时间：2023-06-06 15:45:12
序论：在您撰写股票投资的认识时，参考他人的优秀作品可以开阔视野，小编为您整理的7篇范文，希望这些建议能够激发您的创作热情，引导您走向新的创作高度。
沃伦.巴菲特，是股票投资的佼佼者，1930年出生在奥马哈，这是美国一个投机盛行、动荡不安的地区，也许正是这座小城的气息，赋予了巴菲特敏锐的神经、独特的视角，尤其在对股票投资的研究上，多年专注，成就了其良好的投机心态和投资手段。他坚定奉行简单、聚焦的投资理念，以经营企业的心态在股票市场进行投资，在不到五十年的时间里，亲手缔造了财富王国，书写了从100美元到720亿美元的财富神话。在2009年，《福布斯》公布的世界首富是沃伦·巴菲特，接受采访时，他说:“我一直坚信我一定会富有，对此我从未怀疑过”。他坚定奉行简单明了的理念，忍耐坚守，同时聚焦重点，他的投资观念无疑值得广大投资者领悟、学习、践行。在投资行业，只有不断尝试才能找到正确的方向，并且需要有一个良好的心态和坚持不懈，当足够专注时才有可能赢取成功。财富不可复制，别人获取财富的经历我们也无法完全效仿，因为，一次成功的投资过程，需要天时地利人和。然而优秀的投资理念和哲学方法是应该积极学习，并善于运的。纵观巴菲特的财富增值过程可以看出，在股市行情大好，大多数股民都表现的贪婪时，巴菲特反倒会十分谨慎，甚至是恐惧的;而当股市低迷，大多数投资者谨慎恐惧时，他却要大刀阔斧地操作交易了。这样的理念，充满了对人心过得深刻理解，同时，能够克服人性弱点。根据巴菲特的理念，在投资中，一定要有自己的想法，切不可盲目从众，更不能只看到眼前的利益，需要有长远的规划，并且敢于尝试，把握对“贪婪”和“恐惧”的节奏。当然，这对很多人来说是一个挑战，也很难严格执行、真正做到。当市场上升时，几乎每天都在上升，相信大多数人都不舍得卖掉自己的股份，以谋取更大收益;在市场低迷的情况下，几乎没有人会继续购买股票，这实际上是巴菲特说，“缺乏机构的执法，这是无法控制自己的”，“贪婪”和“恐惧”并不在固定的时间发生，而我们无法预测他们所造成的市场混乱，无论是持续时间还是感染程度。这就像我们永远不知道什么时候灾难会到来，如果你有一份在管理中的出色表现的公司，控股的时间可能是永久。
2 彼得·林奇的投资哲学
美国的传奇基金经理人彼得·林奇—全球最佳选股者，一直以来都认为，哲学、历史领域优秀的人比学习金融和贸易的统计更适合投资，因为哲学是世界观的方法论，而统计只是一个机械重复的数据基础。他的投资哲学是:没有人能准确地预测资本市场即将发生什么;投资行为在某种意义上讲就是一种赌博行为;世上没有绝对安全的投资工具;价值投资的要义在于，对股票背后的企业内在价值和发展预期充分了解并充满信心，优质企业的价值，终结会体现在其股票价格上，价值投资在于长期持有，以获得可观的投资收益。在资本的投资中，方法得当，会赢得杠杆式的投资回报。哲学可以使人的思维更家系统全面、更加敏锐理性，帮助投资者汲取经验。林奇认为，投资主要有两个步骤:第一是正确认识事实，可以把投资看作是对世界的股权投资;二是用什么样的方法来处理信息，以便做出正确的投资决策，这可以作为股票投资的方法。两者是相互联系的，不可或缺的。
3 乔治·索罗斯的投资哲学
索罗斯，他传奇的投资经历让他显得异常神秘，神秘的甚至很少有投资者敢于借鉴他的投资理念。即便你去琢磨他的投资理念，也未必能研究透彻。他是哲学家中最成功的金融投资家，是金融投资家中最有成就的哲学家。他的文字一直是难以捉摸，在《超越金融一一索罗斯的哲学》一书中，索罗斯以简洁的风格总结他的投资哲学思考—不确定性原理、在金融市场中的反身性理论、开放社会的概念。他认为这三个理论是紧密相连的。作为一个成功的投机者，一个失败的哲学家和一个有争议的慈善家，索罗斯认为，股票市场就像一个动物世界，弱肉强食，丛林法则适用，所以投资必须稳准狠;人类的世界观本就存在缺陷，每一个人都具有人性弱点，所以，任何一个经济系统也不可避免的存在缺陷环节，而这一环节往往被隐藏的很好以至于最为难发现和攻克;羊群效应是帮助投机成功的关键所在，如果没有这一效应，或者效应微弱，那投机绝对很难实现;投资的假设前提是市场总是错的，我们必须面对和处理的是市场不合理、不成熟和混乱无序，根据规避和纠正偏差的过程中实现的投资利润。
4 威廉.江恩的投资哲学
江恩是是二十世纪成功的投资家之一，他从一个投机者开始，成长为一位成功的投资者，同时还是一位哲学家，充满智慧。他利用古代数学和宗教，以天文学和几何学为基础，研究投资，赚取到了当时巨大的财富。此外，他交易时间和买卖价格完美结合，提出了全新理论，受到后来投资者的高度重视。
江恩投资理论的核心是，在表面看上去混乱的市场中，构建严格的交易秩序。由其创造的“江恩线”、“江恩时间法则”“江恩价格法则”等，都可用来预测股票价格合适回调，又会回调到什么位置。江恩的投资理念比较特别，在金融市场上也有较大的可行性，尤其是在价格的判断中，其理念明显具有优势。
5 伯纳德.巴鲁克的投资哲学
巴鲁克是一位具有传奇色彩的风险投资家，在征服了华尔街之后又征服了华盛顿的。美国共同基金之父纽伯格说:“巴鲁克是最能够把握住好时机的投资者”。巴鲁克的投资哲学是:人性是投资过程中必须时刻考虑的因素，绝不贪婪;任何所谓的内部消息、特殊信息都要提高警惕:绝不强求每一次交易都能做到完美的低买高卖;第一时间接受损失的事实并坚决及时止损;投资股票要求质精而非量多，股票有几只便可，关键是专注、投入研究和坚持;要做善于总结和定期估值的投资者;投资要给自己留后路，切不可把资本全部注入股市;要研究和坚守自己熟悉并敏感的行业板块。
6 是川银藏的投资哲学
是川银藏是日本著名的股票投资大师，在日本投资界被称为“股市之神”，他早在30岁时就露出锋芒。他早期以70日元做本钱入市，然后令人惊讶地获得了超过一百倍的投资回报，这在当时的金融投资界惊艳四座。仅仅依靠投资股票，他的个人所得在1982年和1983年分列日本全国排行榜的第一和第二。即使是在他82岁高龄的那一年，他仍旧能够赚取数百亿日元，他十拿九稳的判断力是惊人的。他一直以来都能准确的预测经济形势和股市行情，这种能力的确非一般人可以达到。当然，成功都不是简单偶然到必然的过程，是川银藏先生有着异于常人的投资哲学，他的哲学理念或许值得所有金融从业者学习，他投资经验更值得我们普通人学习。他认为，投资股票就像龟兔赛跑一样，兔子因为太过自信、太骄傲，认为自己一定能胜利，所以才会失败。而乌龟却是稳扎稳打、一步一个脚印，不急不躁，反而最终赢得胜利。他认为，投资人应该学习乌龟的心境，细心观察，谨慎交易。是川的投资理念是:要长期持有发展前景好、上升空间大、但大多数投资者还没有关注道德潜力股;不要太乐观太自信，不要轻易相信股市会永远涨个不停;做股票投资要用自有资金操作;每天都要关注经济与股市行情的变化，自己狠下功夫研究。是川银藏的“投资五原则”是:首先，选择股票不能听信推荐，而是要自己去努力学习分析、选择;其次，要能够预测经济变化;第三，每只股票都有其应有的实质价格，股票价格一旦超过其应有的水平，避免追高;第四，企业业绩和实力决定股票价格，庄家硬做的股票，中小散户坚决勿碰;第五，收益与风险从来都并存，股票投资，需要心怀敬畏。
