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序论：在您撰写科创企业估值方法研究时，参考他人的优秀作品可以开阔视野，小编为您整理的7篇范文，希望这些建议能够激发您的创作热情，引导您走向新的创作高度。
【关键词】 创业板； IPO定价； 流程
中图分类号：F235.2 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2016）07-0077-05
一、引言
（一）研究意义
2009年首批十家公司在创业板IPO申购成功，标志着我国创业板市场正式设立运行。自创业板设立之后，其IPO过程所发生的“高发行价格、高市盈率与高超额募集资金额”的三高现象便争议不断[ 1 ]。截至2015年3月31日，创业板上市公司已达448家，其融资募集资金总计4 237.45亿元，为高新技术企业的发展起了积极作用。
创业板适应了目前国内经济的要求与高新技术产业发展的需要，为中小企业特别是创新型企业的成长与发展创造了融资平台，构成我国多层次资本市场的重要内容[ 2 ]。然而，创业板作为新兴的资本市场，仍有很多问题亟需解决。在股票上市过程中，IPO定价是非常重要的环节之一，目前创业板存在的新股IPO定价发行问题，无论是对整个证券市场，还是社会经济都带来了一定负担。深入分析创业板市场的IPO定价问题能够促进资本市场资源配置的合理化，提高市场的整体质量与运作效率，对证券市场长期、规范、健康发展具有重要意义[ 3 ]。因此，深入研究创业板公司IPO定价具有重要的现实作用。
（二）公司概况
深圳市佳创视讯技术股份有限公司于2011年9月16日上市，证券代码为300264，简称为佳创视讯，主要从事数字电视软硬件产品的研发、生产、销售和系统集成。该公司是中国最早投身于数字电视产业的高科技企业之一，开通了中国第一套运营级数字电视综合业务系统。经过多年的开拓和发展，佳创视讯自主研发出一系列数字电视软件系统，为国内外数十个大中型有线电视系统运营商提供了先进的数字电视产品和系统集成方案，协助各地广电运营商为数千万用户提供丰富多彩的数字电视服务。表1显示了公司IPO过程的一些基本数据[ 4 ]。
二、IPO定价影响因素
（一）公司财务状况
公司财务状况指的是其在一定时期的资产和权益情况，是公司一定期间内经营活动过程及其结果在资金筹集和资金运用等财务方面的综合反映，能够为投资者预测未来的每股收益与股份价值提供有效参考[ 5 ]。
佳创视讯在上市前期总体财务状况较为良好。如图1所示，佳创视讯整体发展态势良好，营业收入持续增长。近几年我国数字电视行业发展迅速，公司主要产品市场前景广阔，特别是2009年以来，根据国务院和广电总局有关政策，要求加快推进有线电视数字化整体转换工作，积极推动省级广播电视网络整合，直接促进了行业的快速发展。佳创视讯不断加大研发投入和市场开拓力度，技术水平和市场竞争力不断提升，推动报告期内公司营业收入呈较快增长态势，2008―2010年年均复合增长率为28.31%，与行业发展趋势相一致。根据该公司年报，佳创视讯在2008―2010年，公司净利润持续增长，由2008年的2 036.07万元增长到2009年的2 338.55万元，增长14.86%；2010年公司净利润达到3 719.84万元，较上年增长59.07%。公司的软件系统产品为主要收入和利润来源，2010年公司销售收入实现7 244.38万元，软件系统产品的销售收入占销售收入的比重为41.45%，市场占有规模达到14.2%，市场排名第一[ 6 ]，在上市前考察期内公司总体财务状况良好。
（二）公司科研能力
发行股票的公司在行业中所处地位是其竞争实力的反映，对于高科技企业，技术越先进的公司在市场竞争中获得的市场份额越大，一般会具有更强的盈利能力，也会具有更强的抵御风险的能力，因此其股份的定价也应更高[ 7 ]。
佳创视讯拥有数据广播技术、时移电视技术、视频点播技术、电视彩信技术、一体机软件技术等多项国内领先技术，具有多项创新之处。公司高度重视研发与自主创新，研发投入逐年增长，自2005年以来，每年的研发投入占营业收入的比例平均达8.70%，详细情况如图2所示。佳创视讯为推进研发工作，研发投入逐年持续加大，从研发管理体系和管理制度、研发机构设置、研发团队建设与激励等方面加强建设，不断提升研发实力，确保企业技术不断创新。
（三）行业状况
数字电视产业是一个新兴的高科技产业，广电网络的运营平台是数字电视运营的核心，它融合了大量的通讯、电子和互联网产业的新科技[ 8 ]。目前我国大中型城市基本数字化平移完毕，数字电视产业的发展重心已经从数字化平移阶段转入增值业务的发展阶段。此外，我国政府积极推进三网融合，促进广电运营商向全业务运营发展，将扩大增值业务系统软件的需求。2011年开始，广电运营商加大增值业务发展力度，促使数字电视软件市场进入快速发展期，数字电视软件市场规模不断扩大。
（四）公司发展前景
新股发行的主要目的是筹集发展资金，理性投资者所看重的是预期的公司未来收益水平，因此公司发展前景会在很大程度上影响所筹资本的收益水平。公司的发展前景取决于公司发展战略和核心竞争力等方面的情况。
佳创视讯为数字电视行业整体解决方案提供商，该行业处于快速发展阶段，具有广阔的市场前景。公司总体发展战略是“以技术研发为基础，以人力资源为核心，真诚合作，共同发展”，倡导自主创新，奉行“诚信、严谨、高效、创新”的企业精神，向客户提供专业化产品和服务，保持业务规模和业绩的持续增长。公司以先进的管理模式和高效的人才队伍为企业发展的基础，针对行业客户的需求进行前瞻性技术研发，并以“持续向客户提供最优质的技术产品解决方案及服务”为战略方向，不断提高研发和自主创新能力，提高企业核心竞争力，推动公司规模化发展，提高公司在专业市场的品牌知名度。总体来说，佳创视讯具有良好的发展前景。
三、IPO定价流程
（一）前期调查研究与准备
在获得了中国证监会关于核准公司IPO的批复后，佳创视讯进行了一系列上市前期的准备工作，并了上市前4年的财务报表审计报告与承销商出具的公司成长性专项意见，重点研究了公司运行状况与市场竞争力，为进行IPO新股估值奠定了基础。
据前期调查，数字电视在全球范围发展迅速，2006年全球数字电视用户数达18 908万户，2012年全球数字电视用户达53 851万户。随着我国有线电视数字化进程的不断深化，我国有线数字电视用户数量呈现快速增长的趋势。2000年我国有线数字电视用户数量为16.8万户，2010年已增加到8 700万户。佳创视讯是专业的数字电视系统解决方案提供商，在国内大型广电运营商中具有广泛的市场基础和品牌影响力。公司在数字电视系统的软件产品市场处于行业领先地位，公司主要产品的市场占有率情况如表2所示。公司主要竞争对手各具核心竞争力和优势产品，所提供的产品侧重点和客户针对性与公司存在明显不同，主要是永新视博、数码视讯、金亚科技等公司。永新视博以条件接收系统为主要收入和利润来源，数码视讯以条件接收系统及系统集成为主要收入和利润来源，金亚科技以数字电视终端设备为主要收入和利润来源，与佳创视讯依赖软件系统产品收入和利润的经营定位存在一定的差异，因此佳创视讯具有较为良好的市场竞争力。
（二）建立估值模型
建立合理的估值模型是IPO正确定价的前提。估值指标的选择和定价模型的运用是新股发行定价整个过程中最重要，也是最具技术复杂性的一环，是否选择了适当的估值指标并运用了合适的估值模型将会直接关系到所得出的新股发行价的合理程度。由该步骤所得到的新股发行价格是整个新股发行定价过程的基础，即使在以后过程中对这一价格进行调整也应该是在该定价基础上进行。佳创视讯以股利折现模型（DDM）来评估股票内在价值，即基于时间价值理论，对所获股利按照一定的折现率进行折现，股票价值即为折现股利的和。
