时间：2023-05-31 15:07:50
序论：在您撰写市场期货时，参考他人的优秀作品可以开阔视野，小编为您整理的7篇范文，希望这些建议能够激发您的创作热情，引导您走向新的创作高度。
[论文摘要]文章指出了我国期货市场上存在的主要问题，分析了存在问题的原因，在此基础上提出了适合我国期货市场发展的策略。
当前，我国期货市场在发展的过程中仍面临着一些问题与障碍，随着商品经济在我国的发展，当前期货市场面临着难得的机遇。站在继往开来的十字路口，我们有必要重新审视我国的期货市场，分析我国期货市场上存在的主要问题，为我国期货市场的发展提供建议。
一、我国期货市场存在的问题
（一）交易主体单一
我国期货市场的交易主体仅限于私营企业和自然人。国有企业只能限于作套期保值交易，金融机构和事业单位不得参与期货交易，并严禁信贷资金和财政资金进行期货交易。在新的《期货管理条例》推行之前，期货公司作为市场主体只能不能自营[1]。
（二）交易品种少，成本高
目前，我国期货市场上，上市品种只有棉花、小麦、燃料油等13个，一些金融业品尚在基础性研究之中，股指期货推出时间一再延迟。随着经济的迅速发展和经济形势的变化对期货市场提出了更高的要求。而我国期货市场上上市品种过少，制约了市场功能的发挥，造成了期货市场的低效率。我国期货交易所收费项目单一，交易费用较高，平均占80%。2006年，上海期货交易所年报显示，手续费收入占92.65%，会员年会费占0.56%，其他收入占6.79%。收费项目还是比较单一，交易成本并未明显下降[2]。因此，交易所收费结构单一，缺乏有效的信息服务、监管服务，期货市场收费结构不合理，成为我国期货市场上的一个大问题。
（三）监管模式不适应期货市场发展趋势
监管方式以行政手段为主；证监会在代表政府实施监管的过程中，一方面缺少对行业发展的宏观决策权，另一方面又对行业内部管理又过于宽泛，过于微观；监管法规以限制性规定为主，严重阻碍期货市场的良性发展。相应的法律法规主要考虑的是如何管住市场，而没有考虑如何鼓励交易、发展市场，发挥期货市场的经济功能，使期货市场发展空间受到极大限制，造成了严重的负面影响。
（四）期货市场与现货市场结合不密切
在现达的市场经济体系中，期货市场作为重要的组成部分，与现货市场、远期市场共同构成既有分工又密切联系的多层次的有机整体。从1990年中国郑州商品交易所成立的17年来，中国期货市场的发展并不顺利，一些涉及面广、参与者众、影响大的风险事件时有发生：从327国债到708天然胶，从105绿豆到209大豆，几乎每年都会发生程度不同的风险事件。我国现货市场存在的种种缺陷已影响到期货市场的正常发展。
二、存在问题的原因分析
（一）交易主体方面
我国期货市场与国外期货市场相比，发展层次单薄，期货市场持续发展动力不足。究其原因在于：我国期货市场不是由现货商根据自身发展需要自发组织起来的，现货市场的不发达导致期货市场在合约质量标准和交割环节存在一定的成本，生产者直接进入期货市场特别是农产品期货市场进行套期保值交易不够广泛。
（二）上市品种方面
我国期货市场品种结构单一的现状，主要是由于落后的品种推出机制。我国期货品种推出审批权在证监会之手，这是一种行政。同时，证监会并未建立品种推出长效机制。品种推出审批过程过于繁琐，推出时滞相当长，有些品种甚至在这种冗长的审批程序中被“高高挂起”[3]。金融期货交易在我国期货市场上未能取得成功，原因是在当时的中国金融市场上，主要的金融价格还不是完全的市场决定的价格，基本上不具备发展金融衍生产品的基本条件，汇率虽然已经实现并轨，但是国家对外汇实施严格管制；国家对存贷款利率和国债发行利率存在着正式或潜在的管制，真正的市场化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我国期货市场上交易成本过高，主要由于期货交易所交易成本过高。交易所交易成本与交易所体制有关。各交易所热衷于交易所的豪华，其房产投资成为期货交易成本的主要组成部分；期货交易所追求利润和税收，交易所会员的意见对交易所并无约束力[4]。
（四）监管体系方面
法制不健全，在期货交易的各个环节，法律手段运用表现为可操作性差、执法力度弱，不能形成完整的期货法规体系；在建立期货市场初期，各地为了各自区域的发展，把本地区办成一个金融贸易中心，争办交易所，一哄而上。中央政府开始行政管理时，已有几十家交易所。中国证监会对交易所的高层干部实行直接管理。对于期货市场对国民经济的重要贡献认识不足，难以重视它的正面作用[5]。在这种情况下，政策取代了法律，行政干预的过多、过乱，使得期货市场监管机制错位，无法形成严密的监管体系。期货交易所的自律也因政府的干预使效果大打折扣。
（五）我国期货市场与现货市场关系方面
中国的现货市场极不发达，流通渠道很不畅通，中间环节繁杂，合约履约率低，广大生产、经营企业在现货市场中除要承担价格风险外，还在很大程度上面临合同单方违约、资金拖欠、质量纠纷及货物运输不到位等非价格因素的风险。
三、完善我国期货市场的建议
期货市场作为社会主义市场经济体系的重要组成部分，在市场经济中发挥着十分重要的作用。针对当前中国期货市场存在的问题，应该从以下几个方面着手解决上述问题。提高期货市场监管水平；完善期货市场法律体系，借鉴国际期货市场的三级监管体制，形成市场自律为主的监管体系；完善市场结构，建立以市场为导向的品种上市机制，不断增加新的交易品种以满足市场经济主体套期保值的需求，加快品种上市的制度改革，为有效控制期货市场的风险；完善处罚制度；明确期货公司定位，加强公司结构治理，完善内控制度，不断增强公司的实力，提高抗风险的能力。
参考文献
[1]季琼，金融国际化背景下中国市场发展初探[J]，湖南经济管理干部学院学报，2002（4）36：16-21
[2]上海期货交易所.2006Annual[EB/OL]．
[3]吴建平，当前中国期货市场存在的主要问题探讨[EB/OL]
关键词：“抢帽子者”做市商买卖价差交易频率
做市商制度又称为报价驱动交易机制，是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营机构作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金、证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供的服务的成本费用，并实现一定的利润。推行做市商制度的初衷一般都是为了提高证券交易的效率性、稳定性和流动性。目前，做市商制度不仅是海外一些最主要证券交易所的主要交易制度，而且在各国近年来先后设立的二板市场中也得到普遍采用。与证券市场情况不同的是，世界上绝大多数期货交易所，包括我国的三大期货交易所在内都采用连续双向竞价交易机制，期货市场并没有官方或非官方特许的做市商，以吸收暂时失衡的市场指令。但在期货市场中，有一类特殊的交易者称为“抢帽子者”（Scalpers），他们的交易行为使其自愿充当了做市商的角色，为期货市场提供了流动性。对“抢帽子者”的交易行为进行分析十分必要，因为期货市场中“抢帽子者”的存在为我们分析无指定做市商的连续竞价交易机制下，市场自发产生的做市商行为及这种行为对市场功能的影响提供了机会。
“抢帽子者”的含义及其交易方式
期货市场的参与者包括场外下达买卖指令的客户和场内的交易所会员，后者又分为经纪人和专业投机商。经纪人在交易大厅或者电脑终端前传送客户指令、代表客户进行交易，专业投机商通常在交易大厅或者电脑终端前为自己进行交易。这些交易者分为长期头寸持有者、短期日交易者以及“抢帽子者”。
“抢帽子者”通常指在一天内频繁地买卖合约而且从来不把合约保留到第二天的交易者。更准确地说，“抢帽子者”更关注价格的微小变动，经常以比上一个市价低一个价位的价格买入期货合约或者比上一个市价高一个价位的价格卖出期货合约。“抢帽子者”保持交易头寸的平均时间通常只有几分钟，在几分钟内迅速地开仓、平仓是“抢帽子者”典型的行为特征。“抢帽子者”还可以从事套利交易，可以在买入一种合约的同时，卖出不同交割月的另一种合约，然后立即将它们对冲平仓。第二个合约可以是标的物相同但到期日不同的合约，也可以是在其他交易所上市的同种合约。当“抢帽子者”所持有的合约不活跃以至于买卖价差的波动小于价格本身的波动时，“抢帽子者”为了控制风险就会进行套利交易。抢帽子进行的多数套利交易都是在标的物相同、到期日不同的合约间进行。做抢帽子交易的投资者通常是职业炒手，他们通过短线炒作，利用价格的频繁波动赚取微利，又通过多次交易的微利积累在市场中获取丰厚回报。短线交易由于回避了趋势易的隔夜风险，已经被期货市场广泛认可，如今在期货市场中有巨大的交易规模。