众所周知，我国股票市场上的交易一直都很频繁，交易量惊人。尤其是我国股市的年平均换手率之高更是令人咋舌。通过表1我们可以更为直观的发现这一事实。
表1 中国股票市场年平均换手率
单位：％
19941996199819992000200120022003
沪市换手率1134.7913.4453.6471.5492.9269.3214250.8
深市换手率583.81350.4406.6424.5509.1227.9198.8214.2
资料来源：中国股票期货统计年鉴2004
正因为这个原因，很多学者就认定我国证券市场上存在着过度交易的现象。这样的判断未免有些武断，因为影响投资者交易频率的因素很多，例如投资者的禀赋、资金、掌握的信息、投资目的等条件的不同都会带来不同的交易方式和交易频率。笔者认为过度交易不仅仅是指数量上的过度，换手率的高低本身不是问题的关键，关键在于所发生的交易是否合理。因此，我们只有通过考察分析投资者的交易的合理性才能判定是否存在过度交易情况。
二、实证样本
在对过度交易进行了重新的认定之后，我们将借助于苏南某证券公司提供的个人投资者的交易数据进行相应的实证分析。
1.对样本数据的描述
本文使用的数据主要有以下三个方面：
（1）2002年1月1日至2004年12月31日，上海证券交易所相关股票的股价数据。
（2）苏南某证券营业厅开户状况数据。本数据包含了在该营业厅开户的所有个人投资者中以随机抽样方式取得的544个样本的资金账号、开户时间、性别、年龄等几个方面的数据。
（3）上述样本投资者于2002年1月1日到2004年12月31日期间发生的所有股票交易记录。本数据包含交易发生时间、资金账号、买卖标志、股票代码、买卖数量、交易后股票余额、成交金额、清算金额、佣金以及印花税等一系列的交易资料。
由于数据的可得性的问题，我们未能找到一个包含了完整牛市和熊市在内的完整周期的样本。只能根据所得数据的实际情况选择了2002年初到2004年底这样一个时间段，所幸在这个时间段内也存在一个中期反弹的次级趋势，时间大约持续了近半年，基本符合我们的意图――寻找到了一个较完整的行情周期，这样一来，可以更为全面的说明问题，对大市走势不同时投资者的交易行为进行比较，从而进一步丰富和强化我们的结论，而且可以将由于大市的变动而带来的对投资者收益上的影响剔除掉。
另外，为了消除残存偏差，我们是请数据提供方在所有的账户资料中随机抽取了544个投资者作为研究对象。
2.对样本的筛选和剔除
我们随机抽取的544个样本当中，并不是所有的账户资料都能用于实证分析，有一些账户长期处于休眠状态，没有发生任何的买卖交易活动，对于这样的账户由于它们对于实证结果并不产生影响，所以在研究正式开始之前我们就将其剔除在了研究样本之外。
另外，本文主要是针对个人投资者的股票交易进行分析研究，因此，在剔除了休眠账户之后，我们又进一步的对样本进行筛选，将那些非股票类的交易条目也剔除了出来。
三、实证分析思路
1.检验指标的建立
本文将用买进股票的平均收益率与卖出股票的平均收益率之差作为判断是否存在过度交易的指标。
下面我们就通过对几个概念的确定来建立该指标：
（1）各个投资者买进股票的平均收益率RbjT。
Rbj，T＝∑Rbij,Tnb
其中，RjbT表示第j个投资者所有买进的股票在T个交易日后的市场表现。
nb表示第j个投资者所进行的买进交易的总笔数。
Rbij，T表示第j个投资者所买进的第i只股票在T个交易日之后的收益率。
Rbij，T＝Pbij,T-PbijPbij
其中，Pbij表示第j个投资者在买进第i只股票的价格
Pbij，T表示第j个投资者所买进的第i只股票在T个交易日之后的股价（2）各个投资者卖出股票的平均收益率RsjT。其计算过程与上面所说的RbjT的计算一样：
Rsj，T＝∑Rsij,Tns
其中，Rsj，T表示第j个投资者卖出的股票在T个交易日之后的平均收益率。
ns表示第j个投资者所进行的卖出交易的总笔数。
Rsij,T表示表示第j个投资者所买进的第i只股票在T个交易日之后的收益率。
Rsij,T＝Psij,T-PsijPsij
其中，Psij表示第j个投资者在卖出第i只股票的价格。
Psij，T表示第j个投资者所卖出的第i只股票在T个交易日之后的股价（3）检验指标DRT，即买进股票的平均收益率与卖出股票的平均收益率之差，也就是我们在前文中提及的检验是否存在过度交易的指标。
首先，对应着各个投资者账户求取DRj，T。
DRj，T=Rbj，T－Rsj，T
其次，将结果汇总，取得样本总体数据DRT。
DRT＝∑DRj,TN
其中，N表示投资者样本个数。
2.待检假设
我们的假设根据是否考虑交易成本分为两类：
（N1）考虑交易成本时，若买进股票的平均收益率与卖出股票的平均收益率之差小于交易成本的话，则认定投资者存在过度交易现象，即H0：DRT≥C；H1：DRt≤C。
（N2）不考虑交易成本时，若买进股票的平均收益率与卖出股票的平均收益率之差小于0，则认定投资者存在极端的过度交易现象，即H0：DRT≥0；H1：DRt≤0，而且最终计算得到的结果越小，过度交易的现象越严重。
3.置信区间的估计
在得到买进股票的平均收益率与卖出股票的平均收益率之差这一统计指标之后，我们仍需对该统计量进行置信区间的估计。在这里我们选择采用偏度自举调整后的t统计量（Bootstrapped Skewness-Adjusted t-statistic）对统计量的精确度进行检验。随着计算机软件技术的发展，我们可以利用统计软件Stata提供的软件包直接计算出统计量的偏差矫正（Bias-corrected）置信区间。在Bootstrap过程中，所有计算的重复操作次数均取500次，同时，我们利用全部样本进行重复抽样，即m=N。
四、实证结论
利用前面的方法，我们对数据进行了计算和检验，得到了以下结果。
1.总体情况
具体结果我们可以从表2中清楚的看到：
表2 交易发生后的T个交易日后股票的市场回报率
21个交易日42个交易日84个交易日
买卖收益差值（DRT）-0.00976-0.01516-0.01821
差值标准差0.000260.000510.00017
95％置信区间（BC）（-0.01085，-0.00792）（-0.01595，-0.01428）（-0.02112，-0.01662）
从表二中我们可以发现，就总体情况而言，我们可以得出以下结论：
我们从表中可以直观的看出，对于三个不同的持有期，买进股票的平均表现均不及卖出股票的平均表现。而且假设N2可以在95％的显著性水平上拒绝零假设，接受备选假设，这就意味着投资者存在着过度交易的现象，进行了一些不合适的交易。
由于DRT＜0，则DRT必然是小于交易成本C的，因此，无须对N1假设进行检验了，我们可以直接拒绝零假设，接受备选假设。