其中：V为每一股的股票价值；Dt是第t年股票持有者所期望的股利；k为贴现率；t为折现期数。
佳创视讯属于通讯及相关设备制造业，通过自主研发公司在数字电视软件产品方面处于行业领先地位，募集资金所投项目均在2012年陆续完工达产。公司预计每年平均（含建设期）将为公司产生销售收入约11 867万元、净利润约2 382万元，公司业绩逐步提升。目前创业板平均市盈率在45倍左右，公司2011年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1 291万元，发行后每股收益为0.13元左右，公司业绩存在季节性波动，下半年的业绩往往好于上半年业绩。分析公司经营情况，公司2011年、2012年全面摊薄后EPS分别为0.45元、0.68元。目前通信设备行业平均PE在30倍左右，综合考虑行业平均估值水平及公司业绩，给予佳创视讯2011年每股收益40～45倍PE来定价。
此外，企业在IPO估值时往往会选择适当的公司作为比较参考，主要分为以下五类：发行公司的同行业公司、发行公司的竞争性公司、流通股本相似的公司、面临的市场情况相同的公司、最近才发行上市的公司。鉴于我国证券市场上投资者的素质整体不高，通常少有对公司进行更深层次的分析，因此如果备选公司基本满足了其中三个条件就可以被确认为可比公司[ 10 ]。对于佳创视讯，可参考的同类上市公司如表3所示。同期创业板高发行价格的现象得到了一定缓解。在此背景下根据公司建立的估值模型，得出佳创视讯上市合理估值区间为12.00―20.25元。
（三）预营销阶段
1.确定定价指导原则
根据佳创视讯上市前的公告，结合新股发行定价的实践经验，其定价原则主要归纳为以下四点：
（1）内在价值原则：上市公司的股票是其所有权的体现，所以新股定价应体现上市公司的内在价值。
（2）市场需求原则：IPO过程可以说是将企业内部认同转化为更大范围的市场认同过程，新股定价的高低是市场供需矛盾的反映，其在一定程度上应该反映市场需求。
（3）投资者利益保护原则：投资者参与新股发行会面对一个与二级市场不同的制度环境，只有这一市场充分保护不同投资者的利益才能不损害他们长期参与的积极性，同时合理的发行定价会影响投资者在二级市场交易的参与度。
（4）收益与风险相匹配原则：新上市的公司其股利和成长性等方面的不确定性较大，新股定价应反映这种不确定性风险，对这些风险进行一定的收益补偿。
2.结合公司的特质与投资者意见调节估值区间
在根据新股估值模型进行估值后，佳创视讯基本确定了新股的发行价格区间，但仍需结合公司的特质特性、投资者意见以及其他未预见因素进行调整。考虑到数字电视产业平移和增值业务的发展机遇将加速软件产品与系统集成业务的需求增长，佳创视讯是国内领先的数字电视系统整体解决方案提供商，其在软件产品与系统集成领域的优势将使得公司能够较好地分享行业成长。此外，佳创视讯股本结构的特殊性较小，公司资产负债率较低，总体财务状况良好，公司的主承销商招商证券给出了佳创视讯16―20元的估值建议。
3.初步询价
佳创视讯发行的初步询价通过深交所网下发行电子平台进行，询价时间为2011年8月29日至2011年9月1日，配售对象可自行确定申报价格和申报数量。发行人佳创视讯与主承销商招商证券根据初步询价的报价情况，并综合考虑佳创视讯可比公司估值水平及市场情况等，确定本次发行的发行价格区间为人民币15.80元/股―18.78元/股。
4.路演与定价
在确定了发行价格区间之后，路演与市场询价成为获取机构投资者与公众投资者在各个价位上的需求量信息的重要途径。佳创视讯于2011年8月29日至9月1日进行了初步询价，截至2011年9月1日15：00时，主承销商通过深交所网下发行电子平台共收到由49家询价对象统一申报的99家配售对象的初步询价申报信息，其中最大值为20.9元/股，最小值为8元/股，平均值为14.45元/股。佳创世讯于2011年9月5日14：00―17：00时间段进行网上路演，根据反馈回来的各个价位上的报单情况分析出各个价位上的供求关系，在尽量满足供求相等的规律下修订原来的新股价格发行区间。
佳创视讯于2011年9月8日公布了网下询价发行摇号中签与配售结果，根据初步询价申报结果，发行人和保荐机构招商证券股份公司确定本次发行价格为16.50元/股，对应的市盈率为50.50倍，每股收益0.44元，网下发行数量为500万股，占本次发行总量的19.23%。同时，该公司进行了网上定价发行摇号抽签并公布了中签结果，其网上定价发行有效申购户数为246 380户，有效申购股数为328 848.85万股，发行中签率为0.6386%，认购倍数为157倍。佳创视讯通过本次IPO定价共募集资金39 533.86万元，超募资金为25 410.86万元[ 11 ]。
佳创视讯上市首日开盘价为17.91元/股，收盘价为18.67元/股，上市首日换手率为83.12%。受大市拖累，佳创视讯上市首日表现平平，此后一个交易日的跌停一度令该股濒临破发边缘。随后得到机构资金回补，佳创视讯股价出现反弹，升幅高至2.98%。佳创视讯2011年年度每股收益为0.34元，随后2012―2014年年度每股收益稳定在0.1元左右。佳创视讯于2012年4月进行了第一次转增股本，每股分红0.1元，每股转股0.5元，派现额度为1 020万元，于2012年6月18日进行除权，股票价格由12.7元/股下降为8.3元/股。佳创视讯于2014年3月进行了第二次分红转增股本，每股分红0.1元，每股转股0.5元，派现额度为1 530万元，于2014年5月16日进行除权，股票价格由之前的12.5元/股下降为7.4元/股。2015年3月，佳创视讯进行了第三次分红转增股本，每股分红0.08元，派现额度为1 836万元。截至2015年4月20日，佳创视讯股价为15.27元/股，在前期大跌后有所回暖，盈利能力处于行业平均水平，作为高科技行业的公司其成长性较好。
四、结语
我国的创业板市场是为了适应新时期经济发展的要求和高新技术产业成长的需要，弥补现有证券市场功能的缺陷而设立的新市场，其提供服务的对象主要是处于成长阶段初期的创新型企业特别是高科技企业[ 12 ]。佳创视讯作为一家高科技企业在IPO定价过程中调查研究充分，在以高发行价格著称的创业板中能很好地避免发行价格虚高的状况，以较为合理的价格发行。通过研究其IPO定价过程，本文为创业板公司进行IPO估值及定价提出了以下建议：
一是充分考虑企业自身状况，完善财务数据、科研能力、行业状况与发展前景等有效信息，选取合理可靠的对比公司，对企业自身的业务水平与综合能力进行合理有效的评估，为IPO定价估值做好充分的前期准备[ 13 ]。
二是充分发挥创业板高科技企业的成长优势，结合行业的成长性与发展的不确定性进行有效估值。创业板市场高科技企业处在发展阶段的初期，但在技术和商业模式上却具有明显的创新特色，其产品或服务具有较强的市场垄断力，一旦被市场接受就会表现出极强的扩张力，也会给企业带来巨大的收益。同时，由于创业板高科技公司规模相对小，并且多处于创业及成长期，发展也相对不成熟，因此具有一定的经营风险。在IPO定价估值时要充分分析行业前景与市场风险，不能盲目乐观，要对IPO公司进行合理有效的估值[ 14 ]。
三是选择适合不同行业的高科技公司的IPO估值方法，建立合理的估值模型。由于创业板高科技公司的IPO定价理论与方法的研究在我国尚处在起步阶段，还远远跟不上现实市场发展的需要，因此，需要进一步建立和完善符合我国资本市场特色的、较为完善的IPO定价理论与方法，从而提高我国资本市场的资源配置效率。
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在A股市场中，历来有“利好出尽是利空，见光死”之类的情形。那么，在创业板推出之际，创投板块的市场炒作能否持续呢?个股选择上应注意哪些问题?
