即进行货币的转移，而是约定在未来某一时间，以约定的汇率完成货币的转移，从而实现外汇风险的规避。在国际上，这种方式的策略是最常用的避免外汇风险的方法。这种策略将远期的外汇交易汇率锁定在当前，在进行交易时，其汇率都按照合约的汇率，不管汇率如何变动，从而对外汇风险进行规避。这种策略与即期外汇交易策略最大的区别在于交割日不同，即期外汇交易的交割必须是在成交后两个工作日内完成，而远期外汇交易的交割发生在将来。
2.2.2外汇期货交易策略
外汇期货交易策略就是指在有组织的交易市场上以公开叫价的方式进行外汇期货合约买卖来规避外汇风险。对于企业国际贸易需要收付的外汇，企业可以与现汇市场交易数量相同且与交易位置相反的期货合约，从而对汇率风险进行了规避，也就是说防止企业造成较大损失。
2.2.3外汇期权交易策略
外汇期权交易是指买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额的外币，同时期权的买方有权不执行上述买卖合约，从而规避外汇风险。与远期外汇交易相比，在规避外汇风险上，外汇期权交易更加灵活和主动，根据国际贸易业务特点，企业将相应期权购买后，如果汇率变动对其有不利影响，则当合约到期时对期权合约进行指定，使企业能够很好地规避外汇风险，进而降低损失；反之，利益的获取不是通过执行期权合约而得到，而是利益的获取是通过汇率的有利变动来得到。这里也提出期权所付费用要远远高于远期交易。
2.3组合策略
我国企业国际贸易外汇风险的规避策略都有其优势、劣势，每个策略都有其适应条件，根据企业国际贸易特点企业可以单独使用，也可以将这些策略结合起来共同使用，也就是说对外汇风险的规避采用策略组合的方式来进行，由此可见，组合策略是一种有效地规避外汇风险的方法。