2.分时段分析
前面我们从总体上分析了我国投资者的交易情况，下面我们按照股市行情的变动进行分时段的讨论：表3是所有投资者在2003年11月12日～2004年04月12日间的交易股票的市场回报率情况，这段时间我国股票市场处在一个中期的调整反弹阶段，上证指数从1317.79点回升至1783.01点；表4是所有投资者在2004年04月12日～2004年09月10日间的交易股票的市场回报率情况，这段时间股价又出现了回落，是一个下降阶段，上证指数又从1783.01点下降至1259.43点。
表3 上升阶段表现（2003年11月12日～2004年04月12日）
21个交易日42个交易日84个交易日
买卖收益差值（DRT）-0.02017-0.01351-0.01086
差值标准差0.000580.002010.00034
95％置信区间（BC）（-0.02451，-0.01823）（-0.02001，-0.01136）（-0.01154，-0.00941）
表4 下降阶段表现（2004年04月12日～2004年09月10日）
21个交易日42个交易日84个交易日
买卖收益差值（DRT）-0.00245-0.01295-0.00722
差值标准差0.000140.001090.00056
95％置信区间（BC）（-0.00321，-0.00192）（-0.01318，-0.01204）（-0.00856，-0.00612）
对应着两个不同的阶段，投资者买卖股票的市场收益率之差都是小于0的。说明不论在市场行情好的时期还是在市场环境不理想的时候，投资者都会出现过度交易的现象。
我们再对反弹和回落两个阶段的投资者选择的股票的平均收益情况进行进一步的比较研究，发现了一个奇怪的现象，那就是在市场总体处于反弹阶段的时候，投资者所购进股票和售出股票的市场回报率的差值小于市场总体处于下降阶段的时候。前文中，我们说过了当DRT
这其实也是可以理解的，当股市环境好，大多股票都在大市良好的环境中顺流而上，股价飚升时，投资者也信心大增，放开手脚进行大量的买进卖出，而且都认为自己会盈利，过分乐观；但是到了股市表现不佳，特别是长期的熊市之后，投资者们的自信心倍受打击，在一次次的失误之后，他们的投资行为也趋于冷静，甚至有些畏首畏尾，不敢轻易出手，这虽然会错过一些适当的投资机会，但是也避免了很多失误的操作。
关键词：个人投资者；羊群效应；股票市场
中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）05-0-02
一、引言
通常认为羊群效应（Herding）可以分为理性和非理性之分。理性的羊群效应（Rational Herding）是指由于投资自身及外部条件的限制，经过考虑并决定追随大众投资策略，或者明星基金等一系列的行为。此时羊群效应成为投资者的最优投资策略。理性的羊群效应有利于加快证券市场价格发现的速度，维护市场的稳定。[1]
非理性的羊群效应（Irrational Herding）即我们通常所说的羊群效应，是指在投资者信息不充分，当市场出现较大幅度的波动时，投资者往往会对自身的判断产生怀疑，从而追随其他投资者或模仿大多数投资者的投资策略，过度依赖于舆论导向，舍弃自身对投资标的的独立想法。在目前中国的金融市场中，个人投资者即散户数量庞大，直接投资股票市场的散户所占的比例相比其他国家要高出很多。根据深圳交易所的统计月报数据显示，截止到2014年1月，在深交所的个人开户数为110851583户，机构投资者开户数为382882户，其中个人投资者持股户数占比为99.66%。而由于非理性羊群效应的表现主体为个人投资者，现有的研究发现金融危机的产生与非理性羊群效应之间存在着一定的联系，并且甚至能够成为金融危机爆发和证券市场震荡的主要原因之一，因此羊群效应在近些年来一直受到专家学者的广泛关注。
二、文献综述
从国内的研究结果来看，杨洋、支晓津（2006）运用截面收益标准差构建ARCH模型对沪深两个股票市场进行分析，得出我国股市存在羊群效应的结论。[2]
周学农、彭彤（2007）研究发现在大力发展机构投资者后，股指收益率波动性数值减小，波动的平稳性增强，波动的杠杆效应减弱，说明机构投资者能够有效地降低股市的波动性。[3]
杨超、王宇航（2009）通过CCK模型对上证2008年全年的期间横截面绝对偏离度（CSAD）和市场收益率的非线性关系进行羊群效应的实证检验，研究结果表明沪市指数在这期间存在比较明显的羊群效应。[4]
李才赋（2013）运用CSAD模型研究发现中国创业板市场整体存在着羊群效应，且在价格上涨和价格下跌都存在明显的羊群效应，但在价格下跌时的羊群效应更加显著。[5]
三、羊群效应产生的原因
1.市场信息不对称
在市场中，投资者和融资者掌握的信息是不同的，尤其是个人投资者，往往缺乏专业知识和投资经验，整个金融市场中的各类信息鱼龙混杂，各种小道消息充斥市场，再加上有些上市公司的财务报表存在一定程度的虚假成分，个人投资者很难捕获到最有效的市场信息并加以过滤，从而做出正确判断，把握最佳的投资时机。于是“看大众”的心理随即出现，可能前几个投资者的判断是比较准确的，但是人数越来越多，信息就变的越来越不准确，于是“羊群”便出现了，他们更愿意跟随机构投资者，因为机构投资者被大众普遍认为是权威的，散户争相模仿其做法，以期获得最大的收益。市场信息的不对称通常是导致羊群效应发生的最主要原因。
2.投资者投资理念不够成熟
从深交所的统计数据来看，截止到2012年底，散户的平均持股期限仅有39.1天，约为机构投资者的五分之一。这是因为我国的个人投资者在进入股票市场时，通常是抱着投机的心态，多以短期持有为主，期望在短期内以买卖差价获利，而非看好公司的发展前景，长期持有，以定期的股东分红获利。因此在市场发生震荡时，即使震荡只是暂时的，散户也会因为担心股票被“套牢”而超出自己预期的持股期限而急于撤出，若市场上还有许多不利消息的传播，就更容易出现“杀跌”这种羊群效应的产生，从而加剧市场的恶化。
3.专业知识匮乏及心理作用
由于个人投资者所掌握知识的局限性，使得他们无法从专业的角度去衡量宏观经济的运行，未来的走势等与股票市场的关系，很难对上市公司的发展现状及未来趋势进行专业的评估，因此很大一部分个人投资者判断投资方向的方法是揣摩政策导向，或者依据个人多年的投资经验，或者盲目相信小道消息，甚至是仅凭直觉等等。然而，有些散户发现自己的投资方向与太多人不一致，就会怀疑自己的判断，甚至是仅在发现自己与身边的几个人不一致时，就失去自我的意志，改变之前的决定。这是一种来自外界群体的压力，这种压力让散户觉得大多数人是正确的，最终选择“安全跟风”。
四、羊群效应对股票市场的影响
1.理性羊群效应的正面影响