创业板越来越接近现实
国内创业板加速推进
中国证监会于2009年3月31日《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，预示着创业板正式启动。后续又陆续集中了一系列的相关规定，构建了，国内创业板制度的雏形。
证监会自7月26日起开始受理创业板发行的申请，备受关注的创业板向前迈出了实质性的一步，而受理首日就有108家企业递交了申请材料。按照企业上市的正常审核速度，一家企业大约需要2-3个月时间，而企业挂牌、上市需要2-3周时间。所以，预计深交所第一批创业板上市的企业，需要等到10月末到11月初出现，目前市场普遍预期创业板上市企业10月中旬左右会出现。而首批创业板上市公司的招股说明书有望在9月上旬预披露。
中国证券业协会近日《关于进一步推进创业板市场投资者适当性管理相关工作的通知》，要求各会员单位按要求抓紧技术系统调整，在10月9口之前完成创业板相关技术系统调整、测试与上线，同时，采取必要的措施，确保在客户签署《风险揭示书》后按规定时限为其开通创业板交易，防止未经办理开通手续的客户直接参与创业板新股申购和交易深交所于9月19日和10月10日举行两次全网测试。
国内创业板相关规定
主板主要面对经营相对稳定、盈利能力较强的大型企业；中小板主要面对进入成熟期但规模较小的企业；创业板则面对尚处于成长期的创业型企业。国内创业板上市条件已初步确定，与A股主板对比创业板股票的退市制度比主板更严格，制订了多元化的退市标准。除了主板规定的退市标准外，新增了若干退市标准，包括：
1、上市公司财务报告被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的审计报告而在规定时间未能消除的。
2、上市公司净资产为负而未在规定时间内消除的。
3、上市公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股，限期内不能改善的。一旦触发以上任何一项退市标准，上市公司都将面临退出创业板的命运。
创业板公司退市后不再像主板一样，必须进入代办股份转让系统。如符合代办股份转让系统条件，退市公司可自行委托主办券商向中国证券业协会提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请。
为提高市场运作效率，避免上市公司该退不退，无意义的长时间停牌。创业板将针对三种退市情形启动快速退市程序，缩短退市时间。这些退市情形包括：未在法定期限内披露年报和中期报告；净资产为负；财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见。
创投概念股的深度挖掘
随着创业板上市脚步的临近，市场正酝酿一股新的投资热潮。但目前由于尚未开闸，而A股市场上直接上市的创司凤毛麟角(鲁信高新收购山东高新投100％股权)，因此我们把目光投向那些直接或间接参股创投企业的上市公司，期待能够分享创业板带来的投资机遇。
创业板上市的股票大多是具有高成长性的中小公司，市场对这些公司都将给予较高的溢价水平。而创投业务具有高风险高收益的特征，投资成功一个项目可能会带来十几甚至数十倍的回报，但失败了可能全军覆没。因此参股创司的上市公司也将承继这个特点，风险指数增加，参股越多贝塔值越高。我们选出参股创司的82家上市公司作为研究标的(近期公告拟收购或设立创投企业的上市公司不断增加，我们尽力覆盖)。
具有“高含金量”、“高创投资质”、“创投业务有助于主业”等特性的创投概念股才有可能脱颖而出。下面分这几个方面对创投概念股进行筛选，以期找出那些受益于创业板上市相对更大的个股出来。下面分为几个维度对研究标的进行深度挖掘分析，最近综合分析，找出具有投资机会的个股。
1、参与创投比例大。通过对研究标的汇总分析，找出直接或间接参与创投的出资额度在5000万以上的上市公司。其中鲁信高新、张江高科、同方股份，大众公用、紫江企业、唐钢股份、ST东北高、申能股份、万向钱潮的创投相关出资额度都是在2亿元以上的。
2、创投含量高。创投含量对参股创投的上市公司来讲，是最为重要的指标，直接反映其投资价值。目前业内较为认同的计算方法是创投含量=每千股所含创投金额／股价，本文沿用此方法。通过对研究标的的综合计算分析，我们精选出那些创投含量在10元以上的个股。其中，鲁信高新、*ST安彩、张江高科、闽福发A、澳洋顺昌的创投含量都在50元以上。
3、创司实力强。创司的实力是十分重要的因素。创司的核心竞争力在于人才和资源是否充裕，这会影响创司相关项目的成败与否。创司的投资经验越多、历史投资业绩越好、已上市和储备项目越多，其投资项目在创业板上市的概率越大，对创投概念股的业绩增厚越大。
4、创投业务有助于主业。研究标的中，隶属TMT、生物医药等行业的上市公司通过参股创司有助于其实现产业升级，创投业务带来的不仅仅是业绩的增厚，也会大大提升公司的产业升级速度和力度，发挥协同效应。
创投概念股的筛选结果
目前小盘股估值已经处于A股市场高端。而创业板在推出初期可能会吸引众多风险偏好型资金参与，从而进一步推高阶段性估值；但随着创业板规模的不断扩大，估值必然将逐步回归理性水平，甚至不能排除小公司的高风险导致低估值的可能。以此推断，在创业板第一批公司上市之时：拥有创投概念的上市公司从中获益的预期将最高，创投概念股的主题性投资届时将达到高点。
综合上面的分析，我们优选出10支值得长期关注的创投概念金股：鲁信高新、电广传媒、张江高科、同方股份、大众公用、复旦复华、紫江企业、紫光股份、杉杉股份、亚星客车。
华夏基金首次参会夏季达沃斯
备受瞩目的夏季达沃斯年会于9月10日至12日在大连举行，华夏基金将作为境内首家达沃斯年会基金行业会员单位；参加本次年会。
据达沃斯年会主办方――世界经济论坛介绍，世界经济论坛会员资格标准非常严格：要求企业最低年营业额在2亿美元至20亿美元、至少在过去两年间已经充分显现出成长潜办、年增长率超过15％、企业属成长型行业等等。
投资生涯 寻找长青
1996年，潘海峰毕业于深圳大学经贸系，旋即进入到当时鼎鼎大名的君安证券工作。96年开始进入大牛市，公司相关部门赚了很多钱，但由于潘海峰所在的部门是君安证券国际业务部和新基科技投资部，从事香港市场的交易和投资组合管理工作，主要做B股、港股业务，所以并没有沾到那波牛市的光。
然而进入君安证券却给了潘海峰一个非常好的学习机会，开始接触到价值投资理念。在技术分析、坐庄、跟庄横行的年代，君安证券提出的基本面研究无疑是独树一帜开创历史先河的。
潘海峰认为自己是比较幸运的，由于一开始接触的是基本面研究，以理性的思维做价值投资，没有被国内这套技术分析和坐庄方式洗脑。他们认为技术分析很多东西是无法解释的，坐庄这些模式是无法持续的，在国际业务部门接触投资研究，这样的理念就慢慢成型了。
2000年，国泰与君安合并以后，很多人选择离开君安，潘海峰也是其中一个。机缘巧合，他当时的一个同事是“私募教父”赵丹阳的香港的同学，知道赵丹阳和潘海峰都买了很多同仁堂科技，于是介绍两人认识，从此两人英雄重英雄，惺惺相惜，开始一起在香港打理家族资金，十年间赚了50倍。
2008年底，赵丹阳筹备第二个基金，潘海峰担任赤子之心自然选择基金董事，负责投资组合管理。产品09年3月成立，潘海峰和赵丹阳两人共同管理。
而后，赵丹阳突然有了一个非常大的转变，由于个人和其他众多原因，想全部投资到印度，这对潘海峰而言有点难以接受，他认为他们了解的一般都是中国企业，直接跑印度那边的话，文化差异各方面都很大，并不合适。于是让赵丹阳请当地人去管理，请印度人做研究员。
潘海峰和赵丹阳的合作是成功的，两人也取得了非常好的业绩，潘海峰对赵丹阳评价非常高，认为他对中国私募基金行业而言，是做出过重大贡献的人，第一只信托产品也为中国私募基金的指明了一条道路。
2010年，潘海峰成立了自己的资产管理公司“长青藤”，专注于证券投资信托和基金的管理。产品的业绩表现稳定，对沪深300，每年都是跑赢十个点。
对于未来，业绩的稳定也使得潘海峰充满信心，他表示未来先做精，再做大，毕竟私募行业，业绩才是最重要的，为客户追求好的绝对收益才是最终的目标。
遵循价值投资 与企业共同成长
潘海峰尊崇价值投资，也一直身体力行的坚持去做，近几年，一直保持着较高的仓位，选取优秀公司，和公司共同成长。