“抢帽子者”或者其他场内交易者的传统交易方式为公开喊价。在公开喊价市场中，交易者借助于声音或手势来表达自己的买卖意愿，只有最高的买入价和最低的卖出价允许自愿成交。显然在这种面对面的交易系统中，一个“抢帽子者”不可能同时报出买入价和卖出价。美国大多数期货交易所都采用公开喊价的交易方式，如芝加哥期货交易所（CBOT），纽约商业交易所(NYME)。但目前CBOT已采用新的电子交易平台，“抢帽子者”的交易方式也会随之而改变。美国的期货交易所从近几年才开始采用电子交易系统，而日本和中国的期货交易所已采用多年，如大连期货交易所，大豆和豆粕合约的交易采用两个连续时间段的电子交易方式，上午两个半小时，下午一个半小时。客户的交易指令通过计算机或者电话传达给场内的出市代表，由其填写指令单并输入计算机终端进行竞价交易。一张指令单可包括多个买卖指令，出市代表可以把这多个指令同时输入电脑终端，这意味着一个交易者可以同时发出买卖指令，正如做市商的交易方式。
“抢帽子者”的交易行为对期货市场的主要影响
（一）提高期货市场流动性
在任何竞争性市场，无论是金融市场、房地产市场还是二手车市场，总有希望立即成交的买者和卖者。在买卖交易频繁的市场上，有一些人专门从事中间商的角色，即从急于卖出的卖者手里买入，卖给急于买入的买者。只要市场上有足够多的要求立即成交的市价指令，就必须进行配对成交。NASDAQ市场上的做市商、NYSE市场上的专家以及期货市场上的“抢帽子者”都可以看作是提供配对服务的人。通过频繁地买卖，“抢帽子者”有意无意地满足了希望立即成交的买者和卖者的需要，提高了期货市场的流动性。流动性是反应期货市场质量的重要指标，是指在期货合约价格没有明显波动的情况下，交易者按照自己的意愿迅速达成交易的难易程度。也就是说，市场流动性越高，交易对价格波动的影响越小，交易成本也越小，同时交易者对其所面临的价格风险进行套期保值的能力也越大。
买卖价差已被广泛用作度量市场流动性的方法。如果一个交易者希望立即买入，他就很可能付出较高的价格，同样一个急于卖出的卖者则不得不接受较低的价格。这时买卖价差就是希望立即成交的买者和卖者所支付的执行成本，即即时性价格。如果一个做市商或者一个“抢帽子者”以较高的价格卖出的同时以较低的价格买入，那么买卖价差即为做市商或“抢帽子者”的实现价差。买卖价差越小，交易成本也越低，市场流动性就越高。对于“抢帽子者”来说，他们的收入即实现价差就是为急于成交的交易者提供流动的补偿。
（二）减小期货市场价格波动
市场价格的变化通常是由指令不平衡的冲击造成的，由于“抢帽子者”的交易部分吸收了这一冲击，因而有“抢帽子者”参与的市场价格波动会相对较小。具体而言，如果在某一时刻，市场上买入指令超过卖出指令，价格将会在短期内上升，这时“抢帽子者”会介入发出卖出指令，并且其最低卖出价指令将会被执行，这样抢帽子行为就缓解了价格上涨的压力。
在期货市场中价格经常会上下轻微变动，也就是说，一个方向上微小的价格变动会紧跟着另一个方向上的价格变动，Working（1977）认为造成价格微小波动的原因是许多投机者和套期保值者一旦做出投资决策后，就希望能够迅速买卖合约，从而造成市场指令的短期不均衡。但由于“抢帽子者”之间的竞争，其结果就是把价格波动减小到一定范围内以至于难以觉察，即抢帽子行为会限制价格波动的范围。现在大多数情况下，“抢帽子者”之间的竞争非常激烈，因此期货市场上很少有人专门从事抢帽子交易。
“抢帽子者”收入的主要决定因素
“抢帽子者”参与交易的动机在于获得回报。套期保值交易是“抢帽子者”收入的主要来源，套期保值者通常是长期头寸持有者，要求市场具有较高流动性，而“抢帽子者”频繁地买卖合约，正好满足了套期保值者的需求，也就是说期货市场不能立即将大的套期保值订单吸收掉，而吸收大量套期保值订单的“抢帽子者”却会利用价格的波动来建立期货交易头寸。Working研究表明“抢帽子者”的收入也来源于价格的短期波动。一个成功的“抢帽子者”能够获取平均利润，并不是因为他对每笔交易的价格走向都能判断正确，而是因为他能够很好的理解短期价格信号以至于做出的正确判断多于错误的判断，因此“抢帽子者”在一笔交易中赔钱也不罕见。
Working认为急于成交的买者和卖者之间的中介交易越多，买与卖之间的时间间隔就越短，那么买价与卖价之间的差额也会越小。买价与卖价之间的差额就是“抢帽子者”的实现收入，用实现价差来度量。Silber（1984）研究了1982~1983年期间纽约期货交易所一个“抢帽子者”的交易记录。他发现“抢帽子者”每笔合约的平均收入要低于其所报出的买卖价差，并且“抢帽子者”交易的每笔合约的收入随着该合约持有时间的增加而减少，这也就意味着“抢帽子者”的收入随着交易频率的提高而提高。这一结论正好与Working的结论相反。这两个相反的结论看起来似乎自相矛盾。“抢帽子者”的收入和他的交易频率之间的关系是什么。
我们认为当“抢帽子者”的交易频率低于某一水平时，他的收入会随着交易频率的增加而增加；当他的交易频率高于这一水平时，他的收入就会随着交易频率的增加而减少。这一解释并不难理解。“抢帽子者”的特殊性在于其交易的短期性。如果“抢帽子者”持有合约的时间过长，“抢帽子者”做出交易决策的最初情况就可能发生变化，这样损失的可能就会增大。因此当交易频率低于某一水平时，“抢帽子者”的实现价差将随着交易频率的减少而减少；当交易频率高于一定水平时，“抢帽子者”交易越频繁，他们就越能满足立即执行市价指令的需要，这样交易成本就越低，买卖价差也越小。在这种情况下，“抢帽子者”交易的越快，实现价差就越低。
“抢帽子者”作为期货市场中的一类特殊的投机者，他们的交易行为使其自愿地充当了做市商的角色。“抢帽子者”的交易行为有助于提高期货市场流动性，减缓期货价格波动并促进公平价格的形成，对期货市场的有序运行发挥着重要作用。
作为新兴市场，我国期货市场一度经历过过度投机，大户操纵现象频出等问题，致使期货价格严重背离现货市场价格。目前我国期货市场的投资者还以中小散户为主，面临着理性投机严重不足，套期保值的实现较为困难的状况，所以鼓励理性投机、培育真正意义上的理性投机者已经成为规范发展我国期货市场的燃眉之急。除去培育大型的、专业机构投资者之外，我们还应着重培育“抢帽子者”。基于这一点，期货交易所应探讨净持仓收取保证金办法；设立特殊的自营席位，吸收部分职业投机者进场交易；在席位审批、资金使用、费用收取上给他们更大的优惠。同时打击非法投机，消除“抢帽子者”的后顾之忧。
参考文献：
1.[加]约翰·C·赫尔.期货期权入门[M].北京：中国人民大学出版社，2001
[论文摘要]文章指出了我国期货市场上存在的主要问题，分析了存在问题的原因，在此基础上提出了适合我国期货市场发展的策略。
当前，我国期货市场在发展的过程中仍面临着一些问题与障碍，随着商品经济在我国的发展，当前期货市场面临着难得的机遇。站在继往开来的十字路口，我们有必要重新审视我国的期货市场，分析我国期货市场上存在的主要问题，为我国期货市场的发展提供建议。
一、我国期货市场存在的问题
（一）交易主体单一
我国期货市场的交易主体仅限于私营企业和自然人。国有企业只能限于作套期保值交易，金融机构和事业单位不得参与期货交易，并严禁信贷资金和财政资金进行期货交易。在新的《期货管理条例》推行之前，期货公司作为市场主体只能不能自营[1]。
（二）交易品种少，成本高
目前，我国期货市场上，上市品种只有棉花、小麦、燃料油等13个，一些金融业品尚在基础性研究之中，股指期货推出时间一再延迟。随着经济的迅速发展和经济形势的变化对期货市场提出了更高的要求。而我国期货市场上上市品种过少，制约了市场功能的发挥，造成了期货市场的低效率。我国期货交易所收费项目单一，交易费用较高，平均占80%。2006年，上海期货交易所年报显示，手续费收入占92.65%，会员年会费占0.56%，其他收入占6.79%。收费项目还是比较单一，交易成本并未明显下降[2]。因此，交易所收费结构单一，缺乏有效的信息服务、监管服务，期货市场收费结构不合理，成为我国期货市场上的一个大问题。