理性的羊群效应对我国的证券市场有着一定的积极作用。个人投资者缺乏专业的知识和对市场有效信息的充分掌握，因此理性的羊群效应在一定程度上可以帮助投资者确定自己的投资策略，获取收益，规避风险。其次，理性的羊群效应有利于加快证券市场价格发现的速度，实现社会资源的合理配置，维护市场的稳定，因为此时羊群效应的发生使得大量资金能够快速的向具有投资价值的企业流入，从而优化市场的资源配置职能。除此之外，理性的羊群效应能够促进市场的价格发现机制，使得股票的价格更向其内在价值靠拢，这能有效的提高市场效率。
2.非理性羊群效应的负面影响
非理性的羊群效应会对我国的股票市场造成恶劣的影响。当市场发生波动时，个人投资者往往会出现盲目从众等行为，有可能会导致一些投资者在投资中的决策产生偏差，这种偏差会使资产价格大幅偏离其内在的价值，导致资产定价的不准确，就很有可能产生锚定效应，反过来影响投资者对资产价值的判断，进一步产生认知偏差，这就形成一个不良“反馈环”，使投资者对金融市场的稳定性产生影响。
个人投资者的羊群效应将会通过循环反应，刺激整个群体情绪高涨，这时很容易忽略自己掌握的信息及对市场的判断，可能使得众多投资者在同一时间买卖相同股票，给市场带来超过其承受范围的压力，从而导致市场报价的不连续性和股票价格的大幅度波动，破坏市场的稳定运行。此外，非理性的羊群效应往往不是基于公司价值的原则而进行投资，易形成泡沫，甚至可能酿成金融危机，不利于我国证券市场的长期稳定、繁荣与发展。
五、弱化非理性羊群效应的方法
1.改善市场参与者的结构
我国金融市场尚在发展中，还不是很成熟，市场中散户的数量过于庞大，高达99.66%，这些数量庞大的散户对整个金融市场的稳定是潜在的威胁。反观发达国家的成熟金融市场，美国市场的散户占比仅为30%左右；海外众多的市场已经将散户逐步边缘化，更多的机构投资者则采用量化投资，对冲市场的风险，使得整个金融市场运行更加高效合理。
2.加强市场的信息披露制度的规范
市场信息不对等是形成羊群效应的主要原因，只有规范信息披露制度，增强市场的透明度，才能使投资者及时掌握真实有效并且全面的信息，市场才能够逐渐变得公平。而由于上市公司在披露自身信息方面缺乏主观能动性，也因此需要监管制度的约束，对于瞒报信息或者报虚假信息的上市公司应当予以严厉的处罚。
3.培养个人投资者的投资理念
羊群效应的另一重要产生原因是由于投资者抱着投机心态入市的错误投资理念。普遍持股期限短是其一大特点，在市场出现震荡时，羊群效应会使得市场深入恶化。因此应当通过媒体网络等方式向公众传输选择有价值的股票长期投资长期持有，以公司价值为投资目标的理念。同时也应该加强管理上市公司的股利分红政策，杜绝上市公司不给股东派发股利的现象。
4.积极推动股票类衍生品的发展
传统的股票投资获利无非是两种方式：赚取买卖差价或是赚取股利。因此，当人们预测到市场将会恶化，股价可能下跌时，只能选择抛售股票，人们的选择策略几乎唯一，那么这时就一定会出现羊群效应。若是存在股票类的衍生品，例如股指期货，当股票下跌时一些投资者仍然可以从中获利，那么人们就不会盲目的抛售股票。因此深入发展我国股票类金融衍生工具的发展，不但可以分散投资者的投资方向，弱化羊群效应，还能够有效的防范金融市场的系统性风险。
参考文献：
[1]吴福龙，曾勇，唐小我.羊群效应理论及其对中国股市的现实意义[J].预测，2003（02）：62-67.
[2]杨洋，支晓津.金融市场羊群效应ARCH模型与股市实证分析[J].边疆经济与文化，2006（05）：74-75.
[3]周学农，彭丹.机构投资者对中国股市波动性影响的实证研究[J].系统工程，2007（12）：58-62.
[4]杨超，王宇航.从行为金融学角度分析股市羊群效应[J].金融经济，2009（24）：38-39.
关键词：个人投资者；开放式基金；跟随型策略；“智猪博弈”
根据世界交易所联合会数据显示，截至2010年11月30日，中国A股市场总市值达3.96万亿美元，超越日本（3.54万亿美元），成为仅次于美国（16.69万亿美元）的全球第二大市值市场①。截至2010年11月30日，A股账户总数为150，798，830户，其中个人投资者为150，223，774户，占比99.62%，机构投资者为575，056户，占比0.38%②。个人投资者深刻地影响着整个市场，市场的稳定与否与个人投资者息息相关。个人投资者相对机构投资者而言，无论是在资金规模、信息获取能力还是信息处理能力上，都处于明显的劣势地位。最新的调查结果显示③：2011年，个人投资者中盈利比例为22.05%，而亏损比例达77.94%，其中盈利超过30%的为2.65%，而亏损超过30%达22.04%，亏损超过50%达11.40%。因此在优势不足，劣势突出的情况下，个人投资者如何寻求一个有效的投资策略，不仅仅与个人的盈利紧密相关，同时也事关整个股票市场的稳定。
一、文献综述
我国关于跟随型投资策略的研究还比较少，有相关研究的话也主要集中于一些理论性的分析，缺乏实证的跟踪研究。唐晓红等（2008）认为在与大型投资者进行博弈时，中小投资者的最佳策略是选择组合成一个与机构投资者势力相当的机构投资者，从而使市场博弈成为机构投资者之间的博弈，从而避免中小投资者因不公平的博弈而导致损失[1]。在“智猪博弈”模型的应用研究中，王晰等（2008）运用该模型对钢铁行业的反倾销进行分析，认为作为处于国际劣势地位的国家而言，在大国进行反倾销时的最佳策略是跟随实行反倾销措施[2]。
国外学者对于有关研究“智猪博弈”模型的文献偏少，但关于机构投资者和个人投资者选股的能力以及个人投资者在股票投资时是否理性的研究相对较多。其中Fama and French（2010）通过研究发现，美国积极管理型共同基金虽然在管理成本上较高，但是他们的投资组合已经非常接近市场组合。有大量研究表明美国共同基金具有非常优秀的选股能力[3]。Dennis和 Weston（2001）认为机构投资者有能力挖掘公司的信息，因此比个人投资者略胜一筹[4]。
不难发现，机构投资者较之个人投资者拥有绝对的优势，从而我们推断在与机构投资者博弈的过程中，个人投资者的最佳策略应该就是如“智猪博弈”模型里面所讲的持等待策略。然而实证是否支持该推断呢？目前文献并未对此进行研究。本文将通过投资者跟随型策略的收益对比实证，对上述问题进行深入探析，以期通过我们的研究完善、拓展我国在个人与机构投资者博弈问题方面的研究，并对解决个人投资者投资相对弱势的实际问题作以参考。
二、 “智猪博弈”理论模型
“智猪博弈”（Pigs’payoff）主要说的是在猪圈里因为食物而产生博弈的一头大猪和一头小猪的博弈过程。该模型的具体阐述如下：
假设猪圈里有一头大猪、一头小猪。猪圈的一头有猪食槽，另一头安装着控制猪食供应的按钮，按一下按钮会有10个单位的猪食进槽，但是谁按按钮就会首先付出2个单位的成本，若大猪先到槽边，大小猪吃到食物的收益比是9∶1；同时到槽边，收益比是7∶3；小猪先到槽边，收益比是6∶4。那么，在两头猪都有智慧的前提下，最终结果是小猪选择等待。