潘海峰认为价值投资的大道理都差不多，更大的区别是对公司、行业理解会有不同深度的理解。坚持价值投资，性格非常重要，尤其在困难的时候，就体现出来，要对之前判断有一定的自信，要保持一份理性，有些人跌了就很开心，要意识到这是一种必然。
另外，坚持价值投资，最难的是知行合一，这在任何市场都不容易，说国内不适合价值投资，其实不是这么一回事，过去十几年，涨幅最大的还是茅台、云南白药这些能够给投资者带来利润回报的企业，而不是一轮又一轮的黑马，年涨十倍，到后来又还回去的公司。价值投资在A股一样有效，关键在于你敢不敢去坚持，尤其在困难的时候你怎么办。
潘海峰秉持自下而上的选股方法，他觉得，第一，长期能做准确宏观判断是不太容易的；第二点，即使你判断对了，宏观经济走势与股票走势也不是那么一回事。
潘海峰认为成长肯定是价值比较重要的一部分，对他来说，选股最主要看两点：一买公司，公司有没有增长前景、能不能持续创造价值、企业相比同行的能力，然后就是它的稳定性。还有一个前提，就是管理层是他信得过的，不是乱来的。第二点是，即使是好东西，也要有便宜的价钱，便宜才能拿得长久。
A股长期是慢牛行情 重配低估值蓝筹
潘海峰对A股长期的机会充满信心，认为未来会是一个慢牛的行情，基本的立足点是对社会充满信心，因为社会是往前走的。而A股处于20年来估值最便宜的阶段，如果在这阶段，还能找到盈利增长的企业，那就不用有任何的担心。如果对社会没信心，无论拥有什么资产都没用的。
过去几年，其他大类资产涨幅非常大，只有股票市场是一直在跌的，估值处于历史的低位，只要股市是个好的东西，资金回流是迟早的事情。
对于经济转型，潘海峰认为从国家层面来说可能是对的，但对财务投资来说，只看重企业赚不赚钱，这才是他最关心的。比如生产奶粉的，不转型也一样挣钱，为什么一定要靠转型来赚钱呢？转型可能就是一个方向，但并不是经济的全部。
对于未来的投资机会，潘海峰表示现在主要配置一些低估值的蓝筹，比如以金融股、银行股为主，会配置些地产股、机械制造业、零售板块。
国开金融成立于2009年8月，是国家开发银行的全资子公司。在承接国家开发银行原有投资业务的基础上，国开金融已成为一个辐射海内外的综合性战略投资平台。截至2017年一季度末，国开金融集团总资产1300多亿元，管理资产规模超过2200亿元。
自成立以来，国开金融根据“国家战略性、开发银行协同性和商业可持续性”的发展定位，逐步形成了包括基金业务、新型城镇化、产业投资、国际业务、集成电路投资等在内的五大业务板块。作为国内从事私募股权基金投资和管理业务时间最早、数量最多、管理规模最大的专业机构，国开金融目前已投Y和管理了超过百只基金，基金总规模超过5000亿元人民币。
国开金融的基金业务主要包括多双边基金、国内开发性基金、商业性基金。在多年投资管理各类基金的实践中，国开金融培养了一支目前国内最为专业的基金投资管理团队，并建立了一整套科学完善的基金投资评价、投后管理以及风险控制体系。
2010年底，经国务院批准，国开金融和苏州元禾控股共同发起成立了总规模600亿元的国家级母基金――国创母基金，其中包括专注于成长期、中后期基金投资及直接投资的PE母基金和专注于早期基金投资的VC母基金两个板块，PE母基金由国开开元（国开金融控股子公司）团队进行管理。截至目前，总规模为100亿元人民币的PE母基金一期已完成全部投资，总规模为150亿元人民币的PE母基金二期也即将最终关账。
国创母基金的设立填补了国内股权投资基金产业链的空白，树立了机构投资者行业标杆和行为准则，同时为投资人带来了良好的财务回报。作为基金业务板块的掌舵人，国开金融副总裁邓爽女士认为，从事私募股权基金投资最重要的是与时间做朋友，靠“口碑”吃饭。
《财经》：截至目前，国开金融先后投资管理18只多双边合作基金，对外承诺投资金额超过600亿元人民币。在国家战略与市场规律之间，国开金融管理的多双边合作基金怎样实现平衡？
邓爽：国家开发银行服务国家政治、经济和外交战略，推动政府间投资和国际产能合作，搭建中外企业交流合作平台，自1998年起就积极开展了涉外多双边基金业务。截至目前，国家开发银行（国开金融）已开始代表我国政府发起设立并投资管理了18只各类型多双边投资合作基金，获得了政府主管部门、外方合作伙伴和同业机构的充分认可，成为代表国家发起设立多双边基金的首选机构，也是目前国内最具影响力和信誉保障的基金投资管理品牌之一。
国开金融管理的多双边合作基金是国家开发银行国际业务中重要的组成部分，在国家经济外交与投资合作战略中发挥了重大作用。与普通基金相比，多双边基金具有双重属性：一方面多双边基金旨在贯彻国家对外投资战略，推动政府间合作，树立和维护我国国际形象，其发起设立大多基于我国政府与其他国家和地区的整体合作，具有政策的敏感性与重要意义；与此同时，为了实现对外投资的保值增值与健康可持续发展，在实现国家战略目标的同时，也需要兼顾基金的财务回报，两者缺一不可。国开金融在开展多双边基金业务时，非常注重按照市场化的方式和理念开展投资和运营管理，并且通过多年的不断研究和实践总结出了一整套经验和办法，已经取得了良好的效果。
以中法中小企业基金为例，中法两国建立了全面战略伙伴关系，法国在节能环保、高端消费品以及医疗健康等领域拥有国际先进技术和知名品牌，而我国拥有强大的制造能力和巨大的市场资源，两国在投资合作方面具有极大的潜力。为此国开金融与法国国家投资银行密切合作，作为基石投资人共同发起设立了这支里程碑式的基金，基金主要投资于中法两国之间具有互通合作元素的项目。
为了真正实现中法中小企业基金设立初衷，确保基金未来良好和可持续的回报，国开金融参考国际惯例，按照市场化基金的标准，在基金管理过程中对团队专业能力、项目选择标准、激励约束机制和治理结构等提出了严格要求。目前中法基金整体投资运作情况良好，部分所投项目已经顺利退出，预期将为投资人带来较高投资回报。
此外，在多双边基金业务开展中，国开金融对东道国合作伙伴的选择也十分谨慎，所选择的合作机构往往是东道国最大的银行、投资公司或者基金等机构。这些机构在东道国拥有很多本土资源，能够更好地为我们的多双边基金在境外投资提供支持，国开金融也可以通过这些优秀的境外合作伙伴为国内合作伙伴以及所投企业提供更加全面有效的增值服务。
《财经》：国开金融是国内最早开展母基金业务的机构之一，作为国开金融主导管理的投资市场化基金的平台，国开开元在国创开元母基金管理中如何实现市场化运作？
邓爽：在国创母基金成立之前，国家开发银行早在1998年就已经开创性地开展了股权投资和基金投资的尝试，支持了国内最早一批私募股权投资机构的发展，但受限于国内资本市场和私募股权投资市场的整体发展水平，投资规模较小，投资速度较慢，投资经验也尚待提升。但国家开发银行始终关注着这个市场的发展，积极配合相关部委开展中国私募股权行业研究并出谋划策，与国内最早的一批专业投资机构保持着密切的沟通和合作关系。2005年11月，国家发改委等十部委《创业投资企业管理暂行办法》，明确国家和地方政府可以设立创业投资引导基金，引导社会资金进入创投行业，国内的私募股权投资市场也逐步进入了快速发展的新阶段。
2006年3月，国家开发银行与中新苏州工业园区创业投资公司共同发起设立了国内第一只市场化运作的母基金――苏州工业园区创业投资引导基金。这只总规模10亿元人民币的母基金在三年的投资期内累计投资了16只优秀的子基金，为金沙江、北极光、钟鼎创投等明星团队的扎实起步和快速成长奠定了良好基础，以资金和品牌资源对其进行了强有力的支持。在这个过程中，国家开发银行与苏州工业园区共同研究学习境外基金和母基金投资机构的成熟做法和成功经验，自身投资能力实现快速提升，投资团队得到了充分锻炼，同时也总结出了一套适合国内市场的方法论和指标体系，苏州工业园区创业投资引导基金也被业内认为是国内当时最优秀的母基金之一。
2009年8月，国开金融正式注册设立，成为负责国家开发银行股权投资业务的专业平台，全面承接了国家开发银行的基金投资存量资产和基金管理专业团队。2010年12月，在苏州工业园区创业投资引导基金取得良好效果的基础上，由国开金融和苏州元禾控股共同发起设立的总规模600亿元国家级母基金――国创母基金获得国务院批准成立。国创母基金定位于市场化运作的商业性母基金，国开金融设立了控股子公司国开开元专门从事商业性基金的投资管理业务。在国开开元的管理下，PE母基金一期在投资期内，累计完成25只子基金和15个直投项目的投资，预期将为投资人带来非常好的投资回报。国创母基金的设立和成功运作，标志着国开金融由单纯的自有资金投资机构转变为专业的第三方资金管理机构，真正建立起了包括开发性基金和商业性基金在内的完整基金体系。