（三）监管模式不适应期货市场发展趋势
监管方式以行政手段为主；证监会在代表政府实施监管的过程中，一方面缺少对行业发展的宏观决策权，另一方面又对行业内部管理又过于宽泛，过于微观；监管法规以限制性规定为主，严重阻碍期货市场的良性发展。相应的法律法规主要考虑的是如何管住市场，而没有考虑如何鼓励交易、发展市场，发挥期货市场的经济功能，使期货市场发展空间受到极大限制，造成了严重的负面影响。
（四）期货市场与现货市场结合不密切
在现达的市场经济体系中，期货市场作为重要的组成部分，与现货市场、远期市场共同构成既有分工又密切联系的多层次的有机整体。从1990年中国郑州商品交易所成立的17年来，中国期货市场的发展并不顺利，一些涉及面广、参与者众、影响大的风险事件时有发生：从327国债到708天然胶，从105绿豆到209大豆，几乎每年都会发生程度不同的风险事件。我国现货市场存在的种种缺陷已影响到期货市场的正常发展。
二、存在问题的原因分析
（一）交易主体方面
我国期货市场与国外期货市场相比，发展层次单薄，期货市场持续发展动力不足。究其原因在于：我国期货市场不是由现货商根据自身发展需要自发组织起来的，现货市场的不发达导致期货市场在合约质量标准和交割环节存在一定的成本，生产者直接进入期货市场特别是农产品期货市场进行套期保值交易不够广泛。
（二）上市品种方面
我国期货市场品种结构单一的现状，主要是由于落后的品种推出机制。我国期货品种推出审批权在证监会之手，这是一种行政。同时，证监会并未建立品种推出长效机制。品种推出审批过程过于繁琐，推出时滞相当长，有些品种甚至在这种冗长的审批程序中被“高高挂起”[3]。金融期货交易在我国期货市场上未能取得成功，原因是在当时的中国金融市场上，主要的金融价格还不是完全的市场决定的价格，基本上不具备发展金融衍生产品的基本条件，汇率虽然已经实现并轨，但是国家对外汇实施严格管制；国家对存贷款利率和国债发行利率存在着正式或潜在的管制，真正的市场化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我国期货市场上交易成本过高，主要由于期货交易所交易成本过高。交易所交易成本与交易所体制有关。各交易所热衷于交易所的豪华，其房产投资成为期货交易成本的主要组成部分；期货交易所追求利润和税收，交易所会员的意见对交易所并无约束力[4]。（四）监管体系方面
法制不健全，在期货交易的各个环节，法律手段运用表现为可操作性差、执法力度弱，不能形成完整的期货法规体系；在建立期货市场初期，各地为了各自区域的发展，把本地区办成一个金融贸易中心，争办交易所，一哄而上。中央政府开始行政管理时，已有几十家交易所。中国证监会对交易所的高层干部实行直接管理。对于期货市场对国民经济的重要贡献认识不足，难以重视它的正面作用[5]。在这种情况下，政策取代了法律，行政干预的过多、过乱，使得期货市场监管机制错位，无法形成严密的监管体系。期货交易所的自律也因政府的干预使效果大打折扣。
（五）我国期货市场与现货市场关系方面
中国的现货市场极不发达，流通渠道很不畅通，中间环节繁杂，合约履约率低，广大生产、经营企业在现货市场中除要承担价格风险外，还在很大程度上面临合同单方违约、资金拖欠、质量纠纷及货物运输不到位等非价格因素的风险。
三、完善我国期货市场的建议
期货市场作为社会主义市场经济体系的重要组成部分，在市场经济中发挥着十分重要的作用。针对当前中国期货市场存在的问题，应该从以下几个方面着手解决上述问题。提高期货市场监管水平；完善期货市场法律体系，借鉴国际期货市场的三级监管体制，形成市场自律为主的监管体系；完善市场结构，建立以市场为导向的品种上市机制，不断增加新的交易品种以满足市场经济主体套期保值的需求，加快品种上市的制度改革，为有效控制期货市场的风险；完善处罚制度；明确期货公司定位，加强公司结构治理，完善内控制度，不断增强公司的实力，提高抗风险的能力。
参考文献
[1]季琼，金融国际化背景下中国市场发展初探[J]，湖南经济管理干部学院学报，2002（4）36：16-21
[2]上海期货交易所.2006Annual[EB/OL]．
[3]吴建平，当前中国期货市场存在的主要问题探讨[EB/OL]
关键词：石油期货期货市场现货市场必要性可行性
据国家能源部门统计资料，我国是一个石油资源短缺的国家，人均可采储量只有2.6吨，世界平均水平是23.5吨。目前我国的石油产量为1.6亿吨上下，居世界第五位，各类成品油产量1亿吨左右。同时，我国又是石油消费大国，原油需求超过2亿吨，成品油消费量超过1.5亿吨。
2003年中国消费了全球7.6%的石油，成为世界第二大能源消费国，仅次于美国。石油在中国国民经济运行中的地位正日渐突出，而国际石油市场的频繁波动，又在时刻影响着中国经济。
油价高涨对我国经济的冲击
国际油价近期大幅上涨，对世界经济带来了很大的不确定性。面对油价上涨，中国作为一个全球石油市场新兴的需求大户，显然不可能置身局外。油价上涨对中国经济产生巨大的负面影响，具体表现如下：
油价上涨直接遏制我国GDP的增长。石油价格上涨的直接影响，表现为降低国内生产总值增长率和拉动物价上涨。油价上涨将导致外汇支出增加、净出口减少，进而降低GDP增长率。油价上涨对经济增长率的影响程度取决于一次能源消费结构、石油消费总量和对外依赖程度，石油占一次能源比例越大、对外依赖程度越高，油价上涨的影响就越严重。
油价上涨给国内石油相关产业的发展带来了巨大的风险。例如：航空业、交通运输业、旅游业、以石油化工为原料的制造业等。油价过高，便会影响到石油相关产业，从而引起连锁效应，使许多企业成本大幅度提升，影响企业的盈利能力。有些企业甚至因为无法避免价格风险而面临停产、停业或倒闭。
油价剧烈波动严重影响石油石化行业本身的健康发展。当然，对采油企业而言，油价上涨却是福音。例如，国际油价每上涨1美元，中海油的销售额就要增加9000万美元，纯收入就要增加6000万美元。但油价不可能只涨不跌。如果油价下跌，采油企业的销售额和纯收入就要下滑，就会使企业的收入不稳定，给企业的长久稳定经营带来不利因素。石油价格过低将使国内石油行业亏损，价格过高则会给石化及下游产业带来严重影响。
油价高涨严重威胁着我国的经济安全。首先，高油价对中国的石油进口带来了直接的压力。其次，油价上升将加大中国的通胀压力。作为一种基础能源产品，石油涨价的影响面十分广泛，从航空、汽车消费到石油化工、居民生活等，无不受到油价变化的影响。
建立期货市场的条件及期货交易与现货交易的区别
第一，交易的目的不同。现货交易的目的在于商品实物本身。在现货交易中，买卖双方依据商定的合同条款，在确定的时间内进行商品实物的交割，从而实现商品所有权的转移。而期货交易的目的则是在商品实物自身之外，或者说期货交易者对实物交收并不感兴趣，买卖期货的目的是利用期货市场价格的上下波动进行期货保值或投机获利。因此，期货交易一般并不涉及到实物所有权的转让，只是期货合约所有权的转移，以便转嫁与这种所有权有关的商品价格变动的风险。第二，交易的形式不同。现货交易一手交钱，一手交货，随行就市，买卖双方直接商价交易。而期货交易则是集中在商品交易所内进行，买进或卖出的是期货合约，这种期货合约已是商品交易所规定的标准化契约，也就是在规定的时间和地点交割一定品质规格标准的商品，并付清全部货款。期货交易可以在交易所内连续买卖、交易转手。而现货交易，即使是远期合同，由于其不标准性和特殊交易确定而难以进行连续买卖。
我国建立石油期货市场的必要性
期货市场的功能主要是价格发现、规避风险和投机功能。我国建立石油期货市场的必要性如下：
建立石油期货市场，有利于企业合理经营，规避价格变动带来的风险。
石油期货具有价格发现的功能，可以综合反映出供求双方对未来某个时间供求关系和价格走势的预期，给企业以生产和销售指导。企业可以通过现货市场与期货市场的反向同量操作，规避价格变动带来的风险。油价的上涨是全球性的，然而，国外的航空公司所受的冲击却远远小于国内的航空公司，原因就是国外的航空公司参与到石油期货交易中，利用期货交易进行套期保值，从而使公司的航油成本得到预先的控制。