将其运用于个人投资者与机构投资者的博弈分析中，对于一般投资者而言，由于在与机构投资者博弈过程中，其缺乏专业的信息分析能力和投资技术能力，因而不可能像机构投资者一样能够耗费财力、人力等资源获取相对专业的分析，更不可能先于机构投资者采取投资策略来采取策略主导机构投资者的行为，所以个人投资者可认为是“小猪”，机构投资者是“大猪”。行动的成本是因获取、分析与上市公司有关的信息所付出的人力和财力等资源，收益则指投资股票所取得的收益。在大猪选择行动的前提下，小猪也行动的话，小猪可得到1个单位的纯收益，而小猪等待的话，则可以获得4个单位的纯收益，等待优于行动；在大猪选择等待的前提下，小猪如果行动的话，小猪的收入将不抵成本，纯收益为-1单位（此时的小猪付出高成本，但是结果被大猪共享），如果小猪也选择等待的话，那么小猪的收益为零，成本也为零，总之，等待还是要优于行动。
用博弈论中的报酬矩阵可以更清晰地刻画出小猪的选择（见表1）。
当大猪选择行动的时候，小猪如果行动，其收益是1，而小猪等待的话，收益是4，所以小猪选择等待；当大猪选择等待的时候，小猪如果行动的话，其收益是-1，而小猪等待的话，收益是0，所以小猪也选择等待。综合来看，无论大猪是选择行动还是等待，小猪的选择都将是等待，即等待是小猪的占优策略。
三、投资策略可行性的实证研究
个人投资者跟随开放式基金进行投资的策略主要通过挖掘长期以来业绩突出的基金公布的季报、年报、半年报等信息，找出基金在报告期内高度看好并大幅买入的股票，买入这些股票并持有一段时间，以期取得和基金一样甚至超越于基金的收益率。首先根据特定时间段筛选累计净值排名前五的基金，然后通过各基金的季报、半年报确定在最近的时间段呈现净买入量靠前的股票，最后买入这些股票并持有一段时间（本文研究中分三个月、六个月、一年三个时间段），并计算各股票的超额收益率。具体步骤如下：
（一）开放式基金的选择
1. 基金累计净值
累计单位净值＝单位净值＋基金成立后累计单位派息金额（即基金分红）。
基金累计净值是指基金最新净值与成立以来的分红业绩之和，体现了基金从成立以来所取得的累计收益（减去一元面值即是实际收益），可以比较直观和全面地反映基金在运作期间的历史表现，较准确地体现基金的真实业绩水平。
2.通过累计净值选择基金
在跟随型投资策略里，主要依靠开放式基金特定时间段累计单位净值来选择基金，这样通过考虑了累计分红的累计单位净值选择基金，保证了所选基金的业绩水平真实可靠。具体来讲，即选择从1999年9月30日起至2004年12月31日、1999年9月30日起至2005年12月31日、1999年9月30日起至2006年12月31日、1999年9月30日起至2007年12月31日、1999年9月30日起至2008年12月31日、1999年9月30日起至2009年12月31日共计6个时间段里累计单位净值排名前5的开放式基金。选择得出的结果如表2所示。
（二） 投资标的股票的选择
1.股票占基金净值比重的选择
（五）小结
由以上分析可知，按照跟随型投资策略所选的60只股票（其中有3只股票重复，实际计算为57只股票）3个月、6个月、一年的平均超额收益率分别为8.64%、20.40%、38.38%。三个时间段的收益率均战胜大盘，同时也远超过了个人投资者的投资收益，并且随着收益率计算时间段的增长，投资的超额收益率呈递增的态势。
四、结论和启示
本文运用“智猪博弈”模型原理，对个人投资者在与机构投资博弈的过程中策略选择进行了模拟与实证，得出了个人投资者采取等待的跟随型策略，可以获取远高于市场平均收益率的额外收益，有效规避了个人投资者的相对弱势地位，得出了以下几点启示：
（一）个人投资者跟随业绩优良的开放式基金投资的策略考虑了基金公布季报、年报存在时间滞后性问题，具有现实可操作性。由于挖掘、分析基金季报信息较之于个人投资者自己去搜寻、分析上市公司的投资价值而言具有成本低、分析结果准确等优点，可以有效规避个人投资者在与机构投资者博弈过程中存在的资金成本、信息劣势等缺点，对于个人投资者而言适用性非常强。
（二）跟随型投资策略投资股票时间越长，超额收益就越明显。在一年的投资时间里，3个月、6个月、一年的投资期平均超额收益率均非常明显，本文实证研究的结果显示，三个时期的超额收益率能分别达到8.64%、20.40%、38.38%，不管是较之于银行存款、国债投资还是目前股票市场中个人投资者的投资收益而言都是一个非常显著有效的投资方式。
（三）个人投资者占主体地位是当前中国股票市场的突出特点，个人投资者一举一动不仅深刻影响着整个资本市场，而且他们的切身利益能否得到保障也与整个社会的稳定与否密切相关。由于跟随型投资策略能为个人投资者带来明显的超额收益，能够保证个人投资者的切身利益，引导个人投资者充分运用这一投资策略不失为一个完善中国股票市场、促进社会稳定的良策。
参考文献：
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[3]Eugene F. Fama ，Kenneth R. French.Luck versus Skill
关键词：股票投资；流通性；原因；措施
中图分类号：F830.91 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）007-000-02
与一些实物投资相比较而言，股票投资具有更好地市场流通性。但是，在股票投资过程中，不少投资者由于内外部环境的影响导致投资失误，便会陷入到投资行业的陷阱中跳不出来。流通性陷阱就是投资人在所谓的股市中反反复复的进行股票投资交易所形成的误区。一般在股票市场中投资人会接连不断的进行投资，而我国股市一直处于不断更换的趋势，和西方国家相比较还需大力改善，而且具备明显的投机性特质，股市资源配置也随之变质，无法将投资功能全面的展现。该文重点针对股票流通性做出了深入的思考和评判，同时从认识、任性及环境等方面着手分析股票投资流通性陷阱是怎样形成的，又会带来怎样的危害，并针对造成的危害制定抵御措施，希望能够改善我国股票投资现状，为投资人指明正确的方向，帮其正确树立投资理念，推进我国股市健康长远发展。
一、股票流通性投资误区形成的原因
通常，在股票市场中投资人都是利用自己私有财产购买或出售股票，所以股值的升降与投资人的经济利益有直接性牵连，通过资本市场能够将任性的弱点和本质清楚的显示出来。一般踏入股市进行投资的人都是生活中最现实的人，他们将人性的弱点充分体现出来，而人仅有的理智都会被弱点抹灭掉，让投资人在股票市场中无法独立理性的思考，这是造成投资人跳入流通性陷阱无法出来的主要因素。
1.跟风与盲从。通常人们都会说随大溜，这就是文章提到的跟风和盲从，股票市场就是抓住了人的这一弱点，将其慢慢带入到流通性陷阱中。在股票投资中能够独立进行思考的人是少之又少，只有对股市进行深入研究和调查的人，才能够在其中进行客观正确的判断。多数情况下，人们在经过深思熟虑所得的结果通常与大群体意见相反，这时投资人就会接收到来自四面八方各种说法的影响，会承受一定的外在压力，要具有坚信自己正确的决心。而随大溜的人就不会有这种感受，会觉得多数人选择的肯定的正确的。实际股票投资过程中能够坚持自己想法的人寥寥无几，普遍存在跟风盲从的现象，他们希望可以跟得上股市板块滚动的速度，收获最牛股市。所以他们会不进行思考的跟随线下最火热的股票投资，根本没有全面的了解所买股票行业或公司实际的发展状况，股价是不是暴涨过，甚至有些人连自己购买股票公司的名称都不了解，更别提其资产经营状况了。他们在股市中已经完全丧失了客观思考的意识，不断的跟随大众进行股票的买卖，充分彰显了羊群特征。