国创母基金筹划之初，我们就明确了纯市场化的投资和运作模式，母基金的核心目标就是以科学方法精选优质资产，以商业化原则开展投资，为投资人创造良好的财务回报。为实现这一目标，国开开元借鉴和学习国际专业投资机构的方法，并结合中国国情进行创新，建立和完善了一套独有的基金投资评估体系。我们将对私募股权基金的评估划分为超过30个一级和二级指标，对于每个拟投子基金都对照这些指标逐一验证核实，针对每只子基金都会列出包含超过100个问题的尽职调查清单，涵盖基金管理运作的方方面面。这套体系后来也被国内其他投资机构借鉴，成为业内教科书式的投资典范。与此同时，我们还邀请市场资深人士组建了专业的投资决策委员会，不断充实培养国开开元管理团队，使每一位团队成员都成为所在行业的投资专家。我们可以很自豪地说，PE母基金一期在投资速度、投资质量和预期回报方面目前在业内均处于领先地位。
在国创母基金一期取得良好业绩的基础上，2016年国创母基金二期的发起设立工作正式启动。截至目前，二期基金募集进展顺利，国创开元PE母基金二期和国创元禾VC母基金二期募集总规模已分别达到150|元和50亿元。我们的良好业绩和与投资人在项目资源方面的良好互动，吸引了众多一期基金投资人对我们的再次投资，此外我们也引入了其他战略合作伙伴参与到二期基金中，实现了母基金投资人的进一步多元化。PE母基金二期将配置50%的股权直投资产和50%的子基金资产，重点关注医疗、互联网、高端装备制造、人工智能、物流、文化旅游、消费、企业服务等领域。
《财经》：在国开开元管理的首期国创开元母基金中，顺丰控股等明星项目受到市场关注，关于这些投资项目国开开元有哪些经验分享？
邓爽：在PE母基金一期投资的15个项目中，包括了顺丰控股、蚂蚁金服、IMAX中国、新世纪儿童医院、金域检验等明星项目。基金整体预期内部收益率不低于20%，这确实是一个很不容易的成绩单。
从事私募股权基金多年，我认为在这个行业里，第一是要和时间做朋友，第二是靠口碑吃饭。从1998年开始，我们见证了经济周期的循环以及产业热点的变化，亲历了中国资本市场和股权投资行业的发展过程，积累了对于行业发展变化趋势的深刻洞察。我们的投资并非追逐热点，而是建立在扎实和严谨研究基础上的资产配置和战略性布局。基于对互联网、医疗、物流等新兴产业的战略判断，我们对红杉、君联、金沙江设立的多期基金进行了持续的投资，在阿里巴巴、顺丰发展的关键节点提供了股权资金支持。在投资完成后，我们为其引入国家开发银行的资金和品牌优势，陪伴其成长和发展，见证了它们成为国内外领先的明星投资机构和世界知名的产业巨头。在与时间做朋友的过程中，我们也逐渐建立了国开品牌的市场声誉与口碑，国开金融基金团队的专业性已经得到了市场的高度认可，基金业务也成为了国开金融的金字招牌。我们为中法、中阿等落实国家经济外交战略的多双边基金设计了落地实施方案，全程参与了国家集成电路产业基金、国家战略新兴产业创业投资引导基金等部委发起的国家级基金的方案研究。在商业性母基金的运作中，我们的投资已经成为对基金管理人的重要背书，能够有效推动被投基金的后续募集。
顺丰控股现在已经发展为中国快递行业毫无争议的龙头企业，对顺丰控股的投资也是市场中的明星项目。直到现在，这个项目投资过程中的很多细节我都还历历在目。做有良好声誉和口碑的投资人是我们一直以来的追求，这一点在关键时刻会起作用。顺丰控股之前从未对外进行大规模融资，这种优秀企业在有融资需求的时候，对投资人是非常挑剔的。当时PE母基金一期投资的子基金团队在研究这个项目，并邀请我们共同参与。我们与顺丰控股的核心管理团队进行了非常密切的沟通、交流，凭借自己的专业能力和良好的口碑与其建立起了信任关系。投资机构筛选的过程中，有几个环节就像比赛一样，每一轮都有投资机构被淘汰出局。当时我们对三轮“淘汰赛”完全是怀着考试的心态参加的，很荣幸，在与时间做朋友过程中积累的口碑和资源为我们带来了更大的胜算。
《财经》：在国开开元基金管理的国创开元母基金中，并购基金、并购项目是重要的投资方向，当前的并购市场下国开开元的投资策略是什么？
邓爽：世界500强企业几乎都是通过产业并购发展壮大的。改革开放以来，中国成长起来一批具有全球视野、熟悉跨文化管理与整合、能够采纳市场化机制的优秀企业家。优秀的企业家和他们秉持的企业家精神将推动中国企业走向国际化的舞台，中国企业国内外并购整合的大时代已经到来。
最近一两年，全球流动性的扩张推高了资产、特别是优质资产的估值，互联网等领域的投资泡沫已经逐渐显现。对于估值过高的优质企业，我们认为其过高的估值不仅会压缩我们的盈利空间，更会对其后续融资和进入资本市场造成不利影响，因此我们放弃了很多市场上非常热门的项目。
在具体的投资策略上，国开开元首先会分析整个市场，做好扎实和严谨的研究，在此基础上，我们决定以何种方式对行业进行布局。如果我们觉得某个方向具有潜力，但由PE母基金直接投资又有一定的风险，我们便会先关注这一领域的基金，选择优质团队进行布局。在并购方面，我们在PE母基金一期中对专注于上市公司并购重组的基金、专注于一级市场并购重组的基金，以及通过二级市场增发并购的基金都进行了布局。
由于对价值分析方法和技术分析方法的争论，字数百年前股市诞生之日起就已经开始。在投资圈内的投资者大多都搜索了解，因此在这里大致归纳出价值分析方法和技术分析方法的操作并进行简略罗列和概括，不做过多赘述。
（一）价值分析
“一定性，二模型，三定量”是本人对价值分析方法的总括理解。
（二）技术分析
技术分析是以证券价格的动态变化和变动规律为分析对象，借助图表和各类指标，通过对证券市场行为的分析，预测证券市场未来变动趋势的分析方法。
目的：探索证券市场的价格变动趋势。
三大要素：证券价格、成交量和价格变动的时间跨度。
二、对二者的应用
这里便能看出两种方法的利弊了，因此稍加展开。
（一）价值分析
第一步，是分析“定性”的东西：行业的稳定性，行业的壁垒，行业的发展前景，企业在行业的地位，企业的竞争对手，企业相对于竞争对手的优劣势，企业的管理规范程度，企业的研发投入、研发实力、研发人才，企业的市场开拓实力，企业的产品梯队，企业的规模，企业进一步发展的能力等等。
第二步，建立估值模型。教科书上的现有模型除了做研究，在实践中几乎没有用处，因此就需要投资者自己设计估值模型，涉及到高等数学、金融、会计、财务管理等多个学科。
第三步，寄出会计报表的水分，将企业的运营数据，通过估值模型，与股价建立关系，实现最终的量化分析。对于绝大部分投资者来说，即使学会了一些专业知识，也未必能准确识破并挤掉报表的水分。
（二）技术分析
应用范围：技术分析可广泛应用于证券市场、外汇市场、期货市场和其他金融市场。
变动趋势：上升趋势、下降趋势和盘整趋势。
三个假设：市场行为涵盖一切信息；证券价格沿趋势移动；历史会重复。
主要理论：道氏理论。
技术分析方法以K线描述股价的变动并渐次演绎为股价趋势、股价形态、移动平均线、波浪理论等，归纳提炼出股价变动的规律和趋势；同时用通过量价指标、涨跌指标、价差指标分析多空双方的力量对比、投资者心态和涨跌幅度，从某一个侧面反映市场行为。
三、讨论
（一）比较
价值分析需要投资者在投资前对某一个有投资欲望的公司进行自己建立估值模型，需要对一些金融财务领域的专业学科进行学习和钻研，而毫无疑问大部分投资者都做不到这一点，因此这也是现在大部分投资者愿意成为技术分析投资者的原因。
据说投资圈内流行这样一句话：市场总是正确的。这句话，放于两派投资者之间都很贴切，对公司证券的预测当然是要依据过去的市场顺序的。市场不正确不可信难道要去相信算命的吗？但我认为放在技术投资者身上更为适用。因为技术分析投资者在有效市场假说下只需从市场的量价变化中知道影响证券价格的所有因素对市场的影响效果。技术分析投资者还相信一句话，那就是“历史是重复的”，这句话也是正确的。但是应该建立在历史重复周期确定，或者知道周期的前提下，否则便卷走了一部分投资者的资金。而周期的长短是以社会发展为基础的，生活必需品和低值易耗平的历史周期长而稳定，而在如今科技发展迅速的时代，科创板的股价波动则短而迅猛。而这一点相对来说是技术分析容易看出来而价值分析比较不容易看出来的。