建立石油期货市场，有利于我国争取石油定价权，增强国际竞争能力，改变对国际油价的被动接受。
中国虽拥有巨大的石油进口量，却在国际(石油)定价机制里连0.1%的权重都没有，原因就在于我国市场没有形成机制，采取的是国家统购统销、价格被动跟踪的体制。要改变这种被动的局面，必需建立石油期货市场。
建立石油期货市场，有利于改革与完善石油的定价机制与流通体制。
我国石油价格与国际市场的接轨，是以新加坡等地加权平均价格为定价依据。这种定价不仅价格接轨简单机械，调价时间滞后，而且由于没有充分考虑国内具体情况，所以难以反映国内油品市场的真实供求状况，同时还公开了我国的贸易价格，会因国际价格纵而造成损失。而期货市场是一个公开、集中、统一的近似于完全竞争的市场，石油期货价格能够最大限度地反映全社会对石油价格的预期，能够反映真实的市场供求关系，是真正的市场价格。因此，借助期货市场可以建立科学的石油定价机制及规范有序的流通体制。
建立石油期货市场，有助于解决国家石油储备。
石油战略储备体系是为了保障国家的经济安全和社会的稳定，由中央政府投资或者以其它方式拥有和控制一定数量的原油或成品油储备，在发生战争、大规模禁运等非常时期，可用于应对国际石油市场的剧烈动荡，减少或屏蔽可能给国民经济带来的冲击。
我国已决定在“十五”期间建立石油战略储备，2005年，中国将正式实施战略石油储备计划，这是一项耗资巨大的工程，初步匡算，储备1000万吨石油，需用资金约250亿元，而且需要一个相当长的建设周期。从国际经验看，建立国内石油期货市场，是一条能够为解决国家石油储备提供双赢的渠道：既能为国家增加石油储备，又能节省大量的财政支出。
建立石油期货市场，有利于减缓WTO对国内产业的冲击。
在我国加入WTO的情况下，国内油价逐步与国际接轨，特别是在石油进口依存度逐年走高的趋势下，世界市场石油价格的变化，必然对我国石油业产生较大影响。尤其是我国要逐步开放成品油市场，与其在2年后让国外成品油长驱直入，不如首先开放国内市场，通过市场化的竞争为国有石油企业参与将来的角逐打下管理基础。
国内期货市场发展的经验已经证明，在推动产业发展方面，期货市场能够大大加快其市场化规模化速度。从铜期货市场的实践来看，经过几年的发展，上海期货交易所已成为亚洲最大、世界第二的铜期货交易中心，为提高我国铜产业的抗风险能力打下了坚实的基础。
建立石油期货市场，有利于利用其投机规范功能。
一方面可以规避国际油价波动的负面影响，另一方面还可以从市场价格波动中获取更多的利益。投机是指投机者利用期货市场的价格波动，通过买空或卖空低进高出运作，期望从期货合约价差中获取利润的一种交易方式。期货市场系由避险者与投机者所组成，避险者不愿意承担价格变动的风险，投机者却有能力而且愿意承担风险。原因在于在期货市场上用少量的本钱就能做数倍于本钱的生意，能以极有限的资金作高速的周转，寻求尽可能多的投机获利机会。期货市场的流动性越强，市场成交量就越大，市场也就越兴旺，这种流动性主要来自投机者的操作。但其行为必须受到严格的监督和管理，必须严格地按照交易规则去正常地牟利，从而把投机行为变成一种有用的经济工具。有了投机者的参与，加快了价格的运动，增加了交易量，可更好地调节市场供求关系。
我国建立石油期货的可行性分析
过去的探索是我们宝贵的经验
1993年4月，上海石油期货交易所开始试运营，5月份转入正式交易。当时推出的标准期货合约有大庆原油、90#汽油、0#柴油、250#燃料油四种。当时现货市场可自由交易的是在国家计划以外的企业自销油原油和成品油，分别占到当年产量的5％和9％，总量分别约有2000万吨和1000万吨，这就是当时期货交易对应的现货量。即使这样，日均交易量还是达到了26万吨，仅次纽约和伦敦交易所的水平，位居全球第三。为防范风险，交易所专门开发出一套拥有自主知识产权的风险控制系统。虽然失败了，但是它能使得相关人员获得了经验并为我国培养了大批期货从业人才。
市场需求力量日渐强大，市场条件日趋完备
投资者需求是石油期货存在和发展的基本动力，而石油期货产生的根源就在于其相关现货市场的价格易变性使投资者产生了规避风险的需求。市场条件方面，一方面，在石油期货需求方面尤其是成品油期货需求方面，国内多元化的市场需求主体已经形成。另一方面，我国证券市场和期货市场经过多年努力，已经形成了一个运作良好的市场构架，有接近国际水准的高效率的交易清算体系，期货从业人员的素质也在不断提高，广大石油相关企业的规避风险意识也不断加强。事实上，上海期货交易所和大连商品交易所都对石油期货进行了深入的研究，并采取了不少实质性的行动，如上海期货交易所与香港交易及结算所有限公司宣布，双方合作研究建立亚洲能源衍生品市场。
国家的政策支持与鼓励
随着改革开放步伐的加快与市场化、规范化程度的提高，国家相关的法律也在不断地调整与完善，以适应市场的需要，并鼓励国有企业积极稳妥地参与期货的套期保值交易。
2003年2月28日，中国证监会主席助理汪建熙在“第十三届亚太期货研究论坛”上表示，中国证监会将推动成立品种上市审核委员会，为石油期货等新产品的推出提供制度保障。
我国建立石油期货市场的客观条件还不够充分，但在理论与实践上恢复石油期货是必要的，我国应尽早建立石油期货市场。石油期货的恢复将有利于中国市场经济的长足发展，有利于中国入世后迎接新的挑战，有利于国内企业规避价格风险，有利于中国的期货市场乃至整个市场的规范发展。当然，我国建立石油期货市场是一个复杂的过程，应该采取积极稳妥的原则，逐步开拓石油期货市场，如今年8月25日，原料油期货正式挂牌上市交易就是一个很好的突破口。并且要逐步建立一个完善的期货市场管理体系。否则，就有可能使得石油期货市场变成一个纯粹的投机和炒作，最终走向失败。
参考文献：
1.陈松兴.期货管理概论[M].中国商业出版社,1993
2.王忠民,姬广坡,李忠民,徐文晖.期货贸易理论与实务[M].西北大学出版社
3.杨翼.不能忘却的中国石油期货[N].石油锋线,2003(2)
一、期货市场间竞争的比较优势分析
为什么某国或某地区的某类商品的期货交易能够蓬勃发展？例如，为什么芝加哥能够成为美国乃至世界农产品期货交易中心而不是堪萨斯城？为什么美国能够在世界金融衍生品市场中占据主导地位？为什么近年来欧洲金融期货市场能够迅速发展？按照波特的说法，影响产业发展的不仅仅是公司自己创建核心竞争力和竞争优势的能力，重要的是它所在的国家或地区是否具有或缺乏某些特定的属性。期货市场作为以现货市场为基础的衍生品市场，在竞争与发展过程中，具有比较优势的国家和地区或以具有比较优势的产业为基础的期货市场将因此而形成相应的比较优势。根据比较优势及相关理论，期货市场的比较优势主要来自于所在国家或地区的要素条件、需求状况、竞争对手及产业政策。
1.要素条件比较优势分析。要素条件指的是期货市场所在国家或地区的资源禀赋，是一个国家或地区形成比较优势的重要因素。资源禀赋可以是创造的，也可以是继承的，一般分为四类。
（1）物质资源。物质资源的可获性、数量、质量和土地、水、矿产及其他自然资源的成本决定了一个国家或地区的物质资源。物质资源通常是不可再造的资源，对于以实物商品如农产品、能源等自然资源为基础的商品期货市场来说，显然是重要的条件之一。
（2）资本资源。期货市场作为资本市场的一个组成部分，必须具备充分的流动性才能够实现套期保值与价格发现等基本经济功能。资本的可获性、数量、成本和可获资本的类型方面，各国的情况各有不同。如果某国期货市场遇到来自低资本成本国家或地区的竞争对手，低资本成本的期货市场可以保持低价，如较低的融资成本、充裕的资本供给等，就会迫使负担高资本成本的市场要么接受投资的低回报，要么撤出该类期货市场。
（3）基础设施资源。基础设施包括一个国家或地区的银行系统、结算系统、运输系统、通信系统、法律系统以及这些系统的可获性与使用成本。成熟的期货市场，通常都具有非常先进的基础设施，这也是成熟期货市场重要的比较优势所在。
（4）知识与人力资源。如果某一国家拥有数量可观的、具有科学技术和市场相关知识的研发人员，就意味着这个国家具有知识资源。期货市场是重要的金融衍生工具，是金融工程的基础，同时也是信息、网络和电子计算机等尖端技术应用最为广泛的行业。一个国家或地区的期货理论研究水平、各类相关研发人才及技术人才的数量，都影响着这个国家或地区期货市场的竞争力与发展潜力。