2.没有正确认识股票投资本质寓意。实际上人们所购买的股票就代表着一个公司或行业资产所有权，购买股票就相当于具有了一个公司的净资产，在公司中占有一定的资产所有权。站在商业市场中，投资股票等同于进行实业投资，两者不过是形式上的不同而已。股票投资属于间接性的做生意方式，在购买公司持有股票后就相当于是公司的股东，是和其他人合伙进行生意的投资。而现实中由于各个方面因素的限制导致多数人无法进行实业投资，即便是进行实业投资可由于当前激烈的竞争市场，失败的几率会很大，如果不具备强硬的管理和创新实力，根本无法保证新公司能够存活发展，更别提收获大量利益了。想要进行股票投资首先要对投资企业的实际运营状况深入了解，通过全面研究选择最优质的企业进行投资，这是进行股票投资的根本。
3.缺少耐心，急于追求功利。想要股票投资成功就要选择正确的投资对象，而想要选对投资对象就需要投资人有一定的耐心。股票投资就相当于对一个公司资金帮助，一旦购买了一个公司的股票就是这个公司的所有者，公司真实的收益就相当于投资的收益。但是一个工程在经营过程中不可以保证短时间内就收获利益，所以作为股票投资人要具有一定的耐心，这样才能够获得理想的汇报。一般一个运营稳健的公司会汇报给投资人大量的经济利益。可是，实际的股市投资中多数人都不具备良好的耐心，急于追求功利，所以他们在投资前不会耐心的了解公司实际的发展情况、所经营的项目以及公司实际竞争能力等等，也没有耐心去发现更有价值的投资目标，他们眼中的股市就是一个不断变动、不断交易中产生的纸质凭证，或者虚拟的电子代码，在股市投资中按照赌博形式进行接二连三的投资。
二、股票投资流通性陷阱所带来的危害
（一）接连不断的投资会使决策质量贬低
投资人每进行一次股票投资就相当于做了一个决策，接连不断的交易就等同于在不停的做决断。可是人本身的时间和精力是有限的，如果在短时间内频繁做决策就会使决策的质量受到影响。投资人想要保证所做决策时正确的，那么在决策前要对想要投资公司的实际经营状况、公司规模。自身竞争能力等等问题进行深思熟虑，不仅要全面掌握公司历史经营状况，还要与其他企业进行相应的对比，只有这样才能够在掌握公司真实情况和资产价值的基础上判断这个公司是不是潜力股，有没有投资的价值。另外，如果投资人找到了合适的投资目标，但是此目标的股价太过高估，那么就要耐心等待股价到合适的范围后在进行投资。实际上在股票市场中真正适合的投资机会并不是那么容易发现的，需要对其进行深入的调查研究和等待。一个人在股票市场中短时间进行几十次或上百次的交易，那就证明这个人并没有在进行深入研究后才做出的决策，自然而然的决策质量就会因此贬低，使股票市场成为一个以赌博形式的投机。
（二）接连不断交易会增加交易成本费用
接连不断的交易增加了交易成本费用。投资人在短时间内频繁的进行股票投资交易会间接性的增加自身的经济压力。在股票交易过程中需要支付各种费用，如：证券公司佣金、国家征收印花税和过户费等等，其中佣金费用需要双向支付，不管是买进还是卖出都需要支付相应费用，一般股票佣金费用收取总金额的千分之三，最低费用还要支付五元；印花税不是双向收取，只有在投资人将股票出售时才收取费用，一般以总金额的千分之一收取；不同证券交易收取的过户费不同，像深证交易就不收取过户费，而上海证券交易以一千股为基础，每一千股收取过户费一元，不足一千股的也收一元。除此之外，投资人在收获股息时也要支付一定的股息税，一般股息税与持股时间成反比，意思是说如果交易过于频繁，持股时间过短，所缴纳的股息税就越多。
（三）交易过于频繁会使心智受影响，间接损害身心健康
投资人在连续多次进行股票交易后，会消耗掉大量的精力和时间，在股市不断变动的过程中不断做出交易决策。而股市行情的变化速度飞快，各种消息、题材、热点接二连三的出现，投资人在投资过程中会受到来自各个层面的信息和噪声的影响，使得心智受到干扰，无法保持内心的平静，也因此无法做出正确理性的判断。而且股票行情的千变万化会导致投资人情绪高低起伏不断，要承受很大的心理压力，过重的压力会使人体内环境受到破坏，从而导致出现内分泌失调症状，危害心理健康。此外，人们如果长时间处于股票市场中就会时刻关注股盘的变动，需要长时间的保持一种坐姿，随着时间的堆积就会引发各种生理疾病，极大的损害了人们身心健康。但是，如果投资人能够正确认识投资股票的寓意，保证正确的投资观念，不会一门心思的关注股价变动情况，站在生意角度看待股票，那么不断是在心理上还是身体上都会保持正确的心态和姿态，正确领会到股票盈利带给自己的快乐。
三、有效防范股票投资流通性陷阱的措施
想要对股市中的流通性陷阱有效防范，减轻其带来的不良影响，就要对其进行深层次的了解和熟悉，这样才能够制定有效的抵御措施。
（一）树立正确的投资理念，正确认识投资意义
在股票投资过程中想要取得良好的投资成果，正确的投资理念和行为决定着一切，投资理念是股票投资最基础和关键的部分。如果投资人没有正确的投资理念，无法正确认识投资的意义，那么在投资过程中就会进行接连不断的交易，只重视股票的涨跌。曾经有人说过，正确的投资行为就是在对所要投资的企业进行全面掌握后，能够确保本金可以收回，并获取理想的回报，如果不符合以上行为均是投机行为。一般情况下如果一个公司的盈利状况并没有增长，股票交易就处于一种零和博弈状态，财富也只在不同交易者见进行转移，并不会增加利益收入。假如站在交易成本的层面来看，股票投资就属于一种负和游戏，而投资人肯定会面临亏本的局势。如果投资人抱着能够在博傻式的投机中收获大量利益，那么这个人必须要比别人更聪明，运气比别人更好，但是这种现象只是假如。一位全球著名的投资商曾说过：投资决策是成功还是失败主要依据一个公司近期内的运营成绩，并不是由公司股票某一日的成绩。如果投资人想要在股票投资中获取理想的利益，那么就要充分认识到股票投资的本质意义，是对公司资产购买后成为公司的合伙人和投资人，想要获取利益前提是保证公司能够健康长久的运行。在股票投资中的关键风险则是公司运用不断恶化，因此要抵御风险就要全面研究和密切观察公司的资产经营状况。
（二）投资人应不断强化自身修养，克制人性弱点带给人的影响