有人信奉使用价值分析法，有人愿意使用技术分析法。事实上在本人写这篇讨论未作过深了解时（当然现在也只是浅谈），我是更愿意相信技术分析法的，因为从证券市场的网站主页上、推送上还是新闻上，有很多人或是专家在预测大盘及个股，他们撰写各种热门文章和测评，韭菜们终将分为两拨，一拨被割，一波留到下一轮继续在被割与不被割之间进行选择。我们通过对这两个方法的比较无非是想知道在哪种方法的应用下选择不被割的正确率更高。
我看有的价值分析投资者说如果长期跟踪各名博与名人的发言，会发现他们预测的成功率几乎就和猜硬币的正反面一样，总有50%的几率能猜对。这个毫无疑问是嫌其成功率偏低了。毕竟从投资者的角度来讲无非是在某个节点要投或者不投，要抛还是不抛，当然若是再加一个自变量：投什么行业，无疑是难上加难了。首先，要明白一点的是没有谁是不依靠任何东西在家里闭着眼睛凭空想象而百分百蒙对的，纵使是考场猜选择题，也有人是有凭据的——三短一长选最长，三长一段选最短。而明眼人也知道靠这个口诀不如靠自己脑中考前背的书。所以说，我们与其比较两种方法哪种准确率更高，不如看哪种方法的依据更可靠。像本人之前也想过“钱生钱”之道，比起追求高收益，小本生意自然更偏好于低风险，做傻瓜投资，如此长期把资金放在池子里也能生钱。因此，在比较两个方法前，还要设一条投资风险相同的门槛。
我把我的理解从最通俗的角度讲这两种方法所谓的依据。评价一个学生，技术分析就是像是看他历年期末期中考、月考的成绩指标和成绩曲线，而价值分析则是看他对知识的掌握程度和熟练运用程度，十章内容是全部倒背如流还是有两三章没掌握；如果这个学生的成绩一次好一次坏一次好一次坏，那么技术分析派会以历史数据和“历史是重复的为由”预测他下次成绩的好坏。但殊不知是因为成绩好是因为考的内容是他全部会的，成绩差时是因为恰好考到那两章他没背熟的。而价值分析派就能看到这一层。有的企业现金流好，有的企业存货少，有的企业成本低，有的企业杠杆高……各有长处，但是市场的运作明天考他们哪一块却不知道。因此我认为，虽然两种方法都不能百分百预测准确，但依据更为可靠的是价值分析派。
以道氏理论为例，批评观点中有一条为：时至今日运输业的变动是否能代表整个经济的景气状况已不能令人信服。可见技术分析的弊端，技术分析的目的本就是像总结出一条通用的规则，可因为现实的变化这条规则的实用性和准确性会大打折扣。价值分析是在看到本质的情况下进行投资，而技术分析是在假设本质确定的情况下进行分析。
（二）关系
下面我想说说两种方法之间的关系。既然这两种方法可以放在一起进行比较，从哲学的角度讲，那么它们之间必然存在着某种联系。首先，技术分析大体是建立在价值分析的基础上的。两者都是对数字的分析，只不过一个是对报表的分析，一个是对曲线的分析。但是我认为一个没有市场敏感度的人，或者从未通过技术分析投资者的角度的人直接去进行价值分析从而判断证券投资是不准确的。就好比看到了一家公司的利润增长了百分之二十，却没看到整个行业的利润增长了百分之三十。几乎所有的投资者在股市都是从技术分析做起的。我刚接触的时候也只能看看软件和网站已经给投资者统计好的K线，因为对于价值分析，我不会做也不会看。其次，股价的涨跌有多方面的因素，我则认为应该线考虑技术分析分析出来的影响因素，再考虑价值分析分析出来的因素，不能够顺序颠倒。
四、建议
其实价值分析和技术分析的利弊长期在投资圈里摸爬滚打的人都是清楚的。那为什么还总有人会选错方法或者投资失败呢？我认为原因有三：一、没有深入了解，只看到其中一种方法的好或另一种方法的坏，没有综合了解只听信片面之词；二、不坚定自己的想法，在第一个原因的影响下，会觉得谁说话都有点可信，但谁说话又有点不可信，不敢百分百信别人，同时也不敢百分百信自己的判断，毕竟不是每一个结论都是正确的，运气不好的人或许每次都信错了结论：三、操之过急，在新得到一种预测方法时或者新跟投一个专家时没有进行足够的验证。
作为过去这一年多来最火的一个概念，“互联网金融”在国家搭台、企业唱戏、全民联动的大背景下，已经深入到了每一个行业，每一座城市，同时，其在资本市场也在积蓄着变革的力量。
上市银行的尴尬
曾经有人说过，互联网金融的时代来了，要么拥抱它，要么灭亡。现在，有些人已经觉醒，但还是有人在沉睡。
互联网时代来临，传统金融巨头由于思维固化、行动迟缓，现在已经受到互金巨头如阿里、腾讯、京东金融、蚂蚁金服等冲击，地位摇摇欲坠。
资本市场方面，上市银行开始递交2016年成绩单，浦发银行率先公布上市银行2016年首份业绩快报：2016年实现归属于母公司股东的净利润530.99亿元，较2015年增长4.93%，增速创该行上市以来新低。同样，中信银行的日子也并不好过：2016年实现净利润416.26亿元，同比增长1.14%。
两家银行的业绩均低于市场预期。这种持续的疲软带有普遍性。而据业界推测，待上市银行成绩单陆续出炉后，不少银行将会出现利润负增长的现象。
可见在金融脱媒、市场准入放松、同业和跨界竞争加剧等多重因素叠加并交互影响之下，2016年银行依旧未能走出盈利困局。
这些以银行、信贷为代表的传统金融业务面临诸多困难，现在真处于尴尬的局面，生存，还是毁灭，这是个问题。
全球非盈利金融组织Efma最新的一份《2017全球金融科技报告》显示，越来越多的传统金融机构在努力寻求创新以应对“新金融”的挑战。60%的企业表示正在努力开发“新金融”业务。
民建中央经济委员会副主任马光远表示，经济步入新常态，从移动支付到银行存款、金融资产、金融信息，互联网金融向传统金融领域全面渗透已经成为行业共识。包括金融行业在内的中国实体经济是过去若干年开放的主要受益者，说明我国已逐渐融入到金融全球化的浪潮中。也正因此，才有金融科技创新企业不断涌现，与传统金融机构优势互补助力经济发展。从这点看，开放是趋势也是既定方向。
他进一步表示，金融科技无疑是今年金融行业的重头戏，其输出的技术创新将对行业变革产生深远影响。
金融牌照“集邮”期
合规化的过程是一个艰难而痛苦的“蜕变”之旅，迈向IPO的过程并非坦途。不过，作为近几年中国成长最快的一个行业，新金融领域中的领军企业，不管是业务规模、还是发展程度都到了迈入资本市场的阶段。只是眼下，不管是上市地点的选择，还是商业模式的合规性，不管是增长的可持续性，还是资本的认可程度，都存在诸多不确定性。
2017年，巨头们的上市之路到底会如何推进，可能是最有悬念也最值得期待的一件事了。
互联网金融发展到这个阶段，现在你问十家互金公司，起码八家会告诉你下阶段的重点之一是：拿牌照。
除了早期已经率先卡位的BATJP(百度、阿里巴巴、腾讯、京东、平安集团)旗下的互联网金融板块，今年逐步走入大众视野之内的一些脱胎于行业巨头的金融平_也都在积极“集邮”。包括万达、恒大等地产业巨头，海尔、美的等制造业龙头企业，小米、美团、乐视等互联网公司等都在近两年年收获了不少金融牌照。
例如，苏宁云商旗下的苏宁金融，目前已拿下第三方支付、消费金融、小贷公司、商业保理、基金支付、基金销售、私募基金、保险销售、企业征信、预付卡、海外支付、融资租赁等12个行业牌照(包括备案资质)，加上最近收获的民营银行牌照，共计13张。
据业内人士介绍，常见的金融牌照可分为大牌照和小牌照，大牌照如银行、证券、保险、信托、基金等;小牌照如消费金融公司、第三方支付、小贷公司、保理公司、基金代销、保险经纪等。
大牌照申请难度很大，多数企业集团心有余而力不足。小牌照方面，随着申请机构的增多，包括过去门槛较低的基金代销、保险经纪等，难度也略有提升。与此同时，监管也在加紧规范这些牌照的用途，例如最近互联网金融强监管的思路已经明晰，在互联网金融没有专属牌照的情况下，一切跟其业务有相关性的金融、类金融牌照都会成为互金企业抢夺的重点。与早期先上业务抢占市场的策略不同，去年大举布局互金业务的公司基本都是先拿牌照再上业务。2017年，金融牌照的抢夺必然会愈发激烈。
一份公开资料显示，去年以来，宣布以“‘三农’领域”为业务重心的互联网金融平台不少于20家，其中不少已经完成B轮融资。从新金融巨头蚂蚁金服、京东金融到基于垂直领域的创业公司在农村金融的布局都已经初见雏形。
资本退烧，互金资产不被看好