2.需求状况比较优势分析。期货市场是用于满足规避价格风险和投资需求的金融工具，一个国家或地区是否存在管理价格风险的商业需求，这种商业需求是否强烈与广泛，决定着这一国家或地区对期货市场的需求，并将推动期货市场的产生与发展，是决定期货市场能否形成比较优势的最重要因素。
3.竞争对手比较优势分析。竞争将对一个国家或地区的期货市场的比较优势产生重大影响。
创新是期货市场竞争的核心内容，创新能力与创新动力的大小在一定程度上决定着一个国家或地区期货市场的竞争力。一个国家或地区内期货市场间的竞争有助于使本国或本地区期货市场保持生机与活力，并构成持续改进和创新的动力。没有足够的区域内竞争会使本地区期货市场产生自满，并最终丧失国际竞争力。因此，尽管从价格发现、最优资源配置的角度出发，一个国家或地区期货市场的数量不宜过多，但保持适度竞争将有助于期货市场在创新方面形成比较优势。
4.产业政策比较优势分析。产业政策是能够对期货市场竞争优势产生重要影响的因素。鼓励性的产业政策将使一个国家或地区期货市场的比较优势得到增强，而限制性的产业政策则会使其比较优势受到削弱，国内避险需求外流，市场发展将受到抑制。
以上各项因素都具有十分重要的作用，都将影响到期货市场比较优势的形成。在这些因素中，
（1）物质资源是不可再造的资源，是开展以相关产品为基础的商品期货市场必须具备的条件。物质资源最终能否真正形成比较优势，还需要看在相关产业中是否具有规避价格风险的需求以及这种需求的强烈程度。
（2）资本、基础设施等其他条件都是可以创造的。其中，资本、基础设施、需求状况主要地体现了一个国家或地区的经济整体发展水平，构成了期货市场形成比较优势的基础环境，这些因素在短期内比较难以改变，需要随着经济发展水平的不断提高而逐步得以改善。从长期或宏观层面看，期货市场是经济发展到一定阶段的产物，经济发展水平决定期货市场的规模与层次。
因此，资本、基础设施、需求状况决定了期货市场的总体发展水平，无论物质资源条件有多好，产业政策多么积极，期货市场的发展都不可能超越经济的总体发展水平。
（3）知识与人力资源、国内竞争以及产业政策可以通过政府监管部门的政策调整在相对较短的时间内得以改善，即国家通过实施鼓励性的产业政策，向期货市场集中人力和财力，适度调整期货市场结构，为期货市场创造良好的发展环境，以促进期货市场比较优势的形成，增强期货市场的竞争力。在经济发展水平相近的国家和地区，物质资源及产业政策等将在期货市场的竞争与发展中起到较为重要的作用。
二、世界期货市场竞争格局的变迁
在期货市场一个半世纪的发展过程中，不同国家或地区间期货市场的发展是不均衡的，其中美国、欧洲、亚太地区在世界期货市场竞争格局的变迁中扮演着重要角色。分析这些国家或地区期货市场所处的环境，我们可以清楚地发现它们都具有各自的比较优势，从而构成了这些国家在世界期货市场竞争格局中所处地位的深层次原因。
（一）美国期货市场的竞争与发展
美国作为现代期货市场的发源地在世界期货市场中始终占居着绝对的主导地位。进入1990年代，欧洲和亚太地区期货市场迅速崛起，美国在全球期货市场中的绝对性主导地位受到挑战，市场份额持续下降。但是，就单个国家而言，美国仍是世界上期货品种最齐全、期货制度最完善、最具有综合比较优势的国际性期货交易中心。
1.要素条件与美国期货市场的比较优势。要素条件比较综合地反映了一个国家的经济整体发展水平。在世界期货市场竞争格局的变迁过程中，经济发展状况决定了不同国家或地区期货市场的比较优势及其在国际竞争中的地位。美国是全球最大的基础性产品如农产品、矿产资源、能源的生产国、贸易国和消费国，其实物资本占世界实物资本总量的33.6%，美国研发科学家占世界总量的50.7%，熟练劳动力占世界总量的27.7%.在如此优越的资源禀赋条件下，美国在世界实物商品与金融期货及期权市场中保持着较大的市场份额，在国际竞争中占有着主导优势。美国在除金属外各类品种中均占据着大部分市场份额，在国际贸易中扮演着至关重要的角色，这些商品的期货价格成为国际贸易的定价基准。在金融期货市场方面，美国也始终引领着世界金融期货品种创新的潮流，三大金融产品的首张期货合约即外汇、利率和股指期货均产生于美国，其S＆P500、NAS-DAQ100、美国中长期政府债券以及主要的外汇期货和期权都是位居世界前列的金融期货品种。
2.需求状况、产业政策、国内竞争与美国期货市场的比较优势。在避险需求方面，美国经济市场化程度极高，期货交易保值避险的商业需求旺盛，期货市场已经发展成为完全开放的国际性市场，不仅满足了国内避险与投资需求，而且将全球避险与投资需求以及投资资本引入国内，从而形成了其他国家无法比拟的比较优势。在产业政策与国内竞争方面，美国根据本国的资源禀赋条件，采取了金融期货与实物商品期货并重和自由竞争、优胜劣汰的产业政策，全面增强了美国期货市场的国际竞争力。
（二）欧洲期货市场的竞争与发展
欧洲期货市场在欧元启动的大背景下，借助技术创新与制度创新，再次焕发出新的生机与活力，在当今世界期货市场格局中扮演着重要的角色。
1.物质资源禀赋与欧洲期货市场的比较优势。从总体来看，与美国相比，欧洲各国基本上属于各类大宗商品的纯消费国，资源相对缺乏，1990年以后，英国的实物商品期货（除LME的有色金属外）如石油、农产品等品种的交易量均出现不同程度的萎缩。而以英国、德国为代表的欧洲金融期货市场，凭借发达完善的金融体系、规模庞大的金融资本、众多的金融机构及优秀的管理人才，汇率、利率及股指期货都在世界期货市场中占有重要地位。
2.技术、制度创新与欧洲期货市场的比较优势。1990年以来，欧洲期货市场借助交易方式创新，通过电子化交易形成了成本比较优势，实现了金融期货市场的快速成长。2002年，欧洲交易所（EUREX）借助电子化交易，突破欧洲的地域性界限，加紧建立自己的美国相关衍生品的市场。此外，欧洲期货交易所通过治理结构的创新，为金融期货市场发展带来了新的活力，目前欧洲期货及证券交易所绝大部分是以赢利为目的的公司化交易所。而美国期货市场因受传统观念的影响，在电子化交易和公司化方面明显落后于欧洲，使美国期货市场的竞争优势受到了一定程度的影响。
（三）亚太地区期货市场的竞争与发展
亚太地区新兴市场的崛起，源自于本地区巨大的避险需求。美国商品期货交易管理委员会（CFTC）1999年的一份研究报告指出，新兴市场的成功主要是满足了区域性风险管理的需要。如发达的工业为日本工业品期货交易提供充足的避险需求，目前日本的铂、钯和橡胶期货市场位居世界第一，黄金、汽油等期货市场位居世界第二。金融市场的发展为韩国金融期货交易提供强烈的避险需求，韩国证券交易所（KSE）的KOSPI200期权合约在1998——2002年五年间年交易量增长了40多倍，2001——2002年连续两年位居全球期货交易所成交量排名之首，充分显示了新兴市场的发展潜力。推进市场化进程和加入WTO，为中国大宗基础产品期货交易提供巨大的潜在避险需求。从世界范围看，中国在物质资源总量上仅次于美国，随着经济改革的不断深入和后对外开放步伐的加快，大宗基础性商品保值避险的需求以及未来巨大的增长空间都是其他国家所不能比拟的，中国非常有条件、也有竞争优势发展成为东半球最大的世界大宗商品期货交易中心和国际贸易定价中心。
三、国家或地区内期货市场竞争格局的变迁
在某一国家或地区范围内，期货市场的发展同样是不均衡的。从美国、欧洲、日本期货市场竞争格局的变迁可以发现，期货市场作为价格发现和规避风险的金融衍生品市场，必然要寻找到一个最具有商业需求、资本最集中、流动性最强、技术最先进、人力资本最充足、交易成本最低、最有助于其功能发挥的地理位置。这正是“区域增长极”理论中能够推动区域经济增长的增长中心，在这里将产生资本、信息、人才、技术等的聚集效应，使期货市场在本国或本地区竞争中形成比较优势。
1.美国期货市场：形成芝加哥与纽约两个中心并存的竞争格局。美国最多时曾有近20家期货交易所，经过竞争部分交易所被淘汰，部分交易所进行了合并与重组，目前美国国内共有7家期货交易所。从区域布局上看，不论是商品期货还是金融期货都呈现出向芝加哥和纽约集中的趋势。