通常，股票投资人眼里的市场就像是一个赌场，而真正认识到投资意义的人则认为股市是修性养道的场所。在投资过程中只有树立正切的投资理念，强化自身心性修养，具备良好的心理和品行素质，这样才能克制人性弱点，做成功的投资人。首先，在投资过程中投资人能够独立进行思考，面对不同的股票要理性的分析研究，不要轻易受到外在消息、题材等影响。在投资进行前，要克制自己不良情绪，以正确的态度全面而客观的对公司的经营情况、资产情况进行研究，并依据研究结果对公司股票价值进行分析；其次，在投资过程中切记投资人不能有急功近利的想法，避免出现随大溜、盲跟从的思想，建立属于自己的投资意识，保持足够的耐心。著名股票投资商彼得.林奇曾经说过：并不是购买了优秀的公司才能够保证股票投资能够成功。想要有好的投资机遇就要有足够的耐心进行等待，在进行投资前要对公司进行层层筛选，确定目标后要耐心的等待安全边际的买入价格，在确定价格合理后进行购买，购买后要经历一个长期的等待过程。只要选择公司的竞争力和经营效益保持在健康状态，而且股价在市场中没有明显的高估情况，经过长时间耐心的等待终会收获理想的回报。
（三）监管单位要强化投资人利益保护意识，创造优良的投资环境
只有投资者的经济利益受到理想保护，那就可以降低股市中存在投资者利益受到侵害的事件发生率。投资者利益的保护程度是对股市投资环境进行评估的主要依据，会影响到投资者对股市的信任。通过利益保护即便投资者的利益受到侵害也能够利用权限来维护自身利益。优质的投资环境可以改善投资者的信息，完善股市资源配置功能，将股市投资功能全面发挥，减少股市投机性。基于此，证监部门要以市场资源配置中的决定性为依据，强化市场改革，推行全新的机制，摒弃旧市场机制，将重要职能由政审批转变为市场监管。证监会应将日常工作的重心放在创建公平、公开、公正的投资环境，以及对违法违规行为进行强力惩处上。此外，还应加大对投资者的教育力度，大力宣传和教育股东文化，指导公司对公司股东利益和合理回报股东的重视度，还要运用媒体等多个渠道传扬鼓吹和诱导投资者犯错的不良行为，对其实施大力的完善和规范，保证股市投资环境的优良性。
参考文献：
[关键词]中国股票投资者；投资风险管理；股票投资理念；投资制度环境
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.46.071
当前，世界经济全球化、贸易自由化的发展逐渐推进，并且已经建立了完善的世界金融体系，全球化的资本市场也逐渐成立，投资者所面临的金融风险随之日渐加剧，相应地，对投资者的投资风险管理提出了更高的要求。在股票投资中国，风险与收益是共存的，在获得收益的同时必然要承担一定的风险。在股票投资过程中，风险因素逐渐演变成风险事实，也给投资者造成一定的经济损失，因此投资者应正确认识股票投资中的风险，并且做好投资风险管理工作。
1 中国股票投资的风险因素
在股票投资活动中，应根据经济、政治、市场以及投资者的心理状况等对股票投资的相关风险进行分析[1]。
1.1 内生风险
内生风险主要是股票投资者在风险管理过程中，由于自身知识、技能不足、受到心理因素等影响，使得投资者预期的收益受到损失，这主要是投资者内部因素造成的。投资者在投资过程中对信息的收集不够完整，对风险因素了解不够透彻，认识不足，在股票投资中选择的风险评估方法并不合理，并且出现风险时采取的应对策略也不及时、不科学。投资者的投资心理会影响到股票的投资风险。
市场为导向的心理。就是在证券市场中，一段时间大部分投资者对股票行情的看法和观点，这些看法有时是乐观的，有时是悲观的[2]，这些观点一旦形成规模，一些单个的投资者往往会受到影响，但是这种大多数的观点也可能是谣言或虚假现象，如果个人投资者的素质能力不高，跟风而动，可能会获得良好收益，也可能惨败而归。
个人心理的素质。在这种心理因素中，从众、贪婪、侥幸等心理因素会影响到个人投资者的投资风险。
1.2 外生风险
外生风险是由于国家政策、经济体制以及宏观经济形势、金融市场变化等因素的影响，给投资者带来的投资风险。
政策制度的风险，是由于经济制度本身给投资者造成的风险，也可能是由于国家政策法规、市场环境等变化使得证券市场的价格出现剧烈的波动，导致投资者面临严峻的风险，这种风险投资者个人是无法避免的。国内外宏观经济形势以及利率、汇率等风险因素对股票投资者造成风险[3]。风险心理的预期是股票投资者对股市的反应比较过度，在股票增长时普遍比较乐观，而股票市场低迷时预期比较悲观，对股市的预期过高或过低。
1.3 投资目标的风险
投资目标的风险就是投资者的上市公司，或由于操作不当而造成的风险，主要有财务风险、经营风险、管理风险、二级市场风险。
2 中国股票投资者投资风险管理的对策
2.1 树立正确的股票投资理念
当前，我国股市还存在着很大的投机性，很多人盲目跟风，道听小道消息，只关注股票的行情，却并不了解股票企业的经营发展状况。这种投机行为会使人们的经济利益受到严重的影响和损失。而要避免这种状况，股票投资者就要以企业家的眼光去看待企业为发展以及财务经营情况，作出选择和买卖股票的决定，在企业的发展中分享成果收益[4]。股票投资者应树立正确的股票投资理念，将自己从股民变成股东。
2.2 提高投资者的素质能力
股票投资者应具备一定的证券知识，并掌握股票投资的方法，了解企业管理的方式，强化自身的风险意识，提高自己的心理素质。股票投资者要多阅读相关的文学、哲学书籍，使自己树立正确的人生观和价值观，多与志趣高尚的人接触，明确理想与现实是存在差距的，应从现实出发，从小事做起，不断调整自己的人生目标，并不断为之努力奋斗。要认识到事情都是有两面性的，要正确对待人生的成功与失败，保持良好的积极的情绪，避免出现极端化的想法。
要认识自我，明确自己的角色，股票投资中存在着很多的假象与诱惑，很容易迷失自己，而成熟的股票投资者会包容自己的缺点和不足，找到合适的投资方式。同时，股票投资者应提高自己的风险意识，加强自身教育，了解风险评估以及控制管理的方法，使投资行为更加合理。投资者应根据自己的风险知识、投资的数量、自己的习惯等因素选择比较灵活的风险评估方法，并能够采取有效地措施加强投资的风险防范与管理。
2.3 打造良好的投资制度环境
要对股票市场进行规范，不仅需要投资者对自己的行为进行约束，还需要从政策制度的角度进行管理，打造良好的投资制度环境，建立公开、透明的审批公示制度。在股票发行以及审核时，需要通过媒体将审核的项目、审核人员以及审核的结果进行公布，在审核过程中，建立约束机制对工程人员的行为进行限制和管理。审批人员要采用竞争上岗、定期轮换的形式，使申请人的合法权益得到保障[5]。同时，对政府的行为进行规范，使政府的信息披露程序更加规范合理，能够对股票市场中的信息进行及时的披露，保证投资者能够做出正确的决策。政府的信息对于股票投资者来说是十分重要的，政府的决策主张将直接影响到整个股市的走向，因此政府的政策信息披露应是一致的，能够使投资者产生良好的预期，做出正确的行为选择。
2.4 加强政府的监督管理
要对股票市场进行规范，还应积极发挥政府的监督管理作用，打击内部交易以及操纵价格的行为，促进我国的证券市场实现良好的发展。在我国的股票市场中，政府依然发挥着十分重要的作用，是保证股票市场稳定发展，避免出现股市泡沫的重要角色。我国政府应明确对自己的定位，加强监督管理责任，分工协作。同时，进一步对股票市场秩序进行规范，完善法律法规，对证券交易中的违法行为进行严肃处理，加强信息公开，保证投资者的利益。积极发挥证券协会的作用，加强政府与证券协会之间的配合，实现信息的共享，保证监管的稳定。