近年来，“产业+资本”双轮驱动的运营模式逐渐成形，互联网金融也成为越来越多上市房地产公司追逐的“风口”，多家上市公司逐一杀入互联网金融业务。而且，由于2016年A股大门终向“创新型”企业开放，相比“传统”16家银行，互联网金融上市新军的表现更令市场关注，并创造了“亮眼”成绩。从盈灿集团的《新金融新观察――2016年互联网金融大数据》报告显示，2016年全年网贷行业成交量达到20638.72亿元，相比2015年全年网贷成交量增长110%。
在互联网金融发展和创新得到监管认可的同时，非法集资、诈骗、自融等行业乱象不容忽视。从年初开始，互联网金融行业整治风暴不断，“驱逐劣币”大洗牌已然开始。
事实上，2016年，监管趋严的“魔咒”下，互联网新金融的IPO通道“基本被关闭”，因此除了联动优势、银客集团等个别企业与新三板、上市公司产生了联系之外，上市企业纷纷剥离互联网金融业务。
据不完全统计，2016年以来，退出P2P网贷行业的上市公司一共有7家。2016年，10月17日，家居行业巨头红星美凯龙旗下P2P平台家金所公告称，从10月30日起不再提供借贷撮合服务。这意味着红星美凯龙将退出P2P。
无独有偶，10月10日，盛达矿业公告称，拟以3060万元全部转让持有的和信电子商务有限公司与和信金融信息服务有限公司各5%的股权，并签订《股权转让协议》。对此，盛达矿业表示，目前家针对P2P行业陆续出台监管政策，该行业发展空间受限，决定退出该项目。
不仅如此，2016年8月份，曾经为求与P2P行业搭上关系，而不惜三番两次改名换姓的匹凸匹也在这场博弈中打了一场败仗，被匹凸匹金融信息服务(上海)股份有限公司以1亿元的价格进行100%股权转让。
此外，珠宝贷、鹏金所等也被上市公司所“抛弃”，重新回到了原点，再无可以靠的大树用作背书。
据相关数据显示，2015年，尚有31家上市公司跨界进入P2P，而到了2016年上半年，仅有3家上市系P2P平台上线，且全部集中在第一季度。值得注意的是，甚至有不少上市公司选择甩卖互金资产，或是直接退出。
“去年转行进入互联网金融，行业大事几乎一个不落，此生无憾。”一位P2P网贷平台从业者这么感慨。
早前，互联网金融作为新生行业，上市公司蜂拥进入，平台估值水涨船高。随着2016年下半年股市大幅调整，2016上市公司的互联网金融热情终归平静，被爆炒的估值也回归理性。
“行业还处于早期成长阶段，目前并没有形成成熟的估值方法。”盈灿咨询高级研究员张叶霞表示，“以P2P网贷为例，由于兼具互联网和金融属性，估值体系尚不成熟。目前市场上针对P2P的估值主要有三种：第一，按贷款余额估值；第二，按历史累计交易量估值；第三，按投资人数量估值。此外，还有收益法、市销率，也有协商定价，市场比较法辅助……”
估值体系尚不成熟，互联网金融走向资本市场道路曲折。网贷之家首席研究员马骏分析指出：“证监会叫停消息一出，一方面上市公司参与互金意愿会急剧降低，部分互金企业估值可能会打折。另一方面，互金企业曲线进入资本市场的路更曲折，拥抱资本难度加大。”
国诚金融CEO王建章表示：“互联网金融暂时不能走向资本市场，短期内将打击投机者的热情，加快他们的离场速度，净化行业环境。从长期看，资本市场永远对有社会价值的公司敞开大门。这次政策出台，会让行业中出现的浮躁之风有所下降，努力把主业做好才是企业的根本使命。”
通过金融改变人们的生活，并不是将其单单看成一个流量工具，通过影响人们的生活，特别改变在互联网条件下人们的生活，成为很多互联网金融平台都在思考的课题，同样是此次调整后人们都会思考的问题。
迎接下一波上市潮
但值得庆幸的是，并非所有的上市公司都不再看好P2P公司，据不完全统计，眼下，已有6家上市公司新布局P2P网贷，包括万科、天鸽互动、运盛医疗、渤海金控、卓尔集团和东兴证券。
其中，天鸽互动对玖融网进行投资4680万元，投资后天鸽互动拥有玖融网36%的股权，运盛医疗以现金收购合拍贷董事长合法持有的公司10%的股权，收购价格为2900万元，鹏金所获得万科近3亿元投资，同时万科成为其第一大股东。
有消息称，上市公司对于在互联网金融方面的布局渐趋谨慎，而今后，上市公司布局P2P网贷也将与监管政策过渡期结束后平台发展合规化程度，公司战略发展需求以及资本市场情况紧密关联。
现下，陆金所上市步调正在加快，投资方已入场尽调，最快或于2017年在香港上市;与此同时，蚂蚁金服也传出消息，一众高管于近期前往硅谷学习取经，或也在为上市做准备。
这两者都是互金界大咖，其一举一动，似乎都有行业风向标之意味，无不牵动着众多互金从业者的神经。如今，它们双双传来上市步伐加快的喜讯，不少互金从业者倍感兴奋之余，也纷纷认为，互金上市潮或将于2017年开始见分晓。
事实上，互金业态下的很多监管靴子或将于今年全面落地，届时互金的合法身份将得到更为广泛的肯定。而在监管赋予其正规军身份之下，互金的掣肘将大大减少，其原本的“不菲”价值也将会越发凸显出来。当然，互联网本身所带有的马太效应、长尾效应等，也将会助推互金上市潮的到来。
2016年马云曾公开表示，如果港交所能进行创新，蚂蚁金服会选择在香港IPO。2016年4月，蚂蚁金服完成全球互联网行业最大的单笔私募融资B轮45亿美元融资，投资方包括中投海外、中国人寿、中邮集团等。
2016年11月，京东金融公告进行重组，业内分析人士普遍将此次和之前阿里巴巴拆分金融业务逐渐蚂蚁金服高度相似的“出售”之举解读为“谋求更多业务牌照”和“备战IPO”。
其实早在2016年1月，京东金融获得红杉资本中国、嘉实投资、中国太平领投的66.5亿元投资之时，据百度百家爆料，京东金融预计于2017年优先选择A股上市，融资金额为50-60亿元，并不排除赴海外上市可能；若5年内未能完成合格IPO上市，最后的保底是大股东京东集团回购条款。此外，还有数十家金融企业均有上市消息。2016年底，网贷行业多家互联网金融公司也频有上市传闻，近期的趣分期、分期乐等入职了CFO。虽然在互联网金融公司，CFO并不少见，但业内分析人士预测，此乃为IPO铺路之举。
资本市场是金融的必然路径
而在此之前，作为银行存管硬性前置条件的金融局备案已经落地，对新老平台的备案方式作出了安排，其中，对已设立并发展经营的平台，按照分类处置结果，对合规机构的备案登记申请予以受理，对整改类机构，在其完成整改并经有关部门认定后，地方金融监管部门方可受理其备案登记申请。显然，这将大大为银行存管这个监管重要抓手的推进扫清了障碍。
再者，与银行存管有着同样举足轻重的信披制度，也早已有了实质性进展。中国互金协会作为长效监管机制体系下的行业自律组织，就担负着互金监管指导意见里面所明确的行业自律规范、业务标准以及信披制度规范制定等工作。如今，由其牵头的国家级信披规范已对外公布。
此外，为长效监管机制扫清障碍的互金风险整治行动，也正在有计划地持续推进，行业存量风险在加速出清，正在一扫过去风险频发之面貌，换上了更加规范、更加健康的发展新颜。
值得欣慰的是，P2P作为互联网技术和金融结合的产物，其原本所具有的价值正在被越来越多的人所看见、所重视。事实上，国家在这事上，就做了不少的工作。要是追溯起来，从最早总理多次公开表态对于互金持鼓励态度，到互金监管指导意见的出台，到国家“十三五”规划把规范互联网金融发展纳入其中，再到今年P2P监管暂行办法的出台，互金专项整治行动的全面铺开以及暂行办法的各项配套条例的完善。我们都可以看到，监管层对于P2P持积极支持的态度。
事实上，互联网金融在提高金融服务效率，降低交易成本，满足多元化投融资需求，提升金融服务普惠性和覆盖面等方面，发挥了积极作用。我们也可以看到，银行也在互金领域频频出手，且不说线上直销银行的全面开花，就单以涉足P2P平台的银行数量，就有不少。凡此种种，都可以说明，随着P2P或者说互金领域的监管不断完善，互金的价值正被越来越多人所看到。
[关键词] 大学生；职业能力；武汉大学
随着中国高等教育大众化的不断发展，高等学校大学毕业生的就业问题越来越突出地摆在我们面前。目前，就业所面临的问题不仅仅与大学生总数上的快速增长有关，而且也反映出人才培养结构上的失衡。因此，从国家层面到各级政府，从教育部门到各高等学校，大学生就业问题引起了高度重视。在社会关注的同时，高等学校也在通过不断完善就业指导和服务工作体系，逐渐积累了促进大学生就业的良好经验。随着大学生进入社会后职业变换逐渐增多，大家也认识到，职业发展能力对个人的成长和发展影响最为深远，也是当前人才培养中最需加强的方面之一。