研究美国期货市场竞争格局的变迁，我们能够发现，对世界期货市场具有历史意义的一系列创新并不是全部产生于芝加哥的期货交易所，例如，1891年明尼阿波利斯交易所创造了世界第一套现代期货清算系统，1982年堪萨斯城交易所推出了世界第一张股票指数期货合约——价值线指数期货合约，然而明尼阿波利斯、堪萨斯等城市的经济背景及其在美国经济中的地位等都使这些交易所很难在与芝加哥期货交易所竞争中获胜。得天独厚的地域优势，以及在美国农产品生产流通中的重要地位所形成的比较优势，决定了芝加哥的期货交易所能够成为美国乃至世界的农产品期货交易中心。芝加哥由农产品期货市场起步，为其1970年代成功推出金融期货在知识与人才、资本方面形成重要的比较优势，芝加哥最终发展成为美国乃至全球最大的金融衍生品交易中心。目前芝加哥主要有芝加哥商品易所（CME）、芝加哥期权交易所（CBOE）、芝加哥期货交易所（CBOT）等，这三家期货交易所多年位居全球期货及期权成交量前十位期货交易所之列，2001年分别为第3、5、6位。纽约是世界最重要的国际性金融中心，其期货交易在全球期货市场中也占有举足轻重的重要地位，2001年纽约商业交易所（NYMEX）期货及期权成交量位居世界第9位，期货成交量排名第6位，其中NYMEX的原油等能源类商品期货，及黄金和白银等贵金属期贷以及纽约期货交易所（MYBT）的棉花等农产品期货都位居美国和全球期货交易量的前列。
2.欧洲期货市场：伦敦面临的挑战与法兰克福的兴起。英国伦敦作为与美国纽约、日本东京齐名的国际性金融中心，凭借其先进的工业和发达的金融业，成为世界金属期货交易中心和欧洲金融期货交易中心。欧元启动是欧洲金融市场发展历史上的一个重要里程碑，它促使欧洲整个金融市场以及期货市场的内部格局随之发生重大变化。首先，欧元货币区的中央银行所在地德国的法兰克福逐步成为欧元区内占主导地位的国际金融中心。欧元启动后，欧洲的11个国家采用欧元作为通用货币，从根本上消除了这11个国家货币和利率间的差异，欧元区其他国家以本国利率为基础的利率期货因此失去了市场需求，欧元区金融期货市场快速向EUREX集中。其次，EUREX通过采用电子化交易方式等积极有效措施，占据了伦敦国际期货期权交易所（LIFFE）的BUND期货合约90%以上的市场份额，成为世界增长最快的期货交易所之一。而英国没有在1999年第一批加入欧元，丧失了部分欧元区内的货币市场及资本市场的交易。就期货市场而言，伦敦在欧洲金融期货市场的霸主地位已经被总部位于法兰克福的EUREX所取代，法兰克福已经迅速崛起。
3.日本期货市场：东京成为衍生品期货交易中心。从日本期货市场的总体格局看，其主要特点是交易所数量较多，同一品种同时在多个不同地域的期货市场上市交易。以商品期货为例，1984年以前，日本有16家以上的商品期货交易所，经过合并重组，现在有7家商品交易所，仅大豆一个品种就至少有3家交易所在上市交易。在日本期货市场，东京的地理位置及其在日本乃至世界的经济、金融地位，都决定了东京地区的期货交易所具有强大的比较优势。2002年，东京地区商品期货总成交量（TOCOM和TGE合计）占其全国的市场份额达到67.9%.随着日本期货市场的不断发展，期货交易所间的进一步合并重组成为一种必然趋势。
四、期货市场的竞争与创新发展及其启示。
通过从理论与实证的角度分析期货市场竞争格局变迁的规律，我们不难发现：不同国家或地区间、一个国家或地区内期货市场所处的环境各不相同。一个国家或地区要发展期货市场，就必须根据自身的实际情况，推行与之相适应的期货市场发展模式和产业政策，以形成本国或本地区期货市场的比较优势，从而在竞争中获取有利地位。
（一）不同国家或地区间期货市场的竞争与创新发展
1.发展本国具有比较优势的期货品种，通过合作促进比较优势的形成。由于物质资源的不可创造性，以及不同国家或地区间经济开放程度、法律、人文等方面的差异，使得一个国家或地区的期货市场通常只能根据自身的基础条件来发展自身具有比较优势的期货品种。从中国的情况看，中国与美国的自然资源条件比较相似，是大宗基础性产品农产品、能源、矿产资源等的主要生产国、消费国和贸易国，如中国的小麦产量排在世界第1位，玉米产量为世界第2位，大豆产量为世界第4位、进口量为世界第二，具有开展农产品等大宗商品期货的雄厚现货基础和巨大的保值避险需求。
中国加入WTO以后，随着市场经济的发展，国内上述各类大宗商品市场化、国际化程度不断提高，价格波动将更加剧烈，现货企业需要期货市场来规避风险，需要利用期货价格来指导生产和经营。
同时中国远离国际期货交易中心，利用国际期货市场进行保值避险，犹如“隔山买牛”，不利于企业进行风险管理。因此，中国具备在东半球发展商品期货市场最有力的竞争优势，政府应在品种创新等方面制定一系列促进商品期货市场发展的产业政策。
2.寻求与优势互补型期货市场的合作，促进本国或本地区期货市场比较优势的形成。一个国家或地区如果需要发展期货市场，首先应认真分析与其他国家或地区间期货市场的关系，通过与资源禀赋差异较大的互补型国家或地区进行合作，来增强本国期货市场的竞争优势。例如，合并联网成为近20年来各国期货市场应对竞争的新策略，仅自1990年以来，就先后有新加坡国际金融交易所（SIMEX）与CME、CBOT与EUREX、CME与NYMEX等数十家国际性期货交易所进行跨洲、跨国、跨城市联网，以此来改善双方的资源禀赋条件，互通有无，共享资源与市场。从中国的情况看，中国与美国是物质资源禀赋相近的国家，在商品期货交易方面属于竞争型关系，但是两国分处东西半球，在交易时间上形成互补关系，因此如果两国在农产品等期货交易方面能够进行联网交易、交叉结算等合作，即可实现24小时全天交易，从而使双方能够共享全球范围内的相关资源与市场，使双方的竞争优势均得到增强。
（二）同一国家或地区内期货市场的竞争与创新发展
在同一国家或地区内期货市场间的竞争中获取比较优势的关键，在于期货市场是否能够成功地整合本国或本地区范围内的各类要素条件，从而促进该期货市场在品种、技术、制度等方面创新能力的形成，提升期货市场内部核心竞争力。因此，尽管本文从外部环境分析了期货市场竞争格局形成的深层原因，但是，在期货市场竞争与发展过程中，外部环境与期货市场自身创新能力都是不可或缺的。良好的外部环境将有助于提高期货市场的创新能力，期货市场强大的创新能力则有利于更好地整合各种可以利用的外部资源条件，从而形成期货市场的比较优势。
1.针对区域性资源禀赋特点，发展最具比较优势的期货品种。同一国家或地区内的期货市场所处的经济、法律等环境比较相近，因此，一个国家或地区内的期货市场之间通常属于竞争型关系，随着一个国家或地区内期货市场的发展，期货市场的数量通常会经历由多到少的整合过程。如上所述，资源禀赋是决定期货市场竞争优势的关键因素，而每一种商品的生产、消费、流通都有其一定的规律和特点，以现货商品为基础的期货品种特别是商品期货就具有了比较鲜明的属地性概念。
关键词:市场现状市场问题发展方向
我国期货市场至今已经走过了十多年的风风雨雨,相较于国外市场而言国内市场还是一个新兴的市场。经历了超常规发展的初创期,也经历了问题迭出的整顿期,现在我国期货市场迎来了有史以来最好的发展时期。经过数年的整顿,我国市场又开始了新的放量增长,而且是在一个更加规范更加理性的市场体系中。站在这个继往开来的十字路口,我们有必要重新认识我国的期货市场。
我国期货市场发展现状
(一)我国期货市场发展历程
随着我国经济市场化进程的推进,我国期货市场的发展经历了四个重要阶段:期货市场的理论准备与初步试验阶段(1988-1991);期货市场的试点发展阶段(1992-1994);期货市场的规范与调整阶段(1994.5-2001);期货市场的恢复与发展阶段(2002-现在)。
我国期货市场演进历程表明:我国期货市场的成长具有明显的超常规发展特征。从时间跨度来看,在十余年的时间里,我国期货市场跨越西方期货市场百年发展历程,呈现出跳跃式发展态势;从期货市场成长的起始点考察,我国期货市场的发展与国际期货市场演进的一般规律有些背离,不是从传统的农产品,而是从非农产品的生产资料交易开始的。期货市场的超常规发展一方面迅速弥补了我国传统经济体制的缺陷,利用“后发优势”进行跳跃式发展;另一方面也为我国期货市场的规范发展带来了潜在的隐忧。