2.5 做好证券市场的文化建设
大多数股票投资者都能够认识到股票市场的高风险，并且了解自身风险的承受能力比较差。我国人民存在着很强的暴富心理，而风险教育等严重缺失，导致我国证券市场的投机行为比较多。文化差异也是造成我国投资者投资风险意识薄弱的原因之一。应规范上市公司的标准，培养一些有助于证券市场发展的公司企业，保护中小型企业，将损害投资者利益的企业清除，使股票投资者风险得以降低。
3 结束语
中国股票市场的发展与完善是一项比较系统的工程，股票投资风险的管理不仅需要投资者自身做出调整，加强自身的能力素质，树立正确的股票投资理念，强化风险意识，也需要政府部门的政策制度作为保障，营造良好的证券市场投资环境，做好证券市场的文化建设，通过政府的监督管理使股票投资者能够在良好的环境中进行投资，使投资风险的影响降到最低。
参考文献：
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（一）股票投资的系统风险
1. 利率风险。利率是经济运行过程中的一个重要经济杠杆，它会经常发生变动，从而给股票市场带来明显的影响。一般来说，银行利率上升，股票价格下跌，反之亦然。
2. 汇率风险。汇率与股票投资风险的关系主要体现在两方面：一是本国货币升值有利于以进口原材料为主从事生产经营的企业，不利于产品主要面向出口的企业，因此，投资者看好前者，看淡后者，从而引发股票价格的涨落。
3. 购买力风险，又称通货膨胀风险。通货膨胀对股票价格有两种截然不同的影响，在通胀之初，固定资产账面价值因通货膨胀而水涨船高，物价上涨不但使企业存货能高价售出，而且可以使企业从以往低价购入的原材料上获利，名义资产增值与名义盈利增加，自然会使公司、企业股票的市场价格上涨。同时，预感到通胀可能加剧的人们，为保值也会抢购股票，刺激股价短暂上扬。
4. 市场风险。是股票持有者所面临的所有风险中最难对付的一种，它给持股人带来的后果有时是灾难性的。在股票市场上，行情瞬息万变，并且很难预测行情变化的方向和幅度。收入正在节节上升的公司，其股票价格却下降了，这种情况我们经常可以看到；还有一些公司，经营状况不错，收入也很稳定，它们的股票却在很短的时间内上下剧烈波动。出现这类反常现象的原因，主要是投资者对股票的一般看法或对某些种类或某一组股票的看法发生变化所致。
5. 宏观经济风险。主要是由于宏观经济因素的变化、经济政策变化、经济的周期性波动以及国际经济因素的变化给股票投资者可能带来的意外收益或损失。
（二）股票投资的非系统风险
1. 经营风险。企业原材料价格上升，竞争对手降价销售都可归为外部经营环境风险。由于企业经营管理能力差、技术水平落后和竞争能力下降等原因导致企业盈利能力的下降，进而影响股价的风险，可归纳为内部经营风险。
2. 筹资风险。由于筹资结构不当，或者由于负债比例过高，而使公司出现严重财务危机，致使公司股票价格有较大幅度的下跌，使投资蒙受损失的风险。
3. 流动性风险。如美国的通用汽车公司、埃克森石油公司股票，每天成交成千上万手，表现出极大的流动性，这类股票，投资者可轻而易举地卖出，在价格上不引起任何波动。而另一些股票在投资者急着要将它们变现时，很难脱手，除非忍痛贱卖，在价格上做出很大牺牲。当投资者打算在一个没有什么买主的市场上将一种股票变现时，就会掉进流动性陷阱。
4. 操作性风险。操作风险纯粹是由于投资者在投资过程中操作不当所造成的风险。因为在同一证券市场上，对于同一种股票，不同投资者的操作结果有时截然不同，有的盈利而有的亏损，这与操作风险直接有关。操作风险主要来自于不同投资者的不同市场判断、不同投资决策和不同心理素质等多重原因。不断研究投资市场和培育良好心理素质是降低此风险的关键。
二、股票投资风险的管理
股票投资风险管理的全过程，大体可分为三个阶段：第一阶段，股票投资风险的识别，即在实际的投资活动中根据种种社会经济、政治现象和市场情况，去发现风险；第二阶段，股票投资风险的评估，即运用各种方法，测定一定时期内风险事件发生的概率以及造成的损失程度；第三阶段，股票投资风险的控制，即采取各种方法防范风险，减少或抵补风险造成的损失。
（一）股票投资风险的识别
1. 股票投资系统性风险的识别。股票投资中的系统性风险是由基本经济因素和政治因素的不确定性引起的，因而对系统性风险的识别就是对一个国家一定时期内宏观的经济状况和政治气候作出判断。具体来说，可以从国民经济增长率、国内投资动向、信贷资金供给、利率与通货膨胀率、政府财政收支这几个方面的变化中进行分析。
2. 股票投资非系统性风险的识别。股票投资非系统风险的识别主要包括：（1）企业因素分析与风险识别。企业因素的变动会给投资者构成股票投资风险，因而，投资者可从各种途径去详细了解企业的真实状况。一般来说，最简单的办法就是通过企业的各种文件去了解。（2）市场因素分析与风险识别。基本因素、企业因素的变动与股票投资风险之间的因果关系，可以通过各种宏观经济数据、报道、文件资料等反映出来，而市场因素变化与投资风险之间的关系就比较复杂了。但是，人们在实践中发现，这种关系可以从大量的统计数据变动的轨迹中得到验证，也就是说，借助技术分析方法，可以识别股票投资中的市场风险。
（二）股票投资风险的评估
1. 股票投资风险的评估方法。股票投资风险评估的方法有多种多样，主要取决于评估的意图、评估对象和评估的条件。投资者可根据自己的情况作出选择，也可以综合运用多种方式来进行。目前比较常用的评估方法主要有以下几种：专家调查法、经济计量评估法和财务指标评估法。
2. 股票投资风险的评级。在实际投资活动中，投资者要对股票的投资风险进行准确评估是一种十分困难的事，因此，通常的做法是借助专职证券信誉评级机构对市场上发行和转让的有价证券风险评估的成果，评价自己感兴趣的那些证券的风险程度。股票的评级是一个比较复杂的问题，目前全世界比较有代表性的是美国标准-普尔公司的股票评级方法和台湾《经济日报》的评级方法。
（三）股票投资风险的控制
1. 股票投资风险控制计划，与投资计划通常是合并在一起的。投资计划是实现风险控制目标的必要条件。现有的投资计划具体形式虽然很多，但大体上可以归为三类：（1）趋势投资计划。这是一种长期的投资计划，适用于长期投资者。这种投资计划认为投资者在一种市场趋势形成时，应保持自己的投资地位，待主要趋势逆转的讯号出现时，再改变投资地位，市场主要趋势不断变动，投资者可以顺势而动，以取得长期投资收益。（2）公式投资计划。这是一种按照定式投资的计划。它遵循减少风险、分散风险和转移风险等风险控制原则，利用不同种类股票的短期市场价格波动控制风险，获取收益。（3）保本或停损投资计划，是投资者在股市前途莫测、股价动荡不定时，为了避免或减轻投资本金损失，遵循留置风险的原则所采取的一类投资计划。主要有两种具体形式：一是保本投资计划；另一是摊平投资计划。