就此，武汉大学结合学校实际，坚持实施“三创”（即创造、创新、创业）教育，根据经济社会发展的需要建立战略新兴产业相关专业，积极推进课程改革，在全面提升大学生综合素质和职业发展能力方面发挥了积极作用，取得了良好的效果。
1、实施“三创”教育，提升综合素质
笔者认为，大学生良好的职业发展应该包括三个阶段：顺利就业、适应职业、开创事业。顺利就业是迈向成功的第一步，很大程度依赖于大学生在校期间的学业或专业成绩；适应职业则需要不断适应和学习，提高专门的知识和技能，满足职业发展需要；开创事业则是开拓一个新的领域和工作，达到个人价值和社会价值的统一。在这三个发展阶段中，发挥最重要作用的是学生不断发展和提高的综合素质和能力。武汉大学继承百年办学传统，提出了“三创”教育理念，创造是“原创性”，创新是“推陈出新”，创业则是把创造与创新的东西变成现实，开创出新事业。“三创”教育主要就是强调培养学生“三创”的学识、意识、胆识和见识，为学生今后的发展打下良好基础。
武汉大学大力开展通识教育课程建设，推行通识教育与专业教育并重的人才培养模式，充分利用多学科综合优势和深厚的人文底蕴，为学生打造了一个高水准的通识教育课程平台。学校通过立项管理的方式，每门投入经费1-5万元、总经费近千万元，建设了403门通识课程，形成了一批横跨各科学文化领域，深受学生喜爱，具有广泛影响力的通识教育课程。这些课程使学生在进行专业学习的同时，有机会领略人类文明的思想精髓，了解不同学科的知识及思维方法，提供思考问题的多种视角，在跨学科的学习中，拓宽知识基础，增强社会适应能力，提升审美情趣，养成健全人格。
武汉大学致力于学生的全面发展，因材施教，尊重个性，尽量为不同目标追求的学生提供成才路径。学校通过拓宽专业口径、设置跨学科专业、推行主辅修和双学位制度、建立人才联合培养机制、创办跨学科试验班等措施，为学生自主学习和发展提供更多选择；学校实施拔尖学生培养试验计划，为有志于基础学科理论研究的学生提供高起点、高层次开辟教学特区；学校依托国家人才培养模式创新实验区和卓越工程师计划，为高端应用人才的成长提供支持；学校开展学科专业国际化试点基地建设，开办多个国际班，推进对外交流与国际合作培养，提高大学生国际竞争意识和能力。
2、面向社会需求，开办新兴专业
武汉大学主动适应国家经济结构调整和学科前沿发展，根据学生选择和人才市场需求变化，不断优化学科专业结构，大力加强专业内涵建设和改造，力图形成传统优势学科专业与新兴学科专业齐飞，基础性学科专业与应用型学科专业交相辉映的格局。
近几年，学校在新专业设置上优先支持面向国家战略性新兴产业发展的相关专业和优势交叉学科专业，针对性地加大投入、充实和改善办学条件，不断提高办学水平和人才培养质量。学校还积极参与地方和区域性、战略性新兴（支柱）产业人才培养计划项目，大力发展与地方经济建设紧密结合的应用型专业，积极设置主要面向地方支柱产业、高新技术产业、服务业的应用型学科专业，为地方经济建设输送各类应用型人才。如针对“武汉·中国光谷”建设，创办了“光信息科学与技术”专业；针对广电人才的需要，推出“播音与主持艺术”专业；根据国家对外文化交流需求，开设了“对外汉语”专业；为满足国家国防建设需要，开办了“电波传播与天线”国防专业；此外还设置了“空间信息与数字技术”、“软件工程”、“核工程与核技术”、“遥感科学与技术”、“仿真科学与技术”等一批新兴交叉专业。
为更好地满足企业需求，在一些应用型专业中拓展与企业的合作方式，加强学生的专业适应能力，例如学校与中国广东核电集团、长江电力等企业合作，实施“订单+联合培养”的人才培养模式，在保证人才培养要求的情况下，将企业的要求融入教学活动之中，为企业“量身定做”高素质人才，使学生一走出校门就能适应企业需求、受到企业欢迎。2012年学校又增设了“数字出版、微电子科学与工程、导航工程、地理国情监测和全球健康学”等5个战略性新兴产业领域专业，专业特色和水平处于全国领先的水平，能很好地满足国家产业发展的需求。
3、开展教学评估，推进课程改革
武汉大学为了适应人才培养的需要，积极推进课程教学改革，及时修订人才培养方案。以2010版培养方案为例，学校贯彻“加强基础、拓宽口径、通专并重”的方针，实施通识教育基础上的宽口径专业教育，进一步打破学科壁垒，整合校内课程资源，同一级学科按大类设置平台课程；整体优化课程体系，精选教学内容的原则，进行课程的重组和整合，提高课程的综合化程度；加强实践教学，完善实践教学体系，改革实践教学内容，改进实践教学方法，加强学生实践能力和创新精神的培养；尊重学生的自主选择，鼓励学生自主学习，为学生自主学习和研究创造条件。
学校积极建立学生实习实践基地，强化大学生实践动手能力和社会适应能力。为了帮助大学生在进入社会后能够更快适应职业需求、在工作岗位上更加充分地发挥自己的才干，学校积极构建课程教学与实习实践相结合的“第二校园”，将实习实践纳入人才培养体系，集学生专业课学习、实习、毕业论文、招聘、就业、岗前培训为一体，通过实习实践提高大学生实际操作能力和人际交往技巧，实现大学生、用人单位和学校的共赢。学校建立校外实习实践基地达331个，分布于全国14个省市。学校每年还派出数百个暑期社会实践小分队，队员们积极奔赴祖国的天南海北、各行各业去接触社会、调整知识结构、寻找专业学习与社会需求的契合点，为今后就业创业打下坚实基础。
与此同时，学校根据专业的社会需求和学生的选择，实行动态的招生计划调整办法，每年根据学校的教学评估情况及专业第一志愿报考率、就业率、专业综合排名、生师比等指标，调整各专业的招生计划指标。这就要求各专业一方面加强招生宣传，提高专业的知名度，另一方面加强专业内涵建设，提升专业培养质量，进一步促进学生的职业发展能力，从源头上提高学生综合素质和就业质量。
4、强化就业指导，导航学生成长
武汉大学把大学生职业发展教育纳入到人才培养方案之中，建立了专门针对大学生职业规划和就业导航的课程模块，开设了《KAB创业基础》、《创业学》、《大学生职业规划与就业指导》、《职场展望——就业创业导航》等职业发展教育课程。这些课程通过系统的理论教学、灵活互动的情景模拟和具体实用的案例分析，帮助学生了解国家就业政策和用人单位招聘要求，树立正确的成才观和择业观，获得了广大学生的关注和好评，每学年有数千人次选修并获得学分。其中《职场展望》课聘请11位来自不同行业和不同性质企业的高层管理者来校授课。他们利用自身丰富的实践经验，结合行业或单位特点，帮助大学生及时了解当前就业形势、社会需求和市场变化，了解用人单位对大学生的要求和选人用人机制，以及创业相关知识，引导同学们尽早建立职业发展意识和创业意识，科学制订大学学习规划，全面提升综合素质和能力。这门课程一经推出，就被学生“抢选”一空，出现一座难求的火爆场景，引起社会和媒体广泛关注。
武汉大学还积极开展就业和职业规划指导活动。一是开展职业规划与就业辅导，关注大学生的个性问题，在专门办公地点接待学生有关就业政策、劳动法律法规、求职技巧等方面的咨询，帮助他们量身定制职业发展目标与实施计划，顺利实现就业。二是以“校园文化活动超市”为平台，定期开展就业创业培训、就业招聘和面试辅导、公务员招录辅导等活动。三是建立“大学生创业园”和“大学生创意创业孵化器”，帮助大学生进行科研成果转化和创业企业孵化。通过将创业教育和实践渗透到大学生科研和创业的各个环节，有力地推动了学生创新创业能力的提高。如第五届“挑战杯”金奖得主吴斌同学创办了武汉锐尔生物科技有限公司，该公司已成为东湖高新区大学生创业龙头企业，公司员工规模达到100余人，解决了许多大学毕业生的就业难题。曾于2009年获武汉大学“十大风云学子”称号的2006级本科毕业生曹祺，大二开始创业，现已拥有2000万身价，其创办的武汉橄榄无线科技有限责任公司经营面积已达600多平方米，一年的全部流水接近千万，公司已经历了三轮融资，投资后估值接近一亿，为大学毕业生提供40多个就业岗位。四是建立校、院两级大学生创业服务体系，通过抓创业导航设计、素质拓展训练、创业评估体系、强化社会认同四个环节，努力使大学生素质培养与创新创业要求同步并轨。五是走访学校毕业生就业重点用人单位，为毕业生就业和人才培养工作收集重要的第一手信息，促进毕业生素质能力与用人单位实际需求接轨。