政府推动是我国期货市场成长的又一显著特征。与美国和其他国家由现货交易商和行业协会自发组织建立期货交易所的模式不同,我国期货市场的建立是国家高层管理机构从建立市场经济体制和解决经济运行过程所存在的实际问题出发,由上至下地推动期货市场的组建与发展。政府出面组建期货市场,有助于节约组织成本,但也极易助长政府对期货市场不应有的行政干预,从而使我国期货市场呈现较强的行政性特征。
我国期货市场的发展在许多方面均体现出自己的独特性,这是由我国的国情所决定的。我国期货市场的发展固然要认真借鉴国际期货市场成长与发展的成功经验,但是也要充分考虑我国的现实国情,否则,我国期货市场的发展必然会受到挫折,付出高昂的代价。
(二)我国期货市场的成就
我国期货市场经过近年来的治理与整顿;逐步进入规范、有序的发展阶段,取得了令人瞩目的成就。
期货市场硬件设施实现了现代化,期货市场软件设施日趋完善。
形成了以期货交易所为核心的较为规范的市场组织体系。经过十余年的试点与发展,尤其是经过1994年以来的清理整顿,我国的期货市场由分散建设逐步趋向集中规范,初步形成了一个比较完整的期货市场组织体系。在这个体系中,期货交易所是核心,已上市期货品种的交易基本稳定,由期货经纪公司会员形成的网络基本可以覆盖整个市场。
培养和造就了一支期货理论研究和实践操作人才队伍。我国的期货市场作为新兴的行业,吸引了大批的年轻的人才。这批人才学历高,经过几年的实践锻炼,专业素质也有很大的提高。年轻的专业型人才是期货市场的财富。随着期货市场的不断规范,又有一批早期从事期货理论研究的中青年学者进入期货业的实践活动,使人们对期货行业有了较深的认识和理解。这样一批有相当知识水平和能力的群体,构成了期货行业的人才基础。
期货市场的基本功能初步显现和发挥。铜、铝、大豆、小麦等期货品种与国际市场的联系较为密切。国内有相当数量的生产经营企业参与铜、铝、大豆、小麦等期货的交易,他们从期货交易中不仅免受三角债之苦,而且初步感受到了期货市场规避风险、发现价格、指导生产、调节供求的作用。经过1994年以来的清理整顿,尤其是1998年以来的进一步调整,我国的期货市场进入了规范有序快速的发展阶段,尤其是在2003年交易额达到了近11万个亿。
十年发展初步形成了有效的监管与自律体系。在我国期货市场组织机制日趋完善的基础上,我国期货市场的正向功能亦得以发挥。
我国期货市场存在的主要问题
(一)交易品种不足
我国现有的三家交易所真正交易的品种只有七个,分别是上海期货交易所的铜、铝、天然橡胶,大连商品交易所的大豆、豆粕,郑州商品交易所的硬麦和强麦。而一些关系国计民生和国家经济安全的品种如线材、石油以及玉米、棉花到现在都还没有上市或者恢复上市。这就使我们的商品在国际市场上缺少定价权,从而在国际贸易中经常处于极其被动的地位。
(二)投机成分过重
期货市场在市场经济中的重要功能,是使各种生产者和工商业者能够通过套期保值规避价格风险,从而安心于现货市场的经营。期货市场要实现这种功能必须要有投机者的参与,投机者在寻求风险利润的同时,也承接了市场风险,因此一个正常的期货市场上投机者是必须和必要的。但如果一个市场投机者占了绝对支配地位,这时非但期货市场的积极功能不能很好发挥,反倒会对整个金融市场造成冲击,干扰经济的健康发展。目前在我们的市场上,大部分的市场参与者在交易的过程中,投机的心理往往占了上风。甚至在需要参与市场进行套期保值的企业中,也有不少做投机交易的,比如有些粮油加工企业在期货市场上却成为了空方的大户等等。在这种情况下对价格的炒作便成了唯一的主题。根据现代经济学的分析,期货市场是属于“不完全市场”的范畴。在这种市场,商品价格的高低在很大程度上取决于买卖双方对未来价格的预期,而远远脱离了这种商品的现时基础价值,从而可能导致了价格“越买越贵”或“越抛越跌”的正反馈循环。在这种情况下就很容易出现价格往极端发展的风险。
(三)市场参与者不够成熟
由于目前我国的专业投资管理公司和专业的经纪人队伍还没有建立和规范起来,所以实际的投资大部分还得依靠投资者自己来完成,其投资行为必然具有很大的盲目性。要想降低期货市场风险发生的可能,对投资者的教育和促进其走向成熟是一条必经之路。
(四)市场的弱有效性
技术分析的三个基本假定之一讲到:市场行为包容消化一切。即影响市场价格的所有因素最后必定要通过市场价格反映出来。但要实现这一点必须有个前提,那就是整个市场要处于有效市场理论的情况下。而目前我们的市场还是一个弱有效的市场,由于信息的不透明,将使市场的参与者不得不支付更高的社会交易成本,这样就降低了期货市场这个经济体系的运行效率。
我国期货市场发展潜力和方向
(一)我国期货市场的发展潜力
国内期货市场的风险管理功能已经大大加强,在社会经济运行中,其功能进一步得到发挥。随着我国经济建设发展步伐的加快,在国际市场的影响越来越重要,我国期货市场的发展潜力不可估量。
1.我国大规模发展商品期货市场的潜力与需求巨大。我国已经成为世界许多大宗商品的集散地,在全球经济中扮演着越来越重要的角色。但由于目前国内期货市场还处于初步发展阶段,国内相关商品价格的发现功能是在国外相关期货市场的带动下完成的。当我们在购入大宗商品时,定价权却掌握在国外政府或卖方手里。这是非常不合理的,不仅损害了我国相关企业的利益,也使得我国在国际经济舞台的地位降低。从这点考虑,我国大规模发展商品期货市场的潜力与需求是巨大的。
2.我国发展金融衍生品市场的潜力与需求巨大。期货市场的最终发展离不开金融衍生品市场的发展,但在发生了类似“3•27国债”事件之后,金融衍生品在我国成为历史。随着证券市场的发展以及我国金融体系的改革,单一的市场交易模式已经无法满足控制风险的要求,越来越多的专业型投资机构呼唤对冲机制的形成。
3.维护国家利益要求大力发展我国期货市场。由于期货市场与国家经济发展息息相关,在国际经贸往来中发挥重要作用。在我国,尽管许多的商品在国际市场也处于举足轻重的地位,但由于我们期货市场的价格功能在国际市场还没有得到充分发挥,很多情况下必须参照美国以及其他国家的产品价格进行交易,每年不仅使国家损失大量外汇,也使得商品竞争能力下降。从维护国家经济利益的需求考虑,我们也必须发展我国期货市场。
(二)我国期货市场的发展方向
1.期货市场各个组成部分的创新功能将得到加强,进而形成一个功能完善的专业化市场。期货市场的产生、发展与创新密不可分,我国期货市场的发展也必然在创新中不断前进。随着我国期货市场的发展,新品种将不断被开发,各个交易所在自身核心品种的研究和创新方面也会不断努力,并设计出适应市场需求的产品。在此基础上,期货公司会以满足客户需求为前提不断探索,以期能够提供新的服务手段和服务方式。通过期货市场各个组成部分的共同努力,必将形成一个功能完善,注重理性投资的专业化市场。
2.随着我国市场化体系的完善,我国的商品期货市场将成为亚洲乃至世界商品市场的标价中心之一。随着我国作为商品集散地功能的不断扩大,不仅是我国的企业,还有许多其他国家的相关企业,对于将我国的商品期货市场作为亚洲乃至世界商品市场标价中心功能的需求会越来越高。在我国市场化体系完善的基础上,我国期货市场作为全球商品市场标价中心的趋势将成为必然。
3.随着我国资本市场的发展,金融改革进程的加快,以股票指数期货、利率期货和外汇期货为核心的金融衍生品市场将会使我国金融体系逐渐完善。这是市场参与者和服务对象对风险管理的要求。资本市场的存在与发展必然要满足企业发展的需要。在市场化程度加大的环境下,企业越来越明白期货市场对于企业发展壮大的作用,并迫切需要利用期货市场锁定风险,扩大投资规模来创造社会财富。另外,在快速发展的我国国际贸易中,企业也存在巨大的化解外汇波动风险的需求。这些都要求我们加快建设步伐,设计并提供有效的金融衍生服务,满足社会发展的需要。另外,资本市场的发展新思路要求金融衍生品市场超常规发展。周小川关于证券市场发展的新思路中提到需要超常规发展机构投资者,伴随着机构投资者的壮大,对于证券市场风险管理的需求日益增长,股指期货的推出可以提高股票现货市场的效率、透明度与流通性。保险机构的发展需要通过市场来解决“利损差”问题,银行的改革进程中也直接面对利率风险,问题的长年堆积甚至会导致社会风险。这些也要求金融衍生品市场的超常规发展来逐渐化解日益扩大的风险积累。
参考文献:
1.中国期货业协会编.期货市场教程[M].北京:中国财经出版社,2002
2.约翰•墨菲著,丁圣元译.期货市场技术分析[M].北京:地震出版社,2001
3.中国期货业协会编.期货市场品种介绍[M].北京:中国财经出版社,2002
4.聂正邦主编.世界主要国家粮食状况[M]北京:中国物价出版社,2003
关键词：小麦期货市场；流动性；波动性
1期货市场流动性
《新帕尔格雷夫经济学大词典》对资产的流动性做了如下描述：(1)交易者维持其活动所需要的运营资产；(2)为了对经济冲击中难以预见的变动保持灵活反应而持有的储备资产；(3)为了获取收人而持有的投资资产。
迄今为止，对于期货市场流动性的含义，理论界一直没有一个权威或公认的定义。JoostM.E.Pennings和RaymondM.L.euthold(1998)研究商品期货合约的成熟度时，对于期货市场的流动性作了明确的解释，如果交易者或者参与者可以迅速地买卖期货合约并且他们的交易对于市场价格几乎没有影响，那么该市场就是富有流动性的。
对于期货市场而言，流动性是交易制度设计和合约设计的主要目标之一，也是考察市场效率和功能发挥的主要指标。一个具有较好流动性的期货市场，应具有较低的交易成本和较快的指令执行速度，并且能迅速平复大额交易对期货合约价格的冲击。在衡量市场流动性时，一般从以下四个方面进行考虑：①宽度，宽度指标从价格方面衡量市场流动性，反映了市场参与者的交易成本，市场参与者更愿意交易成本低廉的资产，主要有买卖价差、价格改善指标、方差比率等指标；②深度，是指在不改变市场价格的情况下可能的交易量，主要包括报价深度、成交深度、成交量、持仓量等指标；③速度，从即时性角度定义流动性，主要包括交易执行的等待时间、成交频率等指标；④弹性，指由于非对称信息驱动的交易引起的价格波动回归均衡价格的速度，弹性越大流动性越好，同时也说明市场的效率越高。
2期货市场波动性
波动性作为衡量证券市场发展的重要指标，体现了证券市场的质量和效率。首先，波动性是反映市场稳健性最直观、简洁和综合的指标，通过对波动性的分析可以描述证券市场运行的整体情况;其次，波动性与市场有效性紧密联系；最后，波动性是影响证券市场发展水平的重要因素之一。
为了得到每日价格的波动情况，人们采取了很多种估计的方法，下面介绍三种最为常用的方法。
2.1Schwert波动估计方程
该估计方程是Schwert(1990)首先提出的，得到的是观测变量的无偏条件标准差。该方法包括两个迭代方程：
其中Rt表示t时刻的回报；Dkt代表四个虚拟变量；Ut表示方程2的非预期回报；表示t时刻回报的条件波动；Rt-j表示滞后j期的回报，引入该项是考虑了预期回报的短期漂移。该方一程捕捉了回报和波动之间的非对称关系。
2.2GARCH方程
第二种估计每日波动性的方法是Bollerslevs(1986)提出的广义自回归条件异方差(GeneralizedAutoregressiveConditionalHeteroskedasticity，这就是人们熟悉并普遍采用GARCH模型。这种方法将误差项的条件方差作为滞后平方残差和滞后条件方差残差的线形函数。GARCH（1，1）的基本形式为：
2.3Garman-Klass估计方程
上面两种估计波动的方法仅仅考虑了每日价格的回报而没有考虑每日日内价格的变化，Garman和Klass(1980)提出了一种新的估计方法，该方法考虑了日内价格的变化，并且克服了波动之间的不可比性。该方程(简称GK方程，以下同)如下：
3郑州小麦期货市场指标选取与数据描述
3.1指标的选取
本文认为对期货市场流动性的认识，要从宏观和微观两个层次上认识。流动性在宏观上表示为市场交易活跃程度，在微观上则是及时的、低成本交易的能力。因此，需要对流动性指标分别从宏观和微观两方面选取。根据郑州小麦期货市场交易的特点，本文选取日交易量和日流动性比率作为测度期货市场日流动性的指标。交易量衡量宏观上市场的流动性水平，而流动性比率则测度微观层次上市场交易的能力，反映交易成本、等待时间和交易价格的变化程度。波动性指标则采用GK方程所决定的波动估计量。
3.2数据描述
由于小麦期货合约一般跨度为一年，且交割月份为奇数月份，它不像股票市场有连续价格，因此为反映期货市场价格和交易量的连续走势，一般做法是选取最近期月份的期货合约每天的收盘价格和对应的交易量序列作为代表，在最近期期货合约进入交割月后，选择下个最近期月份的期货合约作为代表，这样做的目的是为了克服交割月交易量较小，价格波动不稳定的缺点。但是中国期货市场的合约往往提前3到5个月就开始活跃，因此本文对合约的选取进行了调整，调整的办法是将从现货月起选取3到5个月期货合约中最活跃的一个合约作为代表合约，表示当月期货市场的总体状况，这样就保证价格反映的是市场的理性价格。本文所采取的样本数据时间跨度为2005年5月10日-2006年12月21日，共402个交易日，总样本容量为402。
4流动性与波动性的实证检验
4.1交易量与波动性的关系
首先检验交易量与波动率的关系，对交易量与波动率建立一元线性回归方程：
变量系数标准误差t-统计量P值
可以看出，交易量与波动率之间有显著的线性关系，且系数为正。说明以交易量为指标的宏观流动性水平是与价格波动是正相关的。二者的简单相关系数大小为0.4152，也证实二者存在着较为明显的线性正相关关系。
4.2波动性比率与波动性的关系
本文日流动性的微观指标采用的是流动性比率，该指标较之交易量更能综合反映市场日流动性的总体特征。通过计算，流动性比率与波动性的相关系数为-0.4708，说明市场日流动性与日波动性的有很弱的负相关。通过建立如下简单回归模型：
得到的系数β的t统计量仅为-1.913377，而且p值为0.0559，说明在5%的置信水平上，不能认为二者有任何关系。因此从流动性的微观表述来看，小麦期货的日流动性与日波动性并没有很大的关系。
4.3预期交易量和非预期交易量与流动性比率的关系
由于预期交易量反映了流动易者的交易情况，因此本文进一步考察预期交易量和非预期交易量与流动性比率的关系，以检验是否预期是否预期交易量可以作为微观流动性的指标。建立如下方程：
由表3可以看出，预期交易量的系数α远远比非预期交易量的系数要大，几乎大了9倍，且α的系数为负，说明预期交易量与流动性比率存在很强的负相关关系，而非预期交易量与流动性比率则不存在这种关系。由于流动性比率越大流动性越小，因此，预期交易量越大，代表了市场微观流动性越强。同时进一步说明了预期交易量是流动易者进行交易的结果。而非预期交易量由于与流动性比率不相关，且与波动率的相关程度很高，因此可以认为该指标反映了市场中趋势型交易者(或噪声交易者)交易的情况。
5结论
通过对日交易量和流动性比率与价格波动的关系检验，得到以下结论：
（1）本文分别从宏观和微观角度考虑流动性，微观上流动性的指标流动性比率与日波动性没有显著关系，因此微观角度上可以认为小麦期货市场的日流动性与日波动性无关；而交易量代表了宏观上小麦期货市场的流动性水平，从这个意义上看，交易量与波动性呈显著的正相关，因此可以认为流动性与波动有正相关关系。
（2）将交易量分成预期和非预期交易量后，发现非预期交易量对波动的解释能力是预期交易量的2倍，说明非预期交易量与波动的正相关性更强，支持了以前的研究结果，但与前人的研究结果非预期交易量是预期交易量10倍左右不同的是，小麦期货市场的信息交易量并不处于一个很高的比例。对非预期交易量和预期交易量分别与日波动率作相关性检验，也支持非预期交易量与波动性相关程度更大的结论。
（3）通过对交易量的分析，说明小麦期货市场中存在着流动易者和噪声交易者两种交易者。其中噪声交易者的交易虽然增加了交易量，但这种交易量的增加同时伴随了市场波动增加，从微观角度看，市场流动性并没有得到提高。相对于非预期交易量，预期交易量与波动的关系较小，这个结果支持了预期交易量作为流动易量的科学性，可以认为如果以交易量作为微观流动性的指标，则预期交易量更为适合。
参考文献
［1］刘晓雪.我国期货市场流动性实证研究［J］.首都经济贸易大学学报，2006，（3）：83-87.
［2］王乃生.上海期货市场流动性研究［J］.证券市场导报，2004，（8）.
